淡水泉投资风格和持股分析 中国对外经济贸易信托有限公司电话

来源：好买基金研究中心 李歆

逆向投资的信奉者

――淡水泉投资风格和持股分析

淡水泉(北京)投资管理有限公司成立于2007年，主要成员为一批以资产管理为长期职业的专业人士，拥有丰富的行业经验。公司实行投资经理团队制，管理层拥有主要股权。淡水泉成立之初即布局海外，发起设立了淡水泉海外对冲基金，成为目前国内少数几家同时管理国内和海外产品的私募基金公司之一。淡水泉主要的投资经理有三位：赵军、项志群和田晶。其中，赵军管理淡水泉成长系列的产品，项志群管理卓越系列产品，田晶负责海外市场。此外，淡水泉还聘请了具有二十多年专业工作经验的刘建德先生负责公司管理，旨在提升团队凝聚力，提高工作效率以及拓展海外市场。

一、淡水泉代表产品业绩表现和基金投资风格分析

从公司的代表产品淡水泉成长一期成立以来的业绩表现可以看出，淡水泉成长一期长期以来表现远好于沪深300指数，同时大幅跑赢好买•中国对冲基金指数。淡水泉成长一期成立于2007年9月，正逢股市最高点，之后完整的经历了2008年的大熊市，并成功经受住了考验。淡水泉投资理念的核心是逆向投资，会在市场尚处在下跌的时候埋伏在机会板块的个股中。一旦市场出现反弹，淡水泉埋伏的个股往往会有出色的表现，从而获得超额收益。从2007年9月到2012年8月这59个月中，以沪深300来看，市场出现了31个上涨月份，淡水泉在其中的30个月净值上涨，占比高达96.77%，其中涨幅超过市场的月份有16个，占比51.61%。从中不难看出淡水泉投资策略的有效性。

淡水泉成长一期净值走势

数据来源：同花顺iFinD、好买基金研究中心， 数据截至2012年8月

不同市场环境下淡水泉成长一期的表现指数下跌月份指数上涨月份指数下行月份个数28指数上行月份个数31基金上涨月份个数7基金下跌月份个数1基金下跌月份个数21基金上涨月份个数30基金超跌月份个数6基金超涨月份个数16

数据来源：同花顺iFinD、好买基金研究中心， 数据截至2012年8月

二、淡水泉持股分析

由于私募基金不像公募基金那样会定期披露季度报告，私募基金的重仓股信息很难获得。不过，上市公司会在季报、中报、年报中披露其前十大流通股股东，进入前十大流通股股东的私募基金可以在上市公司的报告中看到。藉此，我们可以了解到私募基金的部分持仓情况。从2008年开始，淡水泉成为上市公司前十大流通股股东的情况如下：

