股债轮动：十年期国债收益率与债市牛熊和股市指数高低估之间的关系 期货和债券的关系是什么意思呀

十年期国债收益率（十债收益率）是股债轮动的重要指标，反映了债市的牛熊，以及股市的出入场时机。

债市的熊市一般比股市短，熊市一般半年到一年，一轮牛熊约两年。债熊的表现是十债收益率处于上升区间。债券收益率和债券本身的价格是负相关的。如果按照票面收益率来算，一年也就是4%的收益，之外的波动，就来自于债券价格本身的波动（如果大家都安心这4%收益，也就没有价格波动和债市了）。

债券收益率和债券价格存在跷跷板关系。由于债券到期总利率是固定的，当大家都买入债券时，债券价格自然上升，则债券预期利率下降，这集中体现在十债收益率下降，当大家都卖出债券时，债券价格自然下跌，则债券预期利率上升，这集中体现在十债收益率上升。

然而，债券价格波动主要反映在长久期的债券债券上（价格和利率负相关，这也是以十债收益率为指标的原因），短债的影响就小得多（因为很快就能兑现，所以交易不多，但利率往往也不高）。

十债收益率低位时买短债，高位买长债。因为高位时，下降预期会比较高，这意味着债券价格上升，而长久期债敏感性更强，价格升的会更快。而低位时，上升预期会比较高，这意味着债券价格下降，短久期债敏感性更低，价格会缓慢爬升至票面利率附近。

从历史来看，十债收益率在2.6%-4.8%之间波动，股债轮动可以以3.5%为临界点，在这之上，十债收益率处于高位，债券价格低，有上升空间，在这之下，十债收益率处于低位，债券价格高，有下行压力。债券（尤其是长债）建仓，应在3.5%以上进行。

十债收益率与市盈率（PE）结合，可以判断股市指数的高估低估。1/PE为风险收益率。十债收益率为无风险收益率。

风险收益率-无风险收益率=补偿收益率。

从理论上讲，补偿收益率要大于0，因为承担额外风险，应获得补偿。

当补偿收益率小于0，此时股市是极度高估的，对应牛市顶部。补偿收益率越高，股票资产吸引力越大。从历史来看，4%是补偿收益率顶部，对应的往往是熊市底部。也即，补偿收益率大于4%，指数价格显著低估，应买入，小于0，显著高估，应卖出。补偿收益率小于0时，意味着风险收益率低（PE高），无风险收益率高（债券价格较低，有上行空间），此时应开启股债轮动，卖出指数（优先卖出高估指数）和相关股基，建仓债基。