银行股的冰与火（一） 今天聊聊我对国内银行股的看法，有不少朋友对银行股有深度误解，到底银行股是价值投资的天堂，还是价值投资的陷阱？先一句话总结...  银行基金有投资价值吗

来源：雪球App，作者： 陈记说金，（https://xueqiu.com/8675584890/256093363）

今天聊聊我对国内银行股的看法，有不少朋友对银行股有深度误解，到底银行股是价值投资的天堂，还是价值投资的陷阱？

先一句话总结：银行股既不像散户想的那么简单“长期持有吃分红”，也不是机构眼里没有投资价值的“大烂臭”、价值投资的陷阱。我这看法不是一朝一夕形成的，而是来自这10年断断续续和银行股作伴的持股体验和思考总结。

误区1：我长期持有，买银行股吃分红不行吗？

银行业的分红没有问题，股息率高，已经持续了多个年度。但是散户容易吃亏在买入价格上，最终落得个非常平庸的投资回报。

很多散户和小白抱着我是长期持有的态度，对买入的价格没有锱铢必较，认为反正长期会上涨的。甚至只是简单看下股息率多少就下单成交了，在买入这个最重要的决定回报率的动作上却非常随意。稍不注意就有可能买在高位，因为很多上班族没有时间和精力关注行情，对股价的阶段性高低没有感知。

所以，极有可能你想着长期持有吃分红，但是买入价格太随意，变成了你要它的分红它要你的本金，造成一直被套的极差持股体验。甚至有些人在这个过程中受不了就割肉了，长期持有变成了一个笑话。

为什么这么说？拿宇宙行工商银行举例，如果买在底部一年可以浮盈20%，相反也可以轻易一年套你20%。如果股价不涨需要拿3-4年的分红才能抹平浮亏。

市场对银行股的刻板印象是低波动，股价不会大涨大跌，这并不是事实的真相。工商银行A股这五六年股价一直在3块到5块钱人民币的箱体内震荡，但是近五年的平均振幅（低点到高点）超过了20%，这个波动率不能说不大。

如果你不幸买在17年或者19年四大行的牛市，很可能5、6年后的今天才能解套，中间只是赚了每年几个点的分红，这样长时间持股的收益率难言令人满意。因为你承担了股票的较大风险，得到的只是类似固收的回报，这在风险和收益上是不对称的。

买银行股必须有耐心，这种耐心不是长期持有的准备，而是有耐心的等待，等待一个年内的相对低位（接近箱体的下轨），股价惨兮兮无人问津的时候。如果等到连散户收到消息相互传颂来追买，价格肯定不够美丽了。股市就是这样的逆反人性的场所。

高估了“长期持有”这句话，也高估了自己的能力和耐心，是很多业余炒股的常态。殊不知长期持有并不是投资的目的，这只是一个非必要条件。投资的理想状态是低估买入高估卖出，这个过程可以是1年，5年，也可以是1天，价格到了就卖出。只会机械盲目的长期持有，不会动态评估持有公司的价值，在投资中是徒劳。

另外，持有不足一个月卖出要扣20%的股息红利税，分红当天股价为什么“跌”，这些细节问题很多小白也没有真的细究过。分红后为什么股价要除权，分红对投资者的意义到底是什么，这些问题如果没有搞懂，建议不要轻易买入银行股。因为篇幅有限，关于分红的问题我以后再展开说。

总结，投资高分红的银行股没有毛病，但是控制好买入成本更加重要，银行股的持股体验不是每个人都能承受的，没点高抛低吸的能力不要轻易入手。

误区2：银行股非常低估，将会迎来历史性大涨。此话题旗帜代表人物：私募基金经理董宝珍，摇旗呐喊银行股历史大机会已经好多年。

银行股不论从估值上，还是业绩上，短中期都不存在大涨的基础。实际银行股从2010年就进入常态性低估已经十年有多，这是市场所有参与者长期充分博弈后的集体定价，我们必须接受这个事实。

内外资机构都不是银行股的投资常客。外资投资中国青睐的是生意模式优秀的垄断企业，这些大部分分布在消费、新能源、医药、信息软件等赛道。国内机构更是常年低配银行股的仓位，有庞大数量的散户实际在资金上势单力薄，也无法左右银行股的定价。这个市场参与者的结构是造成银行股长期低估的直接原因。

外资的投资风格从长期角度看，更接近巴菲特式的买优秀公司的投资理念。国内机构不管公募还是私募，一直是趋势博弈和产业风口博弈为主，这些概念银行股一点都不沾边。散户是随波逐流，所以这个平衡轻易不会被打破。

业绩方面银行业长期反应的是宏观经济的走势，中国已经过了GDP的高速发展期，银行业整体也就是和GDP的增速一样，四大行的业绩不可能出现持续性的高两位数的增长。

综上，国内银行股的长期低估值之谜，短中期内看不到破解的可能。

那为什么我又持有平安银行，这不是自相矛盾吗？下期继续聊。

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