控风险降杠杆 债券基金投资要求趋严

转自：上海证券报

上海证券报记者获悉，近期，债券基金的投资评级要求、杠杆要求较此前大幅提高。

据了解，近期新发行的中长债基金产品杠杆要求为：持有的AAA级信用债作为回购质押品的融资杠杆比例不超120%；持有的AAA以下信用债不作为回购质押品。

市场人士分析，相关要求的收紧或将导致高低等级信用债估值进一步分化，但政策短期内影响或较为有限。

新发中长债基金投资要求有变

一公募基金产品负责人透露，目前，新发行的中长债基金产品杠杆要求是，持有的AAA级信用债作为回购质押品的融资杠杆比例不超120%；持有的AAA评级以下信用债不作为回购质押品。“这是对每日开放的债券基金的要求，定期开放的债券基金要求杠杆比例是140%”。

而在此前，每日开放的中长债基金杠杆比例要求是140%，定期开放的中长债基金的在封闭期间杠杆比例要求是200%，开放期杠杆比例要求是140%，对不同评级信用债作为回购质押品融资杠杆的比例也没有要求。

此外，这类基金投资债券的评级要求也更加严格。以3月13日获批的嘉实致诚纯债债券基金为例，该基金的招募说明书在信用债券投资策略上规定：投资于信用债（含资产支持证券，下同）的评级须在AA+（含AA+）以上，投资于AA+级的信用债占持仓信用债的比例不超20%，投资于AAA级的信用债占持仓信用债的比例不低于80%。

同日获批的蜂巢丰嘉债券基金在投资信用评级和比例方面也明确规定：信用评级为AAA 的信用债，占持仓信用债的比例是80%到100%;信用评级为AA+的信用债，占持仓信用债的比例是0到20%。

此前，大部分基金合同并未对所投资债券的评级有如此细致的规定。一位公募基金债券基金经理表示，事实上，很多基金经理并不愿意在基金合同中对债券评级设置如此高的要求。一方面，如果在基金合同中标明债券信用评级要求，会束缚基金经理的手脚，很难做出收益；另一方面，一旦持仓债券信用评级被动下调，那么就必须将其卖出，而此时卖出可能就会面临非常大的亏损。

不过，国元证券发布的研报认为，新的投资要求不会太大程度引起债券基金配置结构的变化，从去年债券公募基金的年报来看，在债券基金所重仓的信用债中，AAA级信用债的持仓达到77.6%，AA+及以下的信用债持仓为22.4%，按照此比例进行推测的话，债券基金的信用债配置略超标准，后续只需稍作调整即可。

新要求或会进一步夯实信用分层的格局。国元证券表示，从2018年之后，信用体系就以AA+为分水岭被撕开了一道越来越明显的裂口。目前来看，这个政策会使得信用分层进一步加剧，市场上低评级债券或会更受冷落。

“变化”或为保护投资者

由于公募债券基金面对的客户