当前股票和债券性价比谁更高？从资产配置角度看下半年投资机会 债券与理财产品比谁更安全

下半年投资展望

资产配置篇

雷敏

招商基金资产配置与FOF投资部总监助理

Q

上半年市场震荡不休、行业快速轮动、热点切换频繁。展望下半年，您打算怎么做大类资产配置？股票和债券如何配比？哪类资产性价比更高？

A

权益市场方面上半年整体波动较大。

年初至4月底，受美联储加息、美国通胀超预期、俄乌冲突及国内疫情等内外部诸多负面因素的影响，市场超预期下跌，整体跌幅和斜率均超过历史较差年份全年的表现。

之后从5月份开始，随着疫情缓解及国内稳增长相关政策的加码推出，A股市场触底回升，前期受压制的成长板块成为反弹主力。

债券市场方面上半年内外部多空因素交织，债市整体呈现窄幅震荡的走势，短端好于长端。

站在当前阶段展望后市，我们认为股票资产相比债券的性价比更高。

一方面当前A股市场整体估值位于历史中位偏低水平，经过年初以来的大幅回调，权益市场的股权风险溢价处于2010年以来均值至1倍标准差之间，相对债券资产具备一定吸引力。

另一方面结合当前的宏观环境，在流动性合理充裕和经济慢复苏的组合下，政策友好的环境将持续更长时间，对权益市场较为有利。

未来伴随实体经济的恢复，债券收益率面临一定的震荡，幅度取决于经济修复的斜率和速度，中期来看不具备大幅上行的风险。

Q

今年上半年明显价值风格占据上风，下半年，您如何进行布局和筛选主动权益基金？哪些类型和风格的基金更被您看好？您更看好价值还是成长？

A

今年以来由于美债利率的快速上行，整个成长板块估值受到压制，同时叠加国内经济下行压力，企业盈利面临下修风险。

而价值板块受益于稳增长相关政策的提振，上半年相对收益明显。展望下半年，美债利率上行已经进入后半段，海外因素对于国内市场的边际影响也在减弱。

聚焦国内市场来看，近期央行表示货币政策继续从总量上发力支持经济复苏，政府专项债发行提速助力基建投资，疫情后复工复产带动供应链逐渐修复，同时考虑国内促消费与稳投资相关举措的实施，各行业经营均呈现环比改善态势，市场信心恢复的过程，一些成长行业受益于风险偏好的抬升估值最先得到明显修复，往后看资金配置可能会逐步填平各类板块的估值洼地，从高成长性的资产逐步向稳定增长类和价值类资产外溢，下半年市场整体风格将更趋均衡，各类资产都存在一定机会。

具体在基金选择上，经历了过去三年赛道类资产的大幅上涨后，β层面收益会逐步减少，下半年需要