一图看懂刚被证监会叫停的融资类收益互换 用一个例子就很容易看明白。　　这个例子里，客户和证券公司做了交换(这就是为什么要叫“互换”)，公司把持有股票的收益给客户...  外汇炒的是什么股票类型的

来源：雪球App，作者： 周老牛，（https://xueqiu.com/6957551895/60742554）

这个例子里，客户和证券公司做了交换(这就是为什么要叫“互换”)，公司把持有股票的收益给客户，客户给公司年化7.5%的利息。为什么要做这样的交换呢？其实背后省略了四笔交易，让我们先还原一下。

结合新增的四笔虚线业务，很容易就看明白了。上方蓝色的两单，就是证券公司借钱给客户，客户支付7.5%利率。中间红色的两单，就是客户用借来的钱买了股票。下方绿色的的两单，就是客户把自己的股票给证券公司代持，证券公司把持有这只或几只股票的所有收益给还到客户。简单来说，如下图

虚线的四笔交易没有实际发生，因为它们的金额恰好相等，直接就抵消了。这样抵消有好几个好处：

由于不需要真正的借款和购买股票，券商用自己的钱或从银行借来的钱去买了股票，客户的资金就省下来了。虽然客户需要存放20%到50%左右的保证金或保证品，但考虑到他享受的是整个股票部分的股价盈亏和股利，客户其实等于动用了2倍(假设50%的保证金要求)到5倍(假设20%的保证金要求)的杠杆比例。这个比例比场内融资的杠杆高，估计也是证监会叫停本业务的一个原因。

客户虽然相当于买入了目标股票或者指数，但在目标公司的股东里是不会出现他/她的名字，一般都是证券公司的名字(除非证券公司和客户对赌，这基本不可能)。这样在某些需要保密的情况下，客户会选择采用收益互换而不是直接买入股票。

8月份救市的时候，证金公司和各大券商也做过收益互换，只不过证券公司扮演了客户平时的角色。

至于为什么不直接把钱交给证金公司，主要原因就是可以在资金不到位的情况下，让证金公司先入场买股票了。老周估计当时连保证金这回事也已经给免了，一句话，证金公司你还信不过吗。

最后一个问题，为什么会被叫停？降杠杆是一种可能，但是根据中证协的数据，截至10月底收益互换余额仅1217亿元，何况这里面还要扣除上面说的证券公司和证金公司的收益互换，即使全部清除，对市场影响也不大。

更有可能的是，在清查前期操纵市场的案件里，发现了一些犯罪线索，因为收益互换简直就是万能隐蔽衣，导致监管部门痛下杀手。想象一下，利用收益互换快速达到5%持牌线，然后自己用别的账户买入，或者利用跨境收益互换，让海外资金绕道外汇管制，直接参与境内股票市场，等等。进一步看，如果将上面的交易换个方向，其实就是一个做空工具，客户不需要持有目标股票，就可以直接通过收益互换达到卖空市场的目的。收益互换的门槛很高，一般要求净资产规模不低于2000万元，金融类资产不低于1000万元，证券投资经验不少于两年，只有机构玩得起，至于哪个机构在这里面玩了猫腻给查了出来，可能过一阵子就会爆出来了。$上证指数(SH000001)$  $创业板指(SZ399006)$  $深证成指(SZ399001)$  巧合的是，传言证监会叫停融资类收益互换的同时，中信证券和国信证券同时公告被立案调查。中信证券是收益类互换市场上当之无愧的老大，也是最早向机构投资者推荐这个大杀器的券商。被调查是不是和收益互换有关，只能有待进一步消息了。