2023公募基金业绩复盘反思（三） 8. 混合型债券一级先明确几个要点：纯债基金：仅投资与固定收益类金融工具，不能投资于股票市场，专门投资债券的基金。一级债...  债券增强型基金业绩排名榜

来源：雪球App，作者： sunnypudu，（https://xueqiu.com/6724558054/206815112）

8. 混合型债券一级

先明确几个要点：

纯债基金：仅投资与固定收益类金融工具，不能投资于股票市场，专门投资债券的基金。

一级债基：在80%投资于债券的纯债基金的基础上可以打新股的基金。

二级债基：在一级债基的基础上，可以投资于二级市场股票，但投资比例不能超过20%的基金。

因此，混合型债券一级（一级债基）的仓位中是不大可能出现股票的，就是个纯粹的债券型基金。随便看了前三个基金的持仓，可转债比例在75%以上。但是，相比二级债基，随着业绩排名降低，收益降低的更快一些，按照这个收益特征，能够预料可转债不会维持在很高的比例。比如排名第四的华夏聚利（000014），可转债占比只有26%，易方达双债增强A（000047）可转债占比也不高于50%。如果说对未来可转债的业绩持续性存疑者，那么一级债基相对二级债基而言，无疑是更均衡的一种选择。

再深入一点，双债类型（通常是信用债+可转债）的产品是否约定了可转债和其他信用债的投资比例吗？通过对产品投资范围的查询，其实并没有，例如易方达双债增强历史的可转债仓位也可以高大80%（2023Q1），然后在Q2和Q3逐步减仓至48%，是基金经理的主动调整行为。而相比之下，华夏双债增强在Q1-Q3对可转债逐步加仓从37%至59%，若仅从这点追涨行为来看，易方达双债的配置策略更优。

一般纯信用债策略的基金年化收益在个位数区间，加入可转债的组合，比如（20%-50%）可转债 +（40%-80%）信用债，这种就需要承担一定的市场波动，当然业绩可能提升至两位数。所以根据自己的配置需求，看下策略风格在做决定。

近两年排名：

9.短期纯债型基金

近两年业绩排名：

其一，看下短债基金的两年收益，排名最高的也不过11%12%，年化5%-6%，前十业绩排名中只有两只基金规模超过10亿，分别是创金合信恒兴中短债（006874）和汇安中短债（005602），而这两只基金的年化收益不过4点几，收益相比一年期以上的银行理财、纯债信托计划来说并没有太大优势，当然这可能有点期限不对称的比较。

其二，基金规模不大，决定了投资分散度不会太高，比如排名第一的创金合信信用红利（007828）2023中报第一大重仓占比7.38%，公募类型的产品更不会有什么兜底措施，所以承担的风险和所获得的收益并不对等。再往下看，前二十的业绩排名中都没有出现一只规模超过50亿元的基金，可见市场的选择。

其三，债券市场的投融资是银监体系（银行、保险、信托）的优势，基金公司想在其中发挥主动管理能力，市场化运作管理获得超额收益，就需要做更深的信用挖掘，确实很难，不是没有能力，自身的合规风控体系可能就比较难以突破。可以看到规模最大的不是基金公司，而是券商资管，而且规模大了，业绩并不突出，仅比货币基金好一点。

最后，短债基金从策略上是不太敢去配置可转债的，因为一点点的市场波动可能会吃掉好不容易积累起来的票息收益。

按规模排名：

10. 中长期纯债型基金

近两年业绩排名：

中长期纯债型基金又名“纯债基金”，与一级债基是类似的，只是收益性没有一级债基更强，而且按两年业绩排名，前十的基金中只有平安双债添益的管理规模超过了10亿。因此，在进行基金比较时，有必要先对规模做个限制，例如剔除管理规模10亿以下的基金，然后只保留历史业绩超过2年的基金，可以看到，基金数量从2565锐减至681个，这样剩下的基金中两年收益超过20%的就只有1个了。

因此，纯债基金的风险敞口和收益型相对一级债基来说都更低一点，从性价比上来说，一级债基更高一点，但前提是近三年踩上了可转债的牛市，纯债相对更保守一点，但是要接受年化5%甚至更低的收益。当然，纯债里选6%以上的年化收益，那基本也是可转债贡献的。