108：资产配置3：股债比例多少才好？数据告诉你 债券型基金 利率一般多少合适

上周有一位朋友问了令狐一个问题：股债该如何配比，才比较好。当时没有回答这个问题，因为令狐不知道该怎么回答。不同的股债配比，风险是不一样的，不同的人承受风险能力是不一样的。所以，不存在一个最优的配置比例，但是一定有一个适合自己的比例。今天聊资产配置，我们就来好好说说股债配比的问题。股债为什么能够组合?因为他们长期来看，相关性并不高。债券具有低波动属性，股票具有高波动属性，他们的组合，可以在降低波动的同时，取得一个不错的收益。

我们看看现在市场上，不管是新发行的基金还是存量基金，混合型基金占比明显多于股票类基金，也就是说大部分基金都是通过资产配置，调整股债配置比例，来取得阿尔法收益。

为了说明不同股债配在过去几年的收益，我们来做一组数据的回测。

数据回测回测前提：测试时间区间:为2014到2023年，在此期间，不管是股市还是债市都经历过完整的牛熊周期;用沪深300来代表股票的表现，选取华泰柏瑞沪深300ETF 联接A;用中债新综合财富指数来代表债券市场纯债的总体表现，对应基金易方达中债新综指(LOF)A。整体行情

从统计数据，我们可以看出从2014到2023年，沪深300的历年表现分别为：46.65%，9.58%，-8.01%，20.67%，-22.57%，35.97%。易方达中债新综指历年表现为：8.51%，11.55%，2.16%，2.02%，8.25%，4.43%。

不同股债配比的表现

我们分别按照债8股2，债7股3，债5股5，债3股7，债2股8来构建组合.

债8股2的组合，在过去的六年中，都取得了正收益，波动小于股票，收益率大幅领先纯债基金。也就是说，我们每年年初，通过资产再平衡，保持好债8股2的配比，就能保证每年至少不赔钱。其实债8股2的基金市场上不少，例如，工银瑞信双利债 （485111）在过去6年表现相当不错，只有2017年取得了-0.29%的收益，其他年份都是正收益。随着股票比例的增加，组合波动加大，对于心理承受能力比较弱的投资者一定要控制好股票类资产的比例，不建议股票超过5层仓位。股债均配其实被很多投资大师推荐，因为他保留了一半的债券仓位，在股市下跌后，进行再平衡，可以让投资者买入大量的廉价筹码。例如，一只五星基金，广发稳健增长混合A（270002）就是这种策略。10年年化达到了10.88%，最近6年，只有2017年收益为-7.86%，控制回撤能力比较强，和我们的数据比较一致。从数据上，我们会发现，股债组合长期表现不错，能够在很大程度商降低组合波动，但是在某一个阶段其实他们的相关性很强，波动就相对比较大。例如在2014年和2015年，因为央行大幅降息，股债双牛。同理，如果市场预期向好，利率快速拉升，债券就会面临大幅亏损，就拿今年5月这段时间来看，海外疫情缓解，十年期国债利率回升，中长期债券收益回撤不小，与此同时，股票市场表现一般，结果就是，不管是纯债还是二级债基的表现都不太好。所以，当我们在谈债券和股票组合长期收益年化收益不错的时候，一定要记住，这并不代表短期不会亏损，大家一定要有这个心理预期。

今天聊到这里就要和大家说再见了，下期见。

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