什么是s基金？有什么特点？设立和运营有什么特别需要注意的地方？ 日本偿债基金的特点是什么

S基金的S是Secondary的首字母，S基金是指专注于私募股权二级市场的基金，是PE二级市场的重要组成部分。

S基金的诞生主要是为了满足LP对流动性的需求。

众所周知，流动性较差是私募股权产品最大的痛点之一。动辄五到十年的投资周期，使LP面临着较大的流动性风险。

S基金的迅速发展壮大也是源于LP对流动性的需求迅速增多。

在美国，2008年金融危机后，全球银行体系因为监管原因开始大规模卖出高风险的PE资产。美国2010年应对金融危机出台的多德-弗兰克法案《沃尔克规则》，该法案限制银行投资对冲基金和私募股权基金。这使得私募股权二级市场的供给方规模迅速增大，收购LP二手份额的S基金也迅速发展壮大。

在中国，2018年资管新规颁布，对银行系资金向私募股权产品投资进行了限制，在资管新规过度期结束前，将大量存量股权资产处理完毕是复杂的大工程。未来，S基金或许可成为银行处理存量股权资产的渠道之一。

以上所述的LP转让私募股权基金份额的原因主要是监管限制，初次之外，LP转让的原因还有以下几种：

1、 急需流动性.

2、 锁定收益

3、 规避IPO退出的限制

4、 调整资产配置组合

5、 投资策略变化

6、 基金表现令人失望，进行及时止损

S基金四种交易模式及优点LP型

这种交易模式是最常用的，也是目前中国最常见的。

主要操作为一个私募基金的投资者卖出所持有的基金份额给S基金，退出的LP可提前锁定收益。

直投型

S基金直接购买股东直投的投资组合，并新设GP管理资产组合。

这种模式下，原来的投资方所持的资产组合可以一起打包售卖给S基金，避免了一个个单独出售资产的麻烦。

扩充资本型

这种模式的操作方式为私募基金向S基金增资。

这种模式下，S基金无需再成立一个GP去管理该项目。

这种交易模式也能解决GP募资问题，增加基金规模。

有增资意愿的LP借此机会，也可以一同增资。

收尾型

收尾型交易方式多应用于即将到期的私募基金，主要操作方式是S基金购买一只即将到期的私募基金的剩余资产。

这种模式下，LP可以提前退出，锁定回报。GP也可以释放管理精力，去管理其他基金。

S基金相对于VC/PE的优势？

S基金是从VC/PE基金较为成熟时进入，提升了基金效益可见度，降低“盲池” 风险，同时S基金可获得更高的IRR、更低的风险、更快的资金回收周期

底层资产确定性相对高，降低盲池（Blind Pool）风险

“盲池风险”即基金管理人未来业绩不确定性风险。之所以叫盲池（Blind Pool）是因为LP投资时，并不知道所投基金未来会进行什么投资、未来基金投资组合中会包含哪些公司。这使得基金的收益率难以预测。

而S基金所投资的标的基金存续时间更久，投资组合基本成型，投资组合的表现也能反映GP的投资能力，因而S基金所投标的基金的盲池风险更低。

DPI表现更好

DPI指的是基金对投资者已分配的收益，也就是投入资本分红率。

私募基金开办初期需要投入成本，而所投资项目在前几年尚未达到退出回报阶段，因而早期业绩往往不乐观，分红也比较少。

而S基金主要投资二手的基金份额，在基金存续的中后期阶段进行投资，项目退出变现的时间会更短。

根据Cambridge Associates统计的1991-2013年期间S基金、全球私募股权基金业绩及分配情况数据，S基金、私募股权基金的LP于基金成立前5年分别可获得40%、24%的资本分配，S基金的资本返还速度明显超出其余基金。

中岩投资副总裁刘明在接受采访时也称，S基金的LP最短可在投资完成一年之内获得现金分配。

现在中国S基金行业的卖方市场培育存在极大的机遇

不仅是S基金，中国的整个PE二级市场都仍处于卖方市场培育阶段，很多LP对PE二级市场这个退出方式并不熟悉。

资管新规正好为PE二级市场的卖方市场的培育提供了良机。目前，通过银行通道业务投资的LP的退出压力相对较大。

由于流动性紧张，急需卖出私募基金份额回补主业的LP也促进了PE二级市场卖方市场的培育。这类LP主要包括，上市公司及高管型LP、流动性紧张的地产LP以及其他实业LP。

此外，政府引导基金类LP的退出压力也不小。政府引导基金的主要作用是产业引导，只有实现退出，才能投入新的子基金，产生新的引导作用。国内政府引导基金存续期大多数是7年，因此2011年之前设立的基金已到达退出时间点。

以上三类LP的退出压力，为PE二级市场的培育会做出巨大贡献，也会极大推动中国S基金市场的发展。

这些巨大的退出压力，再加上中国金融市场目前处于低潮期，优质私募基金的估值会相对折价，此时正是S基金优选标的进行投资的好时机。

S基金在中国的发展目前仍然面临缺乏大型买方机构、GP缺乏S基金管理经验、LP转让意愿不高、LP散户化程度较高、PE二级市场中介机构较少等难题，国内 S基金募集规模不及国外十分之一。

但银行系资金LP、上市公司LP、地产LP、地方引导基金LP等LP的退出压力，和IPO退出难等问题也使得S基金在中国的发展面临巨大的机遇。S基金的衍生版本，以资产层面交易为主的“S+基金”模式也在中国萌芽。

许多机构也已开始参与中国S基金市场，不仅宜信、歌斐、清科、钜派等国内资本已入场，IDG、TPG等国际资本也已布局。

现状艰难，但前景可期。

财富管理从业者可添加云小妹为好友，探讨理财顾问职业发展与财富管理业务架构等问题。云小妹独家微信号请牢记：MissCloud007。