头部基金公司“两费”收入一年或少10亿元，基金降费潮的影响才刚开始

对于基金业来说，7月8日启动的公募基金费率改革可谓是一枚“深水炸弹”，其所带来的影响才刚刚开始。

本周一（7月10日），首批18家基金公司共计1500余只主动权益类基金正式降低“两费”费率——管理费率高于1.2%的降至1.2%及以下，托管费率高于0.2%的降至0.2%及以下。

管理费和托管费，是基金公司收入的主要来源之一，因其固定费率的设置，无论投资业绩盈亏，均能“旱涝保收”，多年来饱受诟病。

据证监会要求，此次费率改革将分三阶段推进：一、降低主动权益类基金费率水平。新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；其余存量产品则争取于2023年底前降到位；二、降低公募基金证券交易佣金费率，预计将于2023年底前完成，并完善公募基金行业费率披露机制；三、进一步规范公募基金销售环节收费，预计于2024年底前完成。

头部基金公司“两费”收入一年可能减少10个亿

毋庸置疑，公募基金费率改革最直观的影响，就是基金公司的收入。

银柿财经以头部基金公司之一的广发基金为例，以其2023年业绩为基准，进行影响测算。

据广发基金7月8日的公告，其首批降费基金共计119只，管理费率统一从原1.5%降至1.2%，托管费率统一从原0.25%降至0.2%。

同花顺iFinD显示，这119只基金中，除了9只去年年底至今年新成立的基金外，另110只基金可查到其2023年年报数据。

数据显示，广发基金2023年总计收了73.57亿元管理费，其中有数据可查的首批110只降费基金贡献了40.06亿元（按1.5%计），占比54.4%；托管费总计收了14.93亿元，上述110只基金贡献了其中的6.65亿元（按0.25%），占比44.5%。

假设新一年广发旗下基金的规模均与2023年一致，这110只基金管理费率和托管费率分别降至1.2%和0.2%，则其年管理费和托管费金额变为32.05亿元和5.32亿元，分别减少8.01亿元和1.33亿元，总计将减少9.34亿元。

而2023年广发基金收到的管理费和托管费合计为88.51亿元，意味着，基金费率改革后，广发基金管理费和托管费的收入将下降10.6%。

广发基金2023年“两费”收入及降费测算（银柿财经据2023年年报整理）

目前，广发基金还有部分基金的管理费率还在1.5％-1.8%之间，尚未调整到位，按照证监会的存量基金2023年年底前调整到位的时点要求，其两费收入还将下降。如也按其2023年的规模来测算，这部分尚未降费的基金的两费收入也将降低6700多万元。

也就是说，费率改革后，在基金规模不变的情况下，仅管理费和托管费这两项，广发基金一年的收入就将减少10亿元左右。

行业竞争进一步加剧

行业的数据与广发基金的个例差距不大。据东吴证券测算，以2023年业绩为基准，预计费率调降后公募基金行业收入、净利润将相应减少148亿元、74亿元，较调整前下降10%、16%。

基金降费也将给销售渠道带去压力。东吴证券以50%的尾佣比例进行测算，预计三方渠道尾佣收入将相应下滑74亿元，降幅约10%。

而据各基金公司2023年年报，2023年处于亏损的基金公司不在少数。短期来说，降费将给基金公司带去明显冲击。

某公募内部人士透露，管理费率从1.5%降到1.2%，虽然仅仅降了0.3%，但预计将使公司的净利润减少将近一半。

晨星（中国）基金研究总监王蕊在接受银柿财经采访时表示，在基金公司运营成本保持不变的情况下，短期管理费收入的减少会引起基金公司的利润降低，这是行业整体面临的挑战，尤其是对于中小型基金公司或者权益占比比较高的基金公司，带来的影响会比较大。另外，费率改革从中长期对行业机构的运营能力提出更高的要求，在这个过程中，不可避免会促使一些规模较小、竞争力较弱的基金公司退出市场，从而出现人才流失的隐忧。

费率水平并非影响基金业发展的主要因素

中信证券研究分析师认为，降费或影响基金公司的产品布局，促进固收和ETF（指数基金）发展，进而影响行业格局。

其中，固收类产品更加契合目前经济弱复苏背景下的居民低风险偏好，ETF则是机构化率提升、主动回报收窄、被动化率提升这一大趋势下的必然选择，因为指数基金作为被动投资品具有高度的规模经济性。

市场也已经显示出这一趋势。据同花顺iFinD，2023年以来，ETF份额持续以较高比例增长，截至今年6月30日，股票型ETF已有655只，份额达到1.1万亿份，相比2年前分别增长了57%和135%。

市场认为，费率改革下未来浮动费率基金产品可能会越来越多。对此，王蕊表示，将基金公司收入与产品投资收益挂钩，增强基金管理人和投资者的利益一致性，可以鼓励基金管理人进一步充分发挥主动管理能力，一定程度上也可以遏制基金公司高位发基金、基民亏钱基金公司照样赚钱等现象，但同时也会使得行业整体的竞争加剧，而且考虑到基金持仓结构调整对资本市场波动影响较大，如果费率完全挂钩投资收益，可能会加剧基金调仓带来的股票市场波动。

不过，在中信证券研究分析师看来，费率水平并不是影响我国公募基金行业高质量发展的主要因素，而是与发达市场在资金端和资产端的差距，包括优质底层资产供给不足、长期资金来源占比低、资产配置类产品占比低、投顾服务收入还没形成等方面，这造成了我国基金公司经营方式上相对同质、市场集中度相对较低、产业链地位比较差、科技能力相对欠缺等问题。

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