广发金融工程基金研究框架构建之债券基金篇：基金产品专题研究系列之四

1.1

债券基金市场概况

近年来，A股市场债券基金规模在近年来每年均保持正增长。截至2018.9.30，当前A股市场上共有债券基金1325只，总规模合计为1.84万亿元；从不同类型基金的规模占比情况来看，近年来债券基金的规模占比已经从2009年的3.04%上升至13.93%。

从债券基金配置的资产比例和管理模式出发，参考Wind的债券基金类型分类，我们可以将债券基金分为债券指数型基金，混合债券一级基金、混合债券二级基金以及短期纯债型基金和中长期纯债型基金。依据基金的开放封闭状态，可以分为契约型封闭式和契约型开放式。

从债券基金的规模分化上看，中长期纯债基金仍是债券基金市场的主力，截至2018年三季度末，中长期纯债基金在债券型基金中的规模占比超过80%；混合债券型一级基金的规模占比较稳定，而混合债券型二级基金的规模及数量均具有一定增长趋势；指数型债券基金当前还处于发展初期，数量占比及规模占比均较小。

1.2

债券基金研究意义

从债券基金业绩分化的层面来看，为了体现市场债券基金表现的分化情况，我们做了如下的统计：以中长期纯债型基金为例，在2005年1月到2018年9月的时间区间内，每个月我们分别按照基金的复权收益率将债券基金分为5档，并计算月度平均收益率，可以看到，基金之间的收益率出现较为明显的分化，因此对于债券基金的研究以及债券基金的选择将很大程度上影响组合的收益率。

从债券基金未来的配置需求层面来看，截至2018.11.22，从已经成立的16只FOF基金的类型来看，16只基金中的9只为偏债混合型基金，业绩基准中的债券指数权重为65%-85%不等。未来随着FOF基金的进一步发展，债券型基金的配置体量将有望出现较大幅度上涨。

1.3

基金研究框架简介

在基金研究的框架方面：

第一步，我们从基金投资的目标出发，预先设定不同的投资目标。由于实现不同的投资目标往往需要通过配置不同类型的基金来实现，而市场上基金种类繁多，且不同类型基金的配置标的和运作方式存在较大的差异，投资者也往往会采用不同的指标度量不同类型基金的表现。因此在第一步我们加入基金分类的步骤，将市场上的基金分别根据配置的标的、以及管理的模式进行分类，并选择不同类型的基金来满足不同的投资目标。

第二步，我们根据基金的历史表现以及其他相关信息，对于单个基金的特征进行定量的刻画，并构建相应的指标。此处我们分别从基金的历史业绩、历史持仓、以及其他相关信息出发，跟踪数据统计模型构建指标度量基金各方面的特征，例如收益、风险、持仓偏好、择时选股能力、基金经理指标等。

第三步，我们根据第二步中得到的各个刻画基金特征的指标，结合投资目标筛选出未来预期表现较好的基金。在指标的选择上，我们首先对于各个的指标的相关性以及有效性进行分析，筛选出对于基金未来表现预测效果较好的指标，最后根据这些指标进行基金的筛选。

二、债券基金研究框架详细介绍

2.1

投资目标及债券基金分类

在债券基金研究的框架方面，我们延续之前对于权益型基金的研究思路，第一步我们仍然从基金投资的目标出发，将债券基金投资的目标分为追求超过债券市场的收益率、配置特定券种、以及配置特定风格等。

由于债券基金种类较多，基于其可投资的范围以及管理模式，我们可以将其分为纯债型基金、混合债券型基金以及指数型债券基金。