财富雅谈年底前必须取消分级机制 分级基金会退出历史舞台吗？ 信托退出分级基金怎么办

央广网北京10月12日消息 根据监管要求，分级基金必须在今年年底前取消分级机制，所以，最近这段时间，基金公司掀起了分级基金转型热潮，如果您手里有分级基金特别是有A、B份额，也要留意一下，别错过了基金公司的有关通知。

有投资者感到好奇，分级基金究竟存在什么问题，为什么要被取消呢？取消之后的分级基金，会以什么样的方式存在呢？本期财富雅谈，我们就来分析这些问题。对话嘉宾：恒泰证券私人财富团队负责人王莽。

冯雅：国内成立首只分级基金的时间是在2007年，也就是说，分级基金存在的时间并不算长，但是根据资管新规的要求，在2023年年底前，分级基金要被取消，有些投资者可能会很好奇，我还没搞明白什么是分级基金呢，怎么就要被取消了。你给我们分析一下，当初为什么要设立分级基金，现在为什么又要被取消呢？

王莽：这是一个非常有意义的问题，中国的公募基金市场一直在创新，每年都会有新的产品品类出来，分级基金是一个比较复杂的品种，它刚推出来的时候，是整个行业非常重要的一次创新。

在此之前中国是没有杠杆基金的，当时基金市场所谓的行业基金或者指数基金，都是不成熟的，所以分级基金是市场自发创新的结果。但是如果我们站在金融监管的角度去理解问题，还是鼓励大家长期持有，而不是让一些不成熟的投资者把分级基金变成一种短期博弈的工具。

对于成熟的投资人来说，分级基金是一个很好的投资工具，但工具是中性的，用工具的人拿它来干什么，这就是一个问题。因为分级基金的子份额，也就是B份额天然是带有杠杆属性的，它就很容易被当成这种短期的博弈的工具。

在2015年，因为市场的波动很大，分级基金的子份额急涨急跌，同时经常出现产品向下折算的情况，导致一些不了解这种产品交易规则的人产生巨亏。所以从2017年开始，只有账户资产达到了30万才能做分级基金。目的主要是让一些风险承受能力相对比较低的投资者跟这类产品隔离开。

因为场内交易的门槛抬高了，分级基金场内份额的流动性，也就是产品所容纳的资金量变少了，慢慢的，市场规模就萎缩了。有一些基金公司就开始把这类产品转型了，转型成LOF或者是指数基金，或者直接就清盘掉。

至于为什么要把这类产品停了，还是因为它的产品结构比较复杂，它的玩法太多了，但是国内投资者不理性的情况比较普遍，所以最后就干脆把它停掉了。

冯雅：刚才你提到分级基金经常会出现向下折算的情况，你给我们解释一下，向下折算是什么意思，它意味着什么？

王莽：因为分级基金本质上是B份额持有者向A份额持有者借钱，当你持有的这部分现金已经跌到了足够低的时候，你未来支付给A类投资者的现金流已经不够了，这个时候就会导致这个产品基本的设计原理不成立了。我们就相当于把这个产品的A份额和B份额都恢复到初始的杠杆水平，来保证A类投资者基本的权益。这个就是分级基金向下折算的基本原理。

向下折算会产生一个什么情况呢？最大的情况可能是原来一些交易价格比场内交易价格高的子份额就是B份额，因为向下折算了，会带来一定的亏损，因为他原来持有的溢价的部分相当于是用来填补了A类投资者的收益，所以到最后恢复的时候，导致这类持有人利益可能会受损。

冯雅：由于监管层明确要求，今年年底前分级基金必须完成整改，所以各家基金公司都在加快进程，这是不是意味着，分级基金将会彻底退出历史舞台？还是说，可能会以其他的形式保留？

王莽：产品转型还是清盘，原则上是要看基金公司跟投资者最后的协商结果。因为分级基金转型最棘手的地方在于召开持有人大会，来进行产品最终的投票表决。但是我们知道，很多基金很难召开持有人大会，因为他的持有人比较多，而且也比较分散，召开一个这样的会议比较费时间。另外，所有的份额持有人，表决权的2/3以上都通过才算有效。

由于有基金合同在前面，所以即便监管部门有相关的规定，说这个产品要清盘，但是如果能够按照合同来办事的话，肯定是最好的妥善解决问题的方法了。所以这个问题，确实目前来讲它不是很清晰。