淡水泉进入上市公司前十大流通股东情况表日期股票代码股票简称持股数量(万股)占总股本比例第几大A股流通股东基金名称股票总市值(亿元)市盈率3年净利润增长率申万行业2012-6-30000797.SZ中国武夷5291.36%4平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉1924.029.8房地产--房地产开发Ⅱ--房地产开发Ⅲ2012-6-30000797.SZ中国武夷4171.07%5中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期1924.029.8房地产--房地产开发Ⅱ--房地产开发Ⅲ2012-6-30000797.SZ中国武夷3120.80%6平安信托有限责任公司-平安财富淡水泉成长一期集合信托1924.029.8房地产--房地产开发Ⅱ--房地产开发Ⅲ2012-6-30000797.SZ中国武夷1540.39%9平安信托有限责任公司-淡水泉三期1924.029.8房地产--房地产开发Ⅱ--房地产开发Ⅲ2012-6-30000797.SZ中国武夷1250.32%10平安信托有限责任公司-淡水泉成长十期1924.029.8房地产--房地产开发Ⅱ--房地产开发Ⅲ2012-6-30002228.SZ合兴包装5681.63%4平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉1824.1-8.3轻工制造--包装印刷Ⅱ--包装印刷Ⅲ2012-6-30002228.SZ合兴包装5591.61%5中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期1824.1-8.3轻工制造--包装印刷Ⅱ--包装印刷Ⅲ2012-6-30002255.SZ海陆重工3851.49%6平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉3524.873.1机械设备--电气设备--电源设备2012-6-30002255.SZ海陆重工3301.28%8中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期3524.873.1机械设备--电气设备--电源设备2012-6-30002311.SZ海大集团4990.66%7平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉13539.3223.1农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2012-6-30002311.SZ海大集团4500.59%8中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期13539.3223.1农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2012-6-30600312.SH平高电气3790.46%9平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉57329.4-159.6机械设备--电气设备--输变电设备2012-3-31000530.SZ大冷股份1740.50%7平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉2530.70.0机械设备--通用机械--制冷空调设备2012-3-31000797.SZ中国武夷5291.36%3平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉2025.363.0房地产--房地产开发Ⅱ--房地产开发Ⅲ2012-3-31000797.SZ中国武夷3220.83%5中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期2025.363.0房地产--房地产开发Ⅱ--房地产开发Ⅲ2012-3-31000797.SZ中国武夷3120.80%6平安信托有限责任公司-平安财富淡水泉成长一期集合信托2025.363.0房地产--房地产开发Ⅱ--房地产开发Ⅲ2012-3-31000797.SZ中国武夷1540.39%9平安信托有限责任公司-淡水泉三期2025.363.0房地产--房地产开发Ⅱ--房地产开发Ⅲ2012-3-31002228.SZ合兴包装5801.67%4中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期1926.2-7.5轻工制造--包装印刷Ⅱ--包装印刷Ⅲ2012-3-31002228.SZ合兴包装5681.63%5平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉1926.2-7.5轻工制造--包装印刷Ⅱ--包装印刷Ⅲ2012-3-31002255.SZ海陆重工2071.61%7平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉3525.3100.1机械设备--电气设备--电源设备2012-3-31002255.SZ海陆重工1651.28%9中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期3525.3100.1机械设备--电气设备--电源设备2012-3-31002311.SZ海大集团5270.91%4平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉11433.1150.6农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2012-3-31002311.SZ海大集团3990.69%6中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期11433.1150.6农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2012-3-31601918.SH国投新集9800.53%8平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉21616.1106.3采掘--煤炭开采Ⅱ--煤炭开采Ⅲ2012-3-31601918.SH国投新集6780.37%10中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期21616.1106.3采掘--煤炭开采Ⅱ--煤炭开采Ⅲ2011-12-31002228.SZ合兴包装5581.61%4平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉2027.245.2轻工制造--包装印刷Ⅱ--包装印刷Ⅲ2011-12-31002228.SZ合兴包装4081.17%8中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期2027.245.2轻工制造--包装印刷Ⅱ--包装印刷Ⅲ2011-12-31002255.SZ海陆重工1591.23%9平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉4028.987.1机械设备--电气设备--电源设备2011-12-31002311.SZ海大集团5040.87%5平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉10430.1163.4农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2011-12-31002311.SZ海大集团3980.68%7中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期10430.1163.4农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2011-12-31600529.SH山东药玻2981.16%9平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉3223.9-1.9医药生物--医疗器械Ⅱ--医疗器械Ⅲ2011-12-31600529.SH山东药玻2440.95%10中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期3223.9-1.9医药生物--医疗器械Ⅱ--医疗器械Ⅲ2011-12-31601918.SH国投新集9460.51%8平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉20615.324.2采掘--煤炭开采Ⅱ--煤炭开采Ⅲ2011-12-31601918.SH国投新集6630.36%10中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期20615.324.2采掘--煤炭开采Ⅱ--煤炭开采Ⅲ2011-9-30000880.SZ潍柴重机1550.56%4中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期3817.3117.8机械设备--通用机械--内燃机2011-9-30000880.SZ潍柴重机1490.54