周期视角下的配置颗粒度选择 配置就是对不同机会的选择，常说的配置会聚焦在股票类和债券类资产，但对每个人来说，可选机会可能不止它们，还包括房子、黄金，...  黄金与股票,债券等传统资产相关度高吗为什么

来源：雪球App，作者： 国联基金周桓，（https://xueqiu.com/1851284906/217280669）

配置就是对不同机会的选择，常说的配置会聚焦在股票类和债券类资产，但对每个人来说，可选机会可能不止它们，还包括房子、黄金，甚至投资实业，比如开一个咖啡馆。如果配置选择的底层逻辑只适用于股票类和债券类资产，那这种方法的普适性与一致性就比较低，因为不可比所以没法选择。我们认为配置还是要解决目标，一般情况下在不同机会上的选择就是为了赚钱，或者说收益率，未来不可期，所以有概率，同时收益率也变成了潜在回报率。

一、选择的周期视角

机会的选择带有时间维度，短期视角与长期视角可能做出完全不同的选择。比如2009年，网吧盛行，我和朋友曾想过开一个。从短期看，可以赚钱，但拉长看，由于电脑普及，网吧的生意会越来越难，甚至遇到疫情，这个生意可能就做不下去了。如果限于股票类和债券类资产的选择，我们也会遇到同样的问题。长期来说，只要国家在不断变强，该国的股票资产的收益率可能会更高，而且当股票资产下跌时，未来的收益率是变高了，而不是变低了。从长期视角选择，投资者可能会选择股票类资产，但从短期看，投资者往往又可能会回避股票类资产。

如上图，我们用Wind资讯中的偏股混合型基金指数代表股票类资产，用中长期纯债型基金指数代表债券类资产。我们会发现债券类资产稳定向上，中间下跌幅度小于股票类资产，当股票类资产剧烈下跌时，债券类资产调整不大或者逆势上涨，这一点或会被阶段性放大，尽管我们也会发现股票类资产的长期走势向上，如上图从2006年1月1日至2023年4月7日，偏股混合型基金指数的涨幅为891.24%，期间中长期纯债型基金指数涨幅为110.73%。但黄色区域内，股票类资产的收益率要显著低于债券类资产，这时是选择债券类资产还是选择股票类资产呢？这种选择就是配置的周期视角。

按照时间长短区分，我们认为配置可以分为超长周期的战略资产配置、中短周期的战术资产配置以及极端周期的择时，不同时间维度要解决配置的问题并不一样。战略配置是与投资目标挂钩，战术配置是保证投资者可以在年度上不过度偏离战略配置，根本上也是为了实现投资目标，而小周期的择时难度极大，从效果上很难证明或证伪，