建信基金周智硕：平衡“不可能三角”，独有投资体系下的逆市出击

周智硕给人最深的印象便是严谨，在历次路演中他经常提到的一句话便是“纪律就是纪律”。这源于周智硕极具个人特色的投资框架体系，即通过主观研判与量化模型相结合，同时严格遵守既定的投资纪律，自下而上挖掘优质个股，力争为投资者把握全市场机遇。

在投资中存在一个“不可能三角”，即胜率、赔率、频率不可能长期同时维持在较高水平。最好的策略便是找到高胜率+高赔率的机会，但这种机会出现的频率并不高。于是，周智硕构建了一套自己独有的投资体系，去平衡 “不可能三角”问题。

首先，胜率对应的是个股选择。在这一过程中，周智硕发现企业的业绩增速是决定中长期收益的核心因素，并将久期拉长至3-5年，以提高收益的确定性。

若说胜率在于对个股盈利的判断，那么赔率则是周智硕在组合构建过程中风险管理的重要依据。

提高赔率的方法是分析个股的风险收益比：基于选股层面的基本面判断，周智硕会对每一个公司给出上限市值和下限市值，得出风险收益比，并对个股的风险收益比进行排序，以构建投资组合。同时，在交易环节纳入两个约束条件：风险剩余和流动性约束。用最通俗的话来讲，风险剩余就是单只股票给组合带来的最大回撤，流动性约束则确保了即使标的跌破了最大回撤，也能够成功卖出。

在行业层面，周智硕并不会刻意选择某一个行业进行布局，而是完全遵循个股选择的结果，最终形成其组合的行业分布。在行业集中度上，周智硕做出了主动限制，对于单一行业持仓尽量不超过某一特定比例。

在投资框架上平衡了胜率与赔率，那么剩下的问题便是频率。

对于提升频率似乎没有什么快捷的办法，只能采用“多一盎司定律”，即不放弃任何一个机会，坚定地“翻开每一块石头”。假如说市场上可投资的股票有近4000只，若存在5%-10%的高性价比投资机会，则意味着可以找到200至400只优质投资标的。在周智硕看来，只要坚持“翻石头”，争取覆盖