影响2.8万亿债券基金大事来了！监管窗口指导纯债基金不得买权益类永续债 债券基金不包括

原标题：影响2.8万亿债券基金大事来了！监管窗口指导纯债基金不得买权益类永续债 来源：21世纪经济报道

6月23日，对于网传监管机构针对公募基金投资权益属性永续债的窗口指导一事，三位公募基金人士对21世纪经济报道记者表示，收到了该窗口指导，但未有看到文件。

窗口指导的内容包括，公募基金投资权益属性永续债，比照股票类资产监管。纯债类债券基金不得配置权益属性永续债，通知下发后不得新增，存量持有部分尽快退出。

对于其影响，业内人士意见不一。综合来看，部分永续债仓位比较重的债券基金业绩影响较大，而大多数债券基金持仓永续债的占比不太高，业绩整体影响不大。

多位业内人士对《21世纪经济报道》记者表示，基金、券商等机构投资者选择投资永续债，实际上是因为默认永续债不是“真永续”，而是会选择到期行权赎回。一位公募基金人士表示，有的发行人宁可大幅提高融资成本而不赎回，市场会认为企业失去了融资能力，就判断存在违约风险。

如何影响后市？

根据窗口指导要求，纯债类债券基金不得配置权益属性永续债，包括不得新增配置，存量持有部分尽快退出。

根据基金业协会数据，截至2023年5月，22.9万亿公募基金中，其中债券型基金共有1642只，净值总计2.85万亿元。

一位华南基金某公司人士对《21世纪经济报道》记者表示，对于公募基金的债券基金来说，购买同一发行人的永续债收益率高于普通债，而且永续债也可以赎回，相当于投资普通债，但是永续债的流动性比普通债差很多。

他表示，上述窗口指导对一部分永续债仓位比较重的债券基金业绩影响较大，而大多数债券基金持仓的占比不太高，一般来说持仓的占比不会超过整体的10%，因此业绩整体影响不大。

“影响非常大，今年债券基金业绩分化很大的一块就是有没有参与永续债，今年以来永续债利差压的很低，就是涨得非常好。”另一位公募基金人士对《21世纪经济报道》记者表示。

近一年以来，债市处于低收益震荡状态，纯债基金业绩分化严重，不同纯债基金差距近50个百分点。一般而言，偏债混合型基金会在债券的基础上，通过股票打新、可转债、股票二级市场投资等方式增厚基金收益，从而导致收益水平的分化。

根据中信证券统计，2023年5月，企业永续债共发行18支，规模合计250.5亿元。2023年下半年以来，永续债品种利差进入区间震荡，且箱体逐渐收敛。在年初缺资产的大环境下，机构倾向于向品种要收益，永续债的品种利差逐渐压缩，目前处在50BP以下。

实际上，除了公募基金投资永续债被管控，银行理财投资永续债也受到约束。2023年6月，银监会、央行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》正式发布，商业银行、理财公司现金管理类理财产品投资范围与货币基金保持一致。此前，部分现金管理类理财产品在资产端除了投资货币市场工具之外，还投资了一些久期较长、流动性较低的债券产品如永续债、二级资本债、私募债、长期利率债，以及一些波动性较大的权益资产，因此现金管理类理财产品收益率此前通常较货币市场基金收益率高50-70BP。

为什么窗口指导？

《21世纪经济报道》记者梳理业内人士观点，监管窗口指导对权益类永续债投资，首要目的或为拉齐监管标准。

由于可以计入权益的特点，具有去杠杆压力的高负债率行业的央企、国企和大型民营企业是永续债发行的中坚力量，同时因为高票息，永续债对于投资机构也存在较大的吸引力。但是，企业发行永续债是为了降低资产负债率，会计上计入的是资产负债表的权益部分，而投资者比如公募基金是以债券进行投资，因此就造成了不匹配，也会存在监管的不规范。

“发行人认为发行的是权益产品，而投资人认为买的是债券，因此要求权益属性永续债比照股票资产监控，也是一种监管的规范。”业内人士对21世纪经济报道记者表示，发行人和投资人的产品属性需要一样。

此外，是为控杠杆需要。今年4月，《21世纪经济报道》独家报道，国资委研究制定了地方国有企业债务风险和债券风险监测报表。按照监管要求，“权益类永续债占净资产比例”为境内和境外永续债占净资产的比例，原则上不超过40%。

2023年1月，财政部印发《永续债相关会计处理的规定》，判断永续债是否可以计入权益的核心是以经济实质为基础，谨慎判断是否能无条件地避免交付现金或其他金融资产的合同义务。即无论在何种条款下，发行人或融资主体都掌握完全的主动权。

2018年以来，永续债发行量爆发式增长。主要在于其可计入权益类资产，可以帮助企业降低杠杆率。“国内永续债会计准则跟国际会计准则不对标，发行人计入权益类资产，投资者按道理也应该计入权益类资产，但实际并非如此。”上述公募基金人士表示。

“永续债”不是真永续

所谓“永续债”，是一种较为特殊的具有资本属性的债务工具，兼有债权和股权属性，虽然名为“债”，但在实际操作中，永续债