一文教会你如何看美股上市公司财报 美股中黄金股票是什么

一、如何来分析三大表？

如果想真正意义上看好这三张表，首先你必须对这三张表的编制准则有非常深入的了解。

举个简单的例子，国内很多人都听说过亚马逊连续20年，但是股价依旧嗖嗖的往上涨。

实际上这是因为不懂会计准则导致的一些非常常见的错误理解。当然不理解GAAP的远远不止是国内的投资者，还有很多华尔街的分析师其实也根本不了解GAAP。

亚马逊的例子是这样的。美国的GAAP会计准则要求，所有与研发相关的费用，都必须费用化，不能资本化。费用化很好理解，就是花多少钱在当年的利润表里计入多少费用。比如给员工支付了3亿的工资，那么当年员工费用就是3亿美金。

简单解释下资本化。如果今天你花10亿买了一个工厂，那么这10亿的支出实际上就是被资本化了，在资产负债表中你就看到的是现金下降了10亿，同时资产多了一栋价值10亿美金的工厂，然后对这个工厂开始折旧。

之所以资本化这个工厂，主要是因为这花出去的10亿美金是可以在未来产生经济收益的。这完全符合了资产的定义：未来可以产生经济收益（多指现金流流入）的东西。

那么这跟亚马逊有什么关系呢？

实际上，亚马逊亏损是因为它在大量的投资，大量的买未来的增长，这些费用主要是研发费用（R&D）。但是因为GAAP准则的原因，这些投资只能当期全部费用化，不能资产化。即使是那些明显可以在未来产生经济收益的投资，依旧不能资本化。

这导致，只要亚马逊还在大量投资，它的当期利润永远是被低估的。

举个例子，在过去12个月里，亚马逊总共投了133亿美金用于未来的增长。在GAAP准则下，这133亿美金全部费用化，记做研发费用，或者部分特殊费用计入到COGS里。

但是实际上因为杰夫贝索斯是极其极其优秀的CEO，这133亿的投资可以在3年后产生30%的ROIC。也就是说，这些钱不是直接打水漂的，而是能产生很高的收益。所以这些投出去的钱，就像是去买资产了，而不是直接费用了（打水漂了）。

因此，实际上只要杰夫贝索斯为了“面子”，不投资，那么亚马逊其实8年前就能盈亏平衡了。他之所以这么做主要是为了累计竞争优势，实现最后的垄断。

所以，要看懂美股，必须要学GAAP，这个没有捷径。

由于篇幅有限，在这里我就不详细介绍GAAP会计准则了。

在有一定的会计基础之后，看财报时，最重要的是多问几个为什么，保持好奇心。

下面让我来举几个关于例子。

例子1：

这是苹果的利润表，非常简单，没有很复杂的术语。

但是就这么一个简单的财报，很多人看到之后的理解也都不同。

大多数人看到这份财报的第一反应是苹果利润大幅度下滑。

这里唯一要提醒大家的是，实际上拿2016和2015年的苹果销售量对比是不公正的。因为2014年苹果手机换成了大屏之后，强烈的刺激了产品的需求，从而导致2015年的销售量飞上了天。你可以看到2014年苹果的EPS是6.5美金，2015年变成了9.28美金，同比增加了40%。对一个市值几千亿美金的公司，利润增加40%简直可怕的离谱。

因此，实际上2015年的利润是一个异常值。

另外，很多人看了这份财报后喜欢给苹果扣一个创新已死的帽子。

扣这个帽子的原因是，很多人用了Common size statement之后，发现苹果的研发费用只占销售额的4.66%。而谷歌和脸书的占比都是高达15%。

之所以百分比占比很低，主要原因是苹果的销售额来源是硬件，其他对比的公司都是非硬件公司（实际上苹果也不是硬件公司了）。

然后就有朋友从研发费用的绝对值来看，苹果的研发费用是100亿美金，净利润450亿美金，谷歌是140亿美金，净利润200亿美金，脸书是60亿美金，净利润100亿美金。基于以上数据，很多人认为苹果的研发投入不足。

