大盘还是小盘，基金经理吵起来了！ 债券基金看什么大盘还是小盘的好

安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】

最近沪深300还算强势，近一个月涨幅将近4%，在年线上缩小了与中证1000的差距。

到了今天，市场直接在一天之内演绎了一波大小风格切换，沪深300高台跳水、中证1000后来居上。

大小市值再次回到了“势均力敌”的状态，而关于大小市值的争议，也再一次摆到了台前。

大盘还是小盘，切换永不停

最近，招商定量任瞳团队梳理了几篇大小市值风格系列的文章。

上图小市值风格（黄色）和大市值（灰色）存在一个周期性的风格切换情况

尤其在1963-1968，TMT浪潮以及并购套利、70-80年代漂亮50破裂后，经济滞胀和科技行业快速发展的环境以及纳斯达克泡沫破裂、金融危机之后的市场环境下，小盘股有比较明显的占优。

而在我们A股不算长的历史上，也上演过一波大小市值切换带来的基金经理投资风格的转向，最鲜明的就是2013-2015小盘股行情和2016-2023的大市值起舞。

不管是美国还是国内，经验经济危机结束后、宏观经济进入缓慢复苏的初期，或者出现像互联网革命、移动互联网浪潮和AI大发展这种崭新的产业趋势出现时，小盘股更容易跑赢大盘股。

虽然投资是一场面向未来的游戏，但我们这些小韭菜（当然也包括一些专业投资者）最擅长的就是“刻舟求剑、按图索骥”。

不少朋友掰着手指头算着，“大小市值的切换大概有3-4年，从2023年2月以来刚刚走完一半，小盘股还会有2年多行情，问题不大，冲！”

大盘好，还是小盘好

从最朴素的“成长性”来看，一个人最长身体的阶段就是从出生到20岁的阶段，更好的成长性，反映到从2010年至今的年化收益率上就是——500、1000跑赢了沪深300。

可如果我们从“价值投资”——买股票就是买公司，买指数就是买成分股盈利能力的“本源”出发，我们关注的是所选指数的ROE和每股EPS情况，那么从2010年年报数据为基础到现在，沪深300确实保持着更高也更稳定的盈利能力。

最近我看到有这样一种观点，大盘股对宏观经济更敏感，在经济相对弱势时，表现没有小盘股出色。

可是，从归属母公司股东的净利润同比增长率所展现的数据来看，市值最小的中证1000受宏观经济的影响显然更剧烈，经济弱势小盘股整体的基本面应该也不会太好。

道理也很朴素，海上遇到暴风雨，大船都会颠簸得够呛，何况小船呢？

股价涨跌是一个关乎“预期”的游戏。

与其说是大盘股对经济不敏感，不如说市场对大盘股的基本面定价更充分，不及预期造成的股价下跌更剧烈，而机构对小盘股的定价并不都那么公允，有心人更能挖出超预期的“石头”，再加上小盘股的主题炒作也更容易，对业绩的要求并不那么严苛，于是在经济弱势阶段，小盘股跑赢也就成了可能。

更何况，A股与外资接轨之后，作为外资重仓股的大盘股看北向的脸色更大，大盘股对美债利率也更敏感，在美联储不给核心资产“活路”的加息面前，大盘股雪崩也就更难跑赢中小盘了。

基金经理的争议

A股全面大牛市的可能越来越少，