%5平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉3817.3117.8机械设备--通用机械--内燃机2011-9-30000880.SZ潍柴重机1170.42%10平安信托有限责任公司-平安财富淡水泉成长一期集合信托3817.3117.8机械设备--通用机械--内燃机2011-9-30002045.SZ国光电器5001.20%9平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉3026.432.7电子--电子制造--电子系统组装2011-9-30002228.SZ合兴包装3811.10%9平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉2737.739.1轻工制造--包装印刷Ⅱ--包装印刷Ⅲ2011-9-30002311.SZ海大集团5270.90%4平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉9645.4160.9农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2011-9-30002311.SZ海大集团3980.68%5中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期9645.4160.9农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2011-9-30002311.SZ海大集团3120.54%10平安信托有限责任公司-平安财富淡水泉成长一期集合信托9645.4160.9农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2011-9-30600168.SH武汉控股1050.24%9平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉3632.230.3公用事业--水务Ⅱ--水务Ⅲ2011-9-30600529.SH山东药玻2000.78%10平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉3218.96.2医药生物--医疗器械Ⅱ--医疗器械Ⅲ2011-6-30000880.SZ潍柴重机1550.56%6中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期5324.4100.0机械设备--通用机械--内燃机2011-6-30000880.SZ潍柴重机1490.54%7平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉5324.4100.0机械设备--通用机械--内燃机2011-6-30000880.SZ潍柴重机1170.42%10平安信托有限责任公司-平安财富淡水泉成长一期集合信托5324.4100.0机械设备--通用机械--内燃机2011-6-30002311.SZ海大集团3160.54%8中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期9344.3NA农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2011-6-30002311.SZ海大集团3070.53%9平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉9344.3NA农林牧渔--饲料Ⅱ--饲料Ⅲ2011-6-30300122.SZ智飞生物380.09%7平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉11243.6NA医药生物--生物制品Ⅱ--生物制品Ⅲ2011-6-30300122.SZ智飞生物320.08%10平安信托有限责任公司-平安财富淡水泉成长一期集合信托11243.6NA医药生物--生物制品Ⅱ--生物制品Ⅲ2011-6-30600409.SH三友化工1920.18%10平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉12342.634.1化工--化学原料--纯碱2011-6-30600529.SH山东药玻2991.16%6中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期3419.616.5医药生物--医疗器械Ⅱ--医疗器械Ⅲ2011-6-30600529.SH山东药玻2901.13%8平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉3419.616.5医药生物--医疗器械Ⅱ--医疗器械Ⅲ2011-6-30600529.SH山东药玻2310.90%10平安信托有限责任公司-平安财富。淡水泉成长一期集合资金信托3419.616.5医药生物--医疗器械Ⅱ--医疗器械Ⅲ2011-3-31300122.SZ智飞生物360.09%9平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉14656.9NA医药生物--生物制品Ⅱ--生物制品Ⅲ2011-3-31600409.SH三友化工8990.85%4中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期10837.3-15.6化工--化学原料--纯碱2011-3-31600409.SH三友化工7920.75%5平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉10837.3-15.6化工--化学原料--纯碱2011-3-31600409.SH三友化工7140.67%7平安信托有限责任公司-平安财富。淡水泉成长一期集合资金信托10837.3-15.6化工--化学原料--纯碱2011-3-31600529.SH山东药玻2390.93%8平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉4224.711.9医药生物--医疗器械Ⅱ--医疗器械Ⅲ2010-12-31000597.SZ东北制药960.29%10平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉57107.112.5医药生物--化学制药--化学原料药2010-12-31600409.SH三友化工8720.93%5平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉7826.9-12.3化工--化学原料--纯碱2010-12-31600409.SH三友化工6910.74%7平安信托有限责任公司-平安财富。淡水泉成长一期集合资金信托7826.9-12.3化工--化学原料--纯碱2010-12-31600409.SH三友化工5640.60%9中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期7826.9-12.3化工--化学原料--纯碱2010-12-31600409.SH三友化工3790.40%10平安信托有限责任公司-淡水泉三期7826.9-12.3化工--化学原料--纯碱2010-12-31600529.SH山东药玻2751.07%7平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉4425.549.3医药生物--医疗器械Ⅱ--医疗器械Ⅲ2010-9-30600409.SH三友化工4210.45%3平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉67174.3-38.5化工--化学原料--纯碱2010-9-30600409.SH三友化工2480.26%4平安信托有限责任公司-平安财富。淡水泉成长一期集合资金信托67174.3-38.5化工--化学原料--纯碱2010-9-30600409.SH三友化工1630.17%9平安信托有限责任公司-淡水泉三期67174.3-38.5化工--化学原料--纯碱2010-6-30002430.SZ杭氧股份530.13%8平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉10039.7NA机械设备--专用设备--其它专用机械2010-6-30600143.SH金发科技10860.78%6平安信托有限责任公司-投资精英之淡水泉10536.7-4.1化工--塑料Ⅱ--改性塑料2010-6-30600143.SH金发科技8460.61%9平安信托有限责任公司-平安财富。淡水泉成长一期集合资金信托10536.7-4.1化工--塑料Ⅱ--改性塑料2009-9-30002132.SZ恒星科技1730.71%9平安信托投资有限责任公司-平安财富淡水泉成长一期集合信托2531.788.9机械设备--金属制品Ⅱ--金属制品Ⅲ2009-6-30002132.SZ恒星科技1270.52%8平安信托投资有限责任公司-平安财富淡水泉成长一期集合信托2126.914.7机械设备--金属制品Ⅱ--金属制品Ⅲ2008-3-31002046.SZ轴研科技430.44%7平安信托投资有限责任公司-平安财富淡水泉成长一期集合信托1439.031.8机械设备--通用机械--机械基础件