这里有一个绝对的逻辑错误。

这种分析没考虑到这些研发费用的流向。

苹果的研发费用基本上都流向了1个产品里来：iPhone。

其实可以拿iPhone7和6s做个对比，实际上7比6s好用很多。那个无线耳机也比大多数想象中的好用非常多。

实际上除了苹果之外，剩下公司的研发费用都是流向了几十个甚至上百个项目里去。

这其实是单产品的好处之一。另外，以专利数量来看，苹果一直以来都是美国每年专利数申请数量最多公司之一，一般排名在前10左右。

另外，在上图中，你可以清晰的看到苹果的销售，一般和行政费用（SG&A）在销售额中的占比一直在下降。

2008年时，这一数字是11.58%, 随后则稳定在6%-6.5%，几乎下降了一半。

千万不要小看这5%。

苹果2016年的销售额是2156亿美金。下降的5%意味着税前利润提高了整整107.8亿美金。

要知道， 很多人看到这里其实没有更深入的思考下去。

为什么苹果的销售一般以及行政费用这么低呢？

苹果的年报中当然不会直接用文字来告诉你为什么，但是从年报里的数据我们也可以看到一些蛛丝马迹。

我个人认为，苹果之所以能持续降低销售，一般和行政费用（SG&A）在销售中的占比，主要是因为苹果是单一产品。

单一产品巨大的好处之一就是渠道费用低，同时便于库存管理。

例子2：

下面来带大家看看苹果的一些财务比率。

这也是很多人忽略的地方。

苹果2016年的应收账款周转天数是27.6天。也就意味着每隔27.6天苹果回回收一次自己的应收账款。这个数字越低越好，因为这意味着你回收现金的周期很短。

苹果的存货周转天数是6.22天。这个数字也是越低越好，这代表你的存货周转速度很快。苹果的这个数字绝对是发指到丧心病狂。这是我见过的最低的存货周转天数之一。给大家举个例子吧，诺基亚下其鼎盛时期，2005-2007年期间，存货周转天数也仅仅只有20天。

6天意味着什么呢？

a. 苹果全球仓库里的货，6天全部清理干净一次。

6天清干净一次也意味着你的仓库面积可以大幅下降，你的房租费，员工费，水电费等等全部大幅度下降。这也就部分解释了苹果的SG&A为什么这么低。

b. 6天的周转天数也意味着苹果的货大多数情况下都在路上或者在供应商的手里。

由于苹果的谈判能力极强，我很有把握的认为，苹果不需要为这些路上和供应商手里的货物支付路费（Freight in）和仓库管理费用。

为什么呢？

让我们再次回到上面这张图里。

苹果的应付账款期限是101天。

也就是说，苹果平均101天给他的供应商结算一次。

如果你把应收账款周转天数加上存货周转天数减去应付账款期限。

你可以得到苹果的现金转换周期。

这个现金转换周期越低意味着销售行为转换成现金的能力越强。

而苹果的这个数字是负的，-68.12天。

负的现金周转天数意味着，苹果完成整个销售行为的全部资金，都来自于他的供应商。

简单来讲，苹果的谈判能力极强，他习惯性压迫他的供应商，不还给他们钱。

举一个简单的例子。

如果假设苹果在1月1日从供应商那里拿了价值100亿美金的货，然后30天内（2月1日前）销售完，并且拿回来了这100亿美金的现金。

苹果，一般是在3月21日才把钱给供应商。

那么从2月1日到3月21日期间，这100亿美金全部躺在苹果的账上。因此苹果的日常经营活动靠这100亿美金就可以了。用不了的钱，苹果还有可以去买个“余额宝”赚点利息。

除了以上两点之外，苹果财报里值得挖掘的地方还有很多。

比如说，苹果的现金和现金等价物是200亿美金左右。为什么会有人说它有2100亿美金现金呢？

因为苹果把剩余的1900亿美金的现金，拿去买国债，货币基金，等一些保守的金融投资去了。

再比如说，苹果的资产回报率（ROA）是14%。但是因为苹果手里的现金是2000亿美金，所以如果把这些现金全部提出，苹果的ROA实际上40%。

上面说这么说，其实主要是为了说明这三张表其实很有用，在分析时发现了公司财务数据的“异常”值切莫想当然，一定要多问几个为什么。

二、除了三大表之外，还有哪些关键信息？

那么除了上面的三大报表之外，还有什么必看的或者可以挖掘中投资机会的信息要看呢？

这里的知识点其实比较繁琐，因为篇幅有限，我这里先梳理出来两个，之后再把剩余的梳理出来。

a.Proxy Statement（代理