非银行金融行业：保险板块最新观点：如何看待保险股的后续投资机会 保险板块最新消息

当前我们给予保险板块推荐评级，看好保险股股价上涨的原因在于对板块资产、负债两端都即将迎来边际好转的判断，后续有望形成一定幅度的股价共振。一方面当前市场对于板块后续资产端环境的好转预期不够充分，另一方面3 月将成为行业负债端新单增速的一个拐点，后续时间的新单降幅将显著好转，预计随着资负两端数据的验证将会带动板块股价的上行。   资产端后续环境的改善是我们当前看好板块后续上涨的核心理由。1）利率上行将助力板块估值抬升：基于1 月社融数据以及两会对于22 年稳增长的目标和举措，我们倾向于认为政府将尽全力完成全年5.5%的增长目标，“稳增长-经济复苏-利率上行”的逻辑将在后续时间兑现，当前十年期国债收益率处于2.85%附近，展望后续有望实现进一步的上行，将利好保险公司资产端和利润端的预期；2）保险公司在地产领域的投资风险缓释：近期多城市降低房产首付比例，同时3 月2 日在国新办举行促进经济金融良性循环和高质量发展新闻发布会上，郭树清表示“房地产泡沫化、金融化势头得到扭转”，同时经济稳增长也需要房地产投资发力，这些都表明后续房地产领域的风险可控，将显著缓解市场对于保险公司在地产领域风险敞口的担忧，同时如果后续房地产板块股价继续有较好表现，也将实质性带动保险公司投资收益变好；3）权益市场风格共振：当前A 股短期面临较大的外部冲击，整体风险偏好降低，一方面保险板块当前的机构持仓比例极低使得抛压极小，另一方面在风险偏好下降的背景下保险板块基于其低估值属性也具备较好的避险属性，从而实现一定的相对收益。   负债端同比最差时刻已经过去，将迎来边际改善。尽管我们认为2023 年行业的负债端仍处于转型期，但从行业当前的销售环境和政策环境来看，随着股市和基金收益率近期的较大回撤，预计具有保本保收益的储蓄类险种（年金+终身寿险）在消费者心中的产品力阶段性有所提升，有利于产品的销售，同时预计我国个人养老金制度（匹配税收支持）即将推出，该制度的推出也将一定程度上激发居民的养老储备意识，从而有利于年金类险种的销售，这些都将会对全年的销售构成一定程度的利好，无需过度悲观。   进一步来说，从全年的节奏来看，考虑到去年的新单基数原因，今年1-2月将是新单增速最为糟糕的时期（我们认为也是股价持续低迷的原因），3月份开始负债端的降幅将显著收窄（个别公司均有望实现正增长），且趋势有望延续，即3 月份开始便呈现“边际改善”的趋势，所以我们认为负债端至暗时刻已过，后续保费增速的改善有望促进板块估值的持续修复。   投资建议：我们认为当前保险股的投资赔率较高（下行风险非常小、上行空间可观），建议积极配置。当前时点我们认为市场不论是对板块资产端还是负债端的后续发展都存在预期差，后续随着利率的上移以及新单保费表现的改善都将成为股价的催化剂，当前我们建议增持业绩边际改善更为明显且战略布局更完备的中国平安和业绩韧性更佳以及资产端弹性更大的中国人寿，同时再次强调基本面明确改善、股息率8%+的财险标的中国财险的投资机会。   风险提示：疫情反复；经济不及预期；寿险转型低于预期；利率下行