淘金潮｜专访华安ETF基金经理：黄金具有中长期的趋势行情

黄金价格近日连创历史新高。

7月27日，COMEX黄金成功突破2011年9月创下的1923美元/盎司的高位，创出历史新高纪录。8月5日，COMEX黄金价格史上首次突破2000美元/盎司，续创新高。

金价连创历史新高后，8月11日现货黄金重挫逾110美元，最深跌幅达5.78%，创下来自2013年以来的最大单日跌幅。随后，黄金价格维持在高位徘徊。

截至2023年6月30日，华安黄金ETF规模合计89.14亿元，折合27.60吨实物黄金，2023年上半年日均成交额超过16亿元。

为何黄金在近期屡创新高，又将何去何从？澎湃新闻记者就此专访了华安基金总经理助理、华安基金指数与量化投资事业部总经理许之彦。

在许之彦看来，影响黄金价格的主要因素有5个方面。第一，宏观经济的态势。往往在宏观经济走弱的时候，黄金会有好的表现。第二个因素就是利率、政策，特别是美联储的货币政策。第三个因素就是真实的利率，即利率或者无风险利率减去通胀。第四个因素是金融市场的波动下的资产配置的取向。第五个因素是所谓的供需，也是边际上的需求，到底供给能不能满足。

“本轮黄金暴涨根本的原因是疫情后全球的宏观经济的预期出现大的调整，美联储等央行大幅的降低利率，采取了极为强烈的量化宽松的政策和货币政策。”在许之彦看来，近期影响黄金价格走势的风险有两点，一是疫情出现大的拐点，或者疫苗真正的研发成功。更为重要的是美联储和对美元的态度有可能对黄金会产生一些实质性的影响。

不过，许之彦还是坚定的认为黄金依然具有中长期的趋势行情，原因是疫情后的宏观经济依然比较疲弱，未来1~2年之内量化宽松退出可能性是非常小的，特别是大幅退出。此外，货币的总量还在不断的上升，经济处在疲弱，负利率状态仍然保持，金融风险的动荡仍然在加剧。“再加上全球的地缘政治等因素的影响，我认为从一个中期比如2~3年的时间，黄金依然处在大的趋势的行情之中，尽管中间有所波动。”

以下是澎湃新闻记者与许之彦的对话实录：

澎湃新闻：本轮黄金暴涨的原因是什么？

许之彦：本轮黄金暴涨根本的原因是疫情后全球的宏观经济的预期出现大的调整，美联储等央行大幅的降低利率，采取了极为强烈的量化宽松的政策和货币政策。对黄金而言，它其中最为核心的变量是货币政策。我们看到大量的货币投放到市场，对金价、对未来纸币的购买体系都产生比较大的影响。疫情后的宏观经济，我们判断认为将出现比较大的调整，而这一次量化宽松的政策比2008年金融危机的幅度要大一倍以上。当然利率大幅的走低，真实利率已经为负，这是本轮推动黄金上涨的最为核心的因素。

澎湃新闻：8月11日，现货黄金价格录得七年来最大单日跌幅，随后持续在高位震荡，金价为何出现了大幅回调？

许之彦：现货黄金市场在近期出现非常大的跌幅，但我们没有发现美联储宏观经济的变化引起的货币收紧，也没有发现美元出现大幅的反弹的行为，也没有发现欧央行、日本央行等边际上收紧货币的动作，根本的原因我们认为前期黄金涨幅比较大，本身有调整的诉求。

第二个是由于俄罗斯公布疫苗有了新的进展，使市场联想疫情后，相关的央行有可能边际上有所收紧，这些因素的叠加加上情绪的蔓延，使得黄金出现比较大的跌幅。我们认为更大程度上是一个技术性的调整，黄金的根本性的因素没有发生大的变化。

澎湃新闻：影响黄金价格的主要因素有哪些？

许之彦：影响黄金价格的主要因素有5个方面。第一，宏观经济的态势。往往在宏观经济走弱的时候，黄金会有好的表现。第二个因素就是利率、政策，特别是美联储的货币政策。第三个因素就是真实的利率，即利率或者无风险利率减去通胀。第四个因素是金融市场的波动下的资产配置的取向。第五个因素是所谓的供需，也是边际上的需求，到底供给能不能满足。整体来看是有这5个方面的因素来影响。

澎湃新闻：美联储会议以及美国数据对黄金走势有可能产生影响吗？你认为下半年美联储会不会调整宽松的货币政策？

许之彦：首先回答是肯定的，美联储的货币政策和相关的经济指标，对黄金一定会产生影响。但是我们看到本轮疫情前，美联储在降息周期、疫情中采取了大量的宽松政策的根本原因是宏观经济本身比较疲弱。疫情后我们认为在去全球化的背景下，在疫情对全球的产业链产生一些影响的前提下，美国及欧洲央行等想退出货币宽松政策的可能性非常小，尽管边际上可能有所收紧，但是整体的货币政策依然处在宽松的态势。因此未来半年甚至未来两年之内，美联储想退出非常宽松的货币政策的可能性，我认为是非常小的。

澎湃新闻：短期内的金价将有何走势，有哪些风险？

许之彦：短期内的金价由很多因素决定，比如情绪的因素、技术的因素，政策的因素等，不好判断。影响的风险我觉得有两点，一是疫情出现大的拐点，或者疫苗真正的研发成功。更为重要的是美联储和对美元的态度有可能对黄金会产生一些实质性的影响。

澎湃新闻：从中长期看来，黄金接下来的走势如何判断？有哪些因素继续支撑金价走强？

许之彦：对黄金的判断，我们还是坚定的认为黄金依然具有中长期的趋势行情，原因是疫情后的宏观经济依然比较疲弱，未来1~2年之内量化宽松退出可能性是非常小的，特别是大幅退出。此外，货币的总量还在不断的上升，经济处在疲弱，负利率状态仍然保持，金融风险的动荡仍然在加剧。再加上全球的地缘政治等因素的影响，我认为从一个中期比如2~3年的时间，黄金依然处在大的趋势的行情之中。尽管中间有所波动，特别是供给和需求之间本身处在比较紧的平衡，疫情后的供给造成了接近10%的下降，而需求特别是投资需求，黄金ETF的需求在快速的上升。所以整体来看对黄金我们还是保持比较积极乐观的中期的观点。

澎湃新闻：有观点认为买黄金不如买黄金概念股，对散户而言，买黄金还是买股票？

许之彦：建议投资者看好金价还是买入实物金。个股承担的风险除了金价的风险之外，还有行业的风险、经营的风险、企业本身管理层经营等各方面战略的风险。实际上个股的波动，譬如黄金股票整体来看的波动要大于股票，相当于股票的一倍以上。主要是企业本身有很多经营的因素。

而黄金特别是黄金ETF，黄金ETF背后就是实物金，就是实物金条，Au9999，几乎是100%。它最大的特点就是通过我们的证券账户，基金账户也有连接基金，非常方便的在证券账户实现资产配置，而且流动性也是非常充裕的，更为重要的是和实物金相比，黄金ETF的价格是非常便宜，因为实物金要加门店的成本、加工成本、各种成本、运输成本，卖出的时候还要交一定的费用，而黄金ETF这些都没有，并且还有租赁收入。

因此从真正的投资实物黄金的角度来看，建议投资者还是选择黄金ETF，相对来讲方便快捷，成本低廉。当然如果你对股票基本面有非常深入的研究，也可以选择黄金股。往往黄金上涨，股票上涨的幅度更大，反过来也是这样。