5.5万亿纯债基金钟爱哪些债券？探秘一季度末持仓，昔日“香饽饽”地产债大幅遭弃 债券基金持仓超过100万

（数据来源：choice、财联社整理）

其中，长城中债1-3年政金债Q1业绩表现亮眼，净值增长率高达48.48%。据choice数据显示，2023年末该产品持债比例高达98.04%，而截至2023年3月31日持债比例仅为5.42%，现金比例上升至96.13%，规模350万份。据产品季报披露，该基金组合进行了结构性优化，净值表现平稳。据某公募基金债券投资经理表示，“该规模特别小，可能是巨额赎回期间有净值波动导致的。”

利率债成重仓配置主力，基金持续减配地产债

据海通固收研报显示，2023年一季度，分券种来看，存单和资产支持证券的仓位均下降，除一级债基下调利率债仓位之外，其余类型的固收+基金对利率债、非政策性金融债、企业债的持仓仓位均有所提升，整体来看债券持仓以企业债和利率债为主。此外，前五重仓券也以利率债为主，其次是非政策性金融债，再者是信用债和可交可转债。

永赢基金固定收益研究部总监田甜表示，“当前经济大环境处于‘宽货币紧信用’到‘宽货币宽信用’的过渡阶段，在疫情拐点下，当前债市也将更关注疫情冲击后复工复产的进度和经济动能的集中释放节奏。在这个背景下，考虑到央行短期大概率维持当前宽松的货币政策，可以在利率债品种中关注相对机会。此外，在历经了2018年民企违约潮、2023年底永煤事件，以及去年下半年以来的民营地产债务危机后，当前信用债的整体估值水平或属于历史偏低水平，但考虑到信用债的票息优势以及风险分化的行情，部分政策面相对友好以及景气度较高的行业依然有相应的交易和配置价值，同时可以继续关注具有较高安全边际的投资品种。”

就债券配置品种分析，1季度利率债收益率走势呈先下行后上行的趋势。具体来说，1月为宽货币主导的行情，2月及3月为宽信用预期逐渐加深主导的行情。渤海证券固收团队研报显示，以一季度10年期国债收益率走势为例，利率债收益率也呈现先跌后涨的行情。债券型基金受到重仓券的影响，也有着类似的走势。

利率债部分降低了久期水平和杠杆率，纯债组合偏防御，以中短久期为主。固收团队研报称，自2023年Q4永煤事件后，利率债持仓持续上升。据choice数据、财联社记者不完全统计，21国债10、21国开02、21国债06和21国债16获超200家固收+基金产品配置。

2023年Q1，信用债仍为重仓配置主力，但地产债作为常年信用债“主力军”开始消失在基金公司重仓名单中，保利、万科等信用良好的国企债券获得机构的青睐。目前地产债以债券市场借新还旧为主，据wind数据，至2023年3月末，3年期AAA地产债利差为44.59bps，AA+地产债利差为78.97bps，AA-地产债利差为482.80bps，整体看3月末，利差较2023年末已有所收敛。

永赢基金固定收益研究部总监田甜表示，“2023年下半年以来，在行业政策趋紧的背景下，民营地产企业信用风险事件不断爆发，尽管当前融资环境以及需求端调控政策边际放松，但企业销售端仍处于筑底阶段，融资端也未见整体改善，房企净现金流仍然承压，因此当前地产行业在基本面恢复的过程中面对的不确定性仍然较高，对地产债投资仍需保持谨慎的态度。从信用风险和资产对价综合考虑，可适度关注行业中那些融资环境以及基本面相对较好的地产债的投资价值。”查看