黄金基金的投资逻辑和避险价值分析 黄金基金跟金价有一样吗现在多少钱一个

黄金基金的投资逻辑和避险价值分析

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一季度全球黄金ETF的资产管理规模增幅创下历史纪录，当前全球黄金ETF的资产管理规模和持仓量均处于历史最高水平。世界黄金协会最新数据显示，今年一季度，全球黄金ETF及类似产品资金净流入合计230亿美元，这也是史上最高的以美元绝对值衡量的季度资产管理规模增幅，同时，持仓增长了298吨。

国泰基金经理助理、上交所ETF合作讲师黄岳表示：黄金是美国实际利率的替代品，美国实际利率很高的时候，投资者就不持有黄金，因为持有黄金的机会成本太高；如果美国实际利率降到0，或者是负利率的区间，这时候投资者很可能会持有黄金。短期关注通胀预期的回升，中长期全球负利率债券的规模仍然会是趋势性的增长，这是未来两到三年黄金的主要驱动因素。

以下是精彩分享：

1. 黄金的定价逻辑是什么？

黄岳：黄金是美国实际利率的替代品。如果美国的实际利率很高，这个时候投资者就不持有黄金，因为持有黄金的机会成本太高了。但是如果美国实际利率降到0了，或者是负利率的区间，实际上现在全球很大一部分债券已经是负利率了，这时候投资者很可能会持有黄金了。所以黄金的定价逻辑就是机会成本，具体来说就是看美国的实际利率水平，这就是比较价值的逻辑。实际利率等于名义回报率减去通货膨胀率。通货膨胀率上升了，对于黄金来说是一个比较有利的情况，因此说黄金有抗通胀的属性。过去一段时间黄金价格跌的这么快，美国实际利率框架去判断可以解释90％的波动。这在统计上可以找到证据，美国有一个通胀保值债券，可以用它来代表美国实际利率的变化水平。三月份可以看到通胀保值债券是上行的，因为有一个通缩的预期。通胀预期下降了，实际利率反而上升了。因此，黄金是美国实际利率的替代品。

2. 前段时间金价下跌的主要原因有哪些？

黄岳：一是油价下跌。油价从一月就开始下跌，这是疫情对需求的影响。一般这个时候全球的产油国减产维持油价，但这个时候没有谈拢，沙特要增产，那么油价跌到二十几美元。这对全球通胀预期的影响是非常大的。这时候油价与黄金同向波动，平时是看不到的，不会有同涨同跌的情况。但最近这两个资产在保持同涨同跌，这是通胀预期的影响，是黄金价格大幅下跌的原因。

二是一些养老机构长期资金配置思路的转向。之前美国名义利率大幅下降，中长期的实际利率已经降到0了，这时候大家就不愿意买入保值债券了。实际利率达到极值出现了一个比较大幅的反弹，也对应了黄金价格的下跌，这是第二个因素。这个因素目前基本已经解决了，通过美联储的QE。美联储3月15号的时候，北京时间的周一，美国的周日晚上，美联储降息了100个bp，把基准利率直接从1.25降到了0-0.25。这个操作市场已经有普遍的预期，主要就是重启QE，QE就是买债券。央行直接到二级市场上买国债，包括通胀保值债券，高评级的一些企业债。这样一来不用担心流动性的问题，投资者更愿意配置通胀保值债券。因此，第二个因素现在已经得到了比较大的缓解。

三是流动性的冲击。流动性的冲击在二月底到三月的时候我们一直有讲到，那个时候唯一要担心的就是流动性的冲击。08年的时候黄金从最高点到最低点跌了30％，主要就是受到了流动性的挤兑。所以在三月中下旬，全球所有的金融资产，不管是股票、债券、黄金都在跌，这就是典型的流动性冲击。现在美联储看到了最极端的情况，流动性挤兑的情况可能会发生。包括用QE，通过信贷市场、货币市场提供一些支持，主要目的就是挽救整个金融市场的流动性冲击。黄金从1500美元每盎司以下，上升到1600美元每盎司之上，就表现流动性冲击的缓解。

3. 未来可以关注哪些黄金投资机会？

黄岳：短期关注通胀预期的回升。短期流动性冲击缓解了，金价也回到1600美元每盎司之上，接下来就看通胀。周四OPEC+不一定能达成立竿见影的协议，但应该离协议比较近了，一两个月可能会达成协议，但这个协议不是以美国减产为结果的，很有可能是美国在地缘政治上的让步。然后沙特和俄罗斯做出供应上的减产，让油价回升。当然时间有可能不会这么快，可能会更长一点。另外疫情导致全球通缩的预期。但是疫情新增人数、确诊人数，终究会有一个下降的过程。这里就涉及到通胀预期从极度悲观到正常，或者轻度悲观的回升，未来半个月到一个月主要是关注这条主线。这条主线对黄金是有利的。

中长期看利率情况。半年到两三年这样一个维度，名义利率有可能继续维持这个水平，甚至还有下行空间。全球从疫情中恢复是需要很长时间的，国内也是这样的。国内二月疫情拐点，到我们隔离政策的逐渐取消。即使是隔离取消，整个经济的恢复，尤其是服务业的恢复，其实是没有这么快的。