“固收+”基金重回C位，这次说点不一样的 债券基金今天收益为什么普遍下跌那么多

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讲真，看到这组数据时是有点意外的。

Choice统计显示，截至5月15日，各类基金指数中，负收益的都是比较偏权益方面的，而正收益的则主要是采用了偏债混合策略的。

数据来源：Choice，截至2023/5/15

也就是我们常说的固收+，如一级债基、二级债基、偏债混合基金等，它们以固收为主，兼顾权益。

为何采用混合资产策略的基金能够取得如此显著的正收益？

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可攻可守的产品特性

“固收+”从字面看，分两层意思，“固收”和“+”。

这其实是一种投资策略，即大部分资产投资于债券等固定收益类资产，在争取基础收益的基础上，寻找多种策略（也就是“+”的概念）中确定性较强的机会，力求提高固收+策略下的整体收益。

换言之，这类策略下的收益主要分成两部分，即“固定收益”和“+”收益。

固定收益主要来自债券等票息收益，收益的确定性相对更强、风险更小。

对于公募基金而言，就类似投资于中高等级、中短久期利率债和精选的信用债等纯债基金。这部分资产相当于一个基本盘，可以提供一个相对稳健的基本收益。

“固定收益”策略的好处是以债券投资为主，争取相对稳健的收益。

“+”则是基于固定收益之上的“弹性收益来源”。

这一部分比较多元，如股票投资、打新、定增、可转债、股指期货、国债期货等等，只要能增厚收益的机会，都有可能成为固收“+”部分的策略。

就像一杯奶茶，通过加不同的小料，使得一杯原味奶茶变得丰富多彩。

马科维茨说过，资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。固收+凭借着独特的产品魅力，实现了稳中有进。

下图是2015年-2023年，混合资产策略的基金相关指数（如偏债混合型基金指数、混合债券型（二级）指数、混合债券型（一级）指数）与纯债基金指数、权益基金指数的对比，能够看出：

与权益指数相比，股债混合策略在市场下跌时由于有债的防守，跌幅小，乃至实现正收益，如2023年、2018年。

与纯债基金指数相比，在牛市，权益的配置使得股债混合策略弹性更足。如2023年、2023年。

一旦进入震荡市，如2016年，偏债混合型基金指数甚至是领涨的。

数据来源：Choice，截至2023/12/31

总结看，固收+是在权益和固收统筹兼顾的，市场向好时赋予股债混合策略上涨动能，下跌市债券提供防守支持。

再好的种子，也需要合适的环境才能枝繁叶茂，“固收+”基金如今重回C位，业绩亮眼只是结果，主要还是市场环境较为适合。

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今年市场为固收+提供合适土壤

影响股市的不利因素在减弱

海外方面，美联储加息进入后半程。

海通国际发布研究报告称，5月4日，美联储再次加息25个基点，此次加息后美国联邦基金利率提高到5.00%-5.25%的区间。美联储最新点阵图显示，绝大部分美联储委员对2023年年底利率的预期为5.1%，已经没有再次加息的空间，加息周期即将结束。

国内方面，对于2023年的大环境，普遍有个共识，就是会比前两年好，但是这个过程不是一帆风顺的，而从今年披露的相关数据看，确实如此。

刚披露不久的4月各项经济数据也表明，整体经济运行低于预期。

在此背景下，政策的支持就极为重要，稳增长、高质量发展等方向都有可能成为关注点，反映到权益市场，行业轮动，震荡再平衡，风格也较为均衡。

通过“固收+”来配置权益类资产成为不少投资者今年的较好选择。

宏观流动性宽松

4月MLF小幅超额续作，逆回购适量操作平抑税期狭义流动性波动。

4月7日，央行一季度货币政策委员会例会提到结构性货币政策工具“有进有退”，指向流动性投放趋于稳健。

4月20日，2023年一季度金融统计数据新闻发布会提到央行将继续精准有力实施好稳健的货币政策，保持再贷款、再贴现等长期性工具的稳定性。

存款利率下行，助推需求提升

近日国内多家银行陆续公告，宣布将调整通知存款与协定存款的利率，并于5月15日正式执行。

数据来源：人民银行

低利率市场进一步推升存量债券价值，随着存款利率的吸引力下降，未来也会有