支付宝中的基金能不能买？它的推荐逻辑是什么？

前几天去一家新餐厅吃饭，发现菜单很复杂，选择也很多，在一道主菜和一道甜点的后面，加了一个星号，表示「强烈推荐」。那么现在问题来了，在我不掌握其他信息的情况下，是不是应该听从菜单的推荐呢？

这个其实很难一概而论。饭店可能推荐容易做的，利润率比较高的来赚快钱，还是推荐自己确实觉得好的，来提高自己的信誉，和顾客共赢。所以归根结要看其背后的推荐原因是什么。然后我就想到了理财类产品，因为存在着真金白银的投入和产出，搞清楚平台推荐的底层逻辑就更加重要了。为此，我问卷调查了23位基金投资者。

理财的推荐和内容平台的本身的推荐不同。内容平台本身的推荐一般来说是学习用户的喜好，然后给用户推他/她可能喜欢看的。内容千差万别，没有高下之分，只有用户喜欢或者不喜欢的区别，我喜欢的内容，对我来说就是好的内容。

但是在理财这个问题上，是存在客观标准的，无论是风险的分布，还是年化的收益，这些都不可能闭着眼睛说「我喜欢」而忽略的。而用户的偏好和水平千差万别，有的人已经身经百战了，有的才是萌新，所以我就好奇，支付宝的推荐，是否和内容平台的推荐逻辑一致。

我简单的把支付宝的推荐基金，按照标注的风险高低分成三类：高风险（H2）， 中风险（M1）和低风险（L0）。一般来说股基，也就是基金主要以投资股票为主的是高风险，债基，也就是基金以购买债券为主的是低风险，而中风险是两者不同比例的混合，或者宽基指数等等。

数据的结果非常的直观：

横坐标是持仓的风险，纵坐标是推荐的理财产品的风险，球的大小代表频率，比如说(0,2)这个点比较大，就代表样本中的用户持仓偏保守，而支付宝此时推荐了股基基金。

这里反映的是平台对用户预期的管理。大家购买基金前都有一个风险评测的环节，很多人选的都是『有高收益的预期，可以承担一定的风险』，但是如果持仓过于保守，那么就很难匹配之前的预期。

这个时候平台就倾向于推荐权益类基金，帮助用户增加收益，收窄用户预期与真实行为间的偏差，匹配自己对「理财」这一整体收益的目标；而（2,0）和（1,0）的推荐，应该也是基于这一逻辑。

当用户表达了高收益倾向，但是行为偏向于保守的时候，支付宝会偏向于推荐风险较高的产品来提升收益率。这一点和大多数机器学习的推荐系统的逻辑是一致的。

但是右上角几个点引起了我的注意：

这些异常点的背后，是有什么特别原因么？于是我进一步的询问了他们过去一年的收益率。

发现这些异常点的收益率，显著的高于完全按照互补理论推断出来的正常点。

那么这个逻辑就很清楚了：

当支付宝发现你虽然选择了高风险，但是收益依然不错的时候，支付宝会认定你是经验丰富的老手，所以这个时候它就不会去推荐低风险的基金，反而会去推荐其他同样高风险的基金来供你参考；而如果支付宝发现你前段时间收益不佳，风险又高，那么这时候就偏向于推荐低风险的来对冲一下，缓一缓。

所以从这个小调查来看，支付宝的推荐逻辑，并不是完全和内容平台一样，投用户所好的，而是根据用户的持仓、经验和收益（应该还有其他很多的参数）来帮助用户优化投资组合为目的。

另外一个很多人关注的，就是支付宝的榜单。

排行榜毫无疑问是最直观的信息输出，尤其是在自己了解不多的情况下。支付宝的榜单在选择的过程中有没有用呢？

理论告诉我应该是有用的，华尔街日报也搞了一个Category King排行，结果就发现排名第九第十的，就要比没有上排行榜的第十一和第十二名获得的资金流入显著为高。[1]因为榜单靠前的基金相当于增加了曝光度，曝光对于资金流量的影响是明显的。

但是也有一个观点，就是应该和大众反买，你买我就偏不买，这样赚取一个反市场情绪的溢价。我的调查中也包括了这一项，用户选择是否最近看了排行榜的推荐，如果看了，那么选榜首前三，还是故意不选榜首前三（选榜尾过于耸人听闻，这个就不单独做一个选项了）。

在23个样本中，有16个都有看过榜单之后选择的持仓超过半年的基金，这16个样本中有，有11位选择了榜首前三，有5位没有选择榜首前三。根据他们汇报的收益率，可以做出这样的箱图：(这里的榜单是一个整体，没有划分“看的是什么榜”，而是采用“有没有使用榜单作为直接投资参考”作为划分依据，有使用就是1，没有使用就是0；而第二个1和0则是：“看了榜单但是没买前三“ 就是0，买了就是1)

（0, 0）是根本不看榜的；

（1,0） 是看了榜但是不买前三的；

（1,1）则是看了榜也买了前三的。

从平均数和分位数来看的话，看了榜，并且根据榜单购买的收益率依然是最高的，其次是完全不看榜单的，最低的是看了，但是没有买前三的。

这里数据就比较有意思了，一个解释就是：完全不看榜单的可能是因为相对比较小心，或者本来就有明确的目的，比如对自己的投资水平有一定自信。

作为一个旁证，在所有不看榜单就购买基金的7个样本中，有两个购买的是高风险产品，而购买高风险产品的这两位投资者，都看了第三方的研报，比如「投资顺风车」等等。他们都属于比较能掌握买点和卖点，对于投资板块比较有成熟观点和分析能力的基民，所以取得了可观的收益。

而对于看了榜单的人来说，显然跟着榜单买的收益还是显著为高的。这个数据说明，在自己没有其他信息的前提下，榜单确实可以成为一个参照。当然，也要承认一点，就是榜单组的高收益，是存在「自定义榜单」影响的，因为支付宝榜单有很多的标准:

熟练的运用这些标准来选择自己的基金本身，就是一个正面而积极的信号。所以榜单组的高收益可能也和这一点有关。

从上面来看，其实跟随支付宝的推荐，持有足够长时间之后的收益还是可观的，但是我在论坛上听到的和看到的往往却不是如此。有时候会产生类似于呼兰说的「总有朕想害刁民」的心理：

觉得「跟着推荐亏钱」怎么回事？肯定是推荐不安好心！这种的感觉是完全可以理解的。往往基于两点：

1. 确定性偏差。买对的时候，会认为是自己的选择英明，而忘记了自己其实也参考了榜单和推荐；一旦买的发现亏了，会觉得是跟着推荐所以输的；

2. 震荡市场下短期的浮亏和浮盈来回切换都很正常，而基金相比股票，无论是涨幅还是回撤都普遍更小，本身就是更长期的一项投资。如果亏了就卖，看涨了就买，那么这对盈利是一个不利的因素。对于频繁买卖，有数据表明，交易的次数和收益成反比。[2]

从这么一个小的调查结果来看，支付宝的推荐还是试图帮助用户在资产配置的原则下，结合用户的显示偏好，来动态优化投资组合的。毕竟作为平台，只有让用户赚到钱，才会不断的继续在平台上购买，平台是没有什么动机去故意的推荐自己认为不好的产品的，这无异于拿自己的信誉打水漂。并且，这种侧重于大类资产平衡的策略，整体上也是帮助用户来降低风险的。

其实啊，推荐也只是一方面，关于基金的投资，之前做的两期视频里面也提到，更关键的还是要有耐心，给基金经理和市场一些时间来调整。

当然，