买大盘还是买小盘？  债券基金看什么大盘还是小盘好一点

来源：雪球App，作者： 韭菜投资学，（https://xueqiu.com/4340615795/234359978）

今天是定投第147期发车。

最近大家都有个感觉，中小盘风格比大盘风格更强势。10月以来，大盘风格的沪深300跑输中小盘风格的中证500超7%，这种情况已经持续一段时间了，自2023年春节后，中小盘风格就开始转强，中证500累计跑赢沪深300超25%。

大盘指数跌了这么多，现在沪深300和中证500，谁更有性价比呢？

如果只看PE分位的话，两者差不多，它们近10年的PE分位都在20%左右。但回顾过去10年PE变化的轨迹，就会发现两者有明显的差别。

下图是沪深300指数PE近10年的变化，图中红圈部分是2015年大牛市启动前，可以看出那时沪深300的PE很低。经过2015年牛市后，沪深300的PE中枢有了一个提高，再也没有回到过2014年那样的低位：

（数据来源：wind）

下图是中证500指数PE近10年的变化，情况和沪深300正好相反，2015年之前PE中枢还比较高，2015年牛市后PE中枢明显回落：

（数据来源：wind）

造成这种现象有两个原因：

1. 成分股的变化：

10年前，沪深300的权重股以金融为主，那时前十大权重中，金融股就有7只，其中5只银行、1只保险、1只券商。而如今沪深300的前十大权重中，金融股只有3只，其中2只银行、1只保险，取而代之的是白酒、新能源等各种行业的龙头股。金融股的PE一直比较低，替换为其他行业的龙头后，指数的估值中枢就会变高。

中证500的变化则主要出现在市值上。10年前，A股只有2500家上市公司，现在数量几乎翻了一倍，接近5000家。中证500指数的成分股，可以近似理解为市值排名在301-800名的股票，当市场只有2000多家公司时，这个范围选出的股票就是小市值股，而当在5000家公司中选时，选出的就已经是中等市值的股票了。这10年来，中证500成分股的平均市值规模不断提升，而市值大的股票天然估值较低，因此指数的估值中枢自然也就会下移。

2. 资金偏好的变化：

2015年之前，小市值一直是A股中非常有效的因子，甚至可以说是超额收益最好的因子之一。但在2016年熔断之后，这一因子几乎彻底失效，市场开始青睐大市值的蓝筹股，在2016-2017年走出了上证50领衔的大盘股行情。

2016年末，深股通开放，外资借北向通道开始加速流入A股。互联互通机制的股票池本身就更偏向大盘股，再加上外资偏好行业龙头，市场买大弃小的现象变得更加明显。接下来，随着持有大盘白马股的公募基金上涨，