兴业研究：以股为鉴端详债市 一、大盘指数与10年期国债收益率的关系从2016年以来的数据来看，股市与债市在大方向上存在“跷跷板”效应。这个规律在 上...  保险股 国债收益率排名前十的有哪些

来源：雪球App，作者： 富国星小顾，（https://xueqiu.com/5683532733/206494767）

从2016年以来的数据来看，股市与债市在大方向上存在“跷跷板”效应。这个规律在上证50这样代表着大盘蓝筹的股票指数上表现得最为突出。因为大盘蓝筹的股价与投资者的对于经济关系紧密，当投资者预期经济将会持续改善时，他们会在业绩反映在报表上前买入股票，此时股价领先盈利抬升，市盈率开始上行，我们的核心假设是10年期国债在中长期来看是反映经济基本面的，此时市盈率的上行与10年期国债收益率的上行是一个逻辑，反之亦然。其他股指中存在了很多周期性较弱的品种，比如上证综指、深证成指等就与债市的“跷跷板效应”较弱。

代表了股市对经济形势判断的上证50指数略微领先于10年期国债收益率，第一个典型的阶段：新冠疫情期间，股市大幅下跌，上证50的市盈率在2023年4月1日即达到了低点8.54倍，10年期国债收益率则在4月8日才见底于2.48%；2023年经济呈前高后低的走势，上证50对经济的转向也相当敏感，2023年2月19日即市盈率达到了高点14.92倍，与10年期国债收益率的高点几乎一致；第二个典型的阶段：2023年7月9日央行超预期宣布降准，可以看到上证50市盈率仍然持续下行，股市定价经济仍未触底，回过头来看后续几个月的PMI确实仍然处于下行区间，经济未触底，10年期国债收益率加速下行至2.8%，下行超20bp，12月6日央行宣布降准，中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作，会议重点强调稳增长：“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开。”会议在房地产上的表述为：“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。”我们看到，上证50市盈率并未像上次降准时下行，反而开始反弹，这很可能是股市率对经济反弹开始有了较强的预期，这也是我们判断债市降准“利多出尽”的重要支撑。近期上证50市盈率持续提升，我们需要关注股市反映出来的