数据来源：好买基金研究中心，Wind，上市公司定期报告。

淡水泉进入上市公司前十大流通股股东的股票的持仓市值从2008年以来大致呈现递增的趋势，并在今年3月达到6.20亿元的高峰。仔细观察这些股票，我们不难发现其中有一些淡水泉“钟情”的股票。例如，淡水泉从2011年6月开始成为海大集团的前十大流通股股东一直至今。

淡水泉投资进入上市公司前十大流通股股东的股票的持仓市值(亿元)

数据来源：好买基金研究中心，Wind，上市公司定期报告。

部分淡水泉持有期较长的股票股票名称所处行业持有时间海大集团农林牧渔2011年6月～2012年6月合兴包装轻工制造2011年9月～2012年6月山东药玻医药生物2010年12月～2011年12月三友化工化工2010年9月～2011年6月

数据来源：好买基金研究中心，Wind，上市公司定期报告。

从淡水泉每个季度进入上市公司前十大流通股股东的股票只数可以看出，在2010年三季度之前，淡水泉进入上市公司前十大流通股股东的股票只数相对较少。但是，在2010年三季度之后，公司出现在上市公司前十大流通股股东的股票数目有明显增加。在过去一年中，该数目一直保持在5只以上。

每个季度淡水泉进入上市公司前十大流通股股东的股票明细

数据来源：好买基金研究中心，Wind，上市公司定期报告。

从淡水泉进入上市公司前十大流通股股东的股票所处的行业来看，淡水泉偏好的板块包括机械设备、医药生物、化工、农林牧渔和轻工制造。由于周期板块在市场反转的时候会先行启动，淡水泉会选择事先埋伏在一些周期性品种中，以便可以在随后市场上扬时占得先机。

淡水泉投资进入上市公司前十大流通股股东的股票所处行业出现频率

数据来源：好买基金研究中心，Wind，上市公司定期报告。

三、结论

淡水泉旗下管理着28只基金产品(包括1只海外基金和13只单一TOT产品)，资管规模约为40亿元。目前，淡水泉已在公司建设、产品构成、人员配置、投资理念等诸多方面趋于成熟，是一家蓝筹型的私募基金公司。淡水泉信仰“逆向投资”，投资方法主要是建立在估值基础上的左侧交易，是一种埋伏的策略。这种理念和策略使得淡水泉常常可以在市场出现转机时表现出色。当然，淡水泉高仓位、左侧交易的风格也会使其净值在一定时间内承受市场下跌所带来的波动。对于具有一定风险承受能力的投资者，淡水泉是较好的私募基金选择。

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