2023年中国投资理财市场研究报告 债券信托海宁

数据来源：财政部数据来源：Wind及中泰证券

第一章

信托市场回顾

第一节

信托市场概览

一、

2023年信托行业资产余额回升

信托全行业资产余额回升。据中国信托业协会数据显示，截至2023年3季度，信托资产规模余额为21.07万亿元，同比增加0.63万亿元，增幅为3.08%；与2023年全年规模余额相比，增加0.52亿元。这也看出信托行业在严监管的行业趋势下找准了发展定位，转型之路上走得更为顺畅。

图1 信托资产规模变动情况

图片来源：中国信托业协会

二、

信托初始募集规模单月最高超1.2万亿

从2023年信托产品每月的初始募集规模来看，1月与5月表现最为亮眼，单月初始募集量都突破了万亿，尤其是5月初始募集量超过了1.2万亿。1月初始募集规模快速增加主要是投向工商企业和基础产业领域的信托规模环比增长了11.7%，达到 6302.97 亿元，占当月新增规模比重为 55.64%；5月初始募集规模的大幅增加主要得益于基础产业、工商企业类信托和标品信托的增加。

图2 信托月度初始募集规模（亿元）

数据来源：中国信托登记有限责任公司

三、

融资类信托比重下降，投资类信托比重上升

融资类信托比重持续下降。2023年3季度末融资类规模为3.08万亿元，同比大幅下降20.31%，较2023年末规模下降0.51万亿元，融资类信托已经自2023年2季度持续下降至今，未来可能进一步降低。

投资类信托比重上升。2023年3季度末投资类信托规模为9.22万亿元，同比增长14.77%，较2023年末规模增长0.72万亿元，占信托总规模的43.75%，一直保持在比重首位。

图3 信托资产按功能分类的规模及占比

图片来源：中国信托业协会

融资类信托与投资类信托规模呈现反向变化也是基于监管政策的调整，2023年5月出台的资管新规配套政策--《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》要求“信托公司管理的全部集合资金信托计划向他人提供贷款或者投资于其他非标准化债权类资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托计划合计实收信托的百分之五十”，信托行业压降融资类信托势在必行，为了符合监管要求，各家信托公司都在向标品投资类信托转型，虽然过程艰难，但是3年下来也初见成效。

2023年标品信托会进一步提高比重，已经有多家信托公司深耕城投债信托领域。

第二节

信托公司相关信息概览

一、

多家信托公司获批增加注册资本或获得流动性支持

据官方披露数据，2023年全年，信托公司共增资137.28亿，相比2023年的115.01亿，增长了19.36%。全年共10家信托公司通过银保监会审核完成增资，其中中融信托增资最多，增资金额为26.68亿，增资后中融信托以146.68亿的注册资本位列行业第二，仅次于重庆信托的150亿元。

山西信托于2023年8月5日公告，控股股东山西金控提供了1.5亿元的流动性支持资金，期限为一年，利率按LPR上浮130个基点。该笔流动性支持资金占山西信托注册资本的11.05%，极大增强了山西信托的资金实力。

除此之外，中国信托业保障基金公司(以下简称“信保基金”)也为信托公司提供了大量流动性支持，并且通过资产收购业务、反委托收购业务、买断式收购业务等合作模式推动信托行业发展。2023年8月16日中国华融宣布，信保基金全盘接手了其所持的华融信托76.79%股权，总价约为61.52亿元，这也体现了信保基金对信托行业是大力支持的。

二、

信托公司罚款金额下降超两成

据银保监会官网披露，2023年共有19家信托公司被罚，合计被罚金额5352万元。而2023年全年共18家信托公司被处罚，共罚款7071万元。

相比之下，2023年罚款总金额同比下降了24.31%，虽然涉及的信托公司增加了一家，但是平均每单被罚金额也降低了。单次最大罚单金额也大幅下降，2023年新华信托单次被罚1400万元，为年内最大罚单，而2023年四川信托拿到高达3490万元“天价”罚单。

在连续几年严监管的形势下，信托行业乱象也得到了一定的遏制。

2023年依旧是严监管的一年，为了遏制信托行业乱象，银保监会加大了处罚问责力度，提升信托公司违法违规成本，从根源上杜绝信托公司的违法违规行为，对于信托公司而言，合规展业是永恒的主题，大浪淘沙，头部与尾部信托公司将进一步分化；对于广大投资者来说，强监管是福音，在银保监会的保驾护航下，投资信托产品更加安全放心。

第三节

信托行业舆情跟进

一、

信托产品风险事件回顾

据中国信托业协会数据统计，截至2023年3季度，集合资金信托规模为10.94万亿元，2023年集合资金信托违约总金额1228.8亿，集合资金信托违约率为1.12%。

据市场信息不完全统计，2023年市场违约信托共200个，其中房地产项目115个，工商企业46个，金融市场26个，纯政信信托仅4只（其中一只首次违约为2023年12月），其他9只为半政信、TOT等其他类型。

2023年信托行业也充满了挑战，房地产信托依旧是违约重灾区。

2023年已披露的数据来看，房地产信托违约数量最多，且违约金额单个项目也远超其他类别，2023年违约总金额1228.8亿，其中房地产违约总金额合计930.25亿，占总规模的75.7%，虽然2023年下半年多地政府出台政策挽救房地产行业，但由于外部经济、房地产基本盘过大等问题短期内房地产行业还未出现反弹迹象，房地产信托还是属于高风险领域，不建议投资人入场。

政信类信托依旧是最稳健的信托品种。过去一整年仅新增4起政信类信托违约风险事件，分别分布在内蒙古巴彦淖尔市、广西柳州、山东聊城东昌府区以及潍坊高密市。其中山东地区的2个项目延期时间短，合同约定10个工作日内兑付，最终延期时间仅几个工作日。另外两个项目还在处置中。对于投资人来说，资管新规打破刚兑后，政信类信托的选择也要更遵循市场规律，选择区域经济财政实力强的地区，对于过往非标违约较多的贵州、云南、内蒙、新疆等地区的项目坚决不能冒进，网红地区也需要谨慎选择。

二、

信托公司舆情跟进

1、国资入场，安信信托重组完成

2023年4月安信信托定增方案初步获得上海银保监局批复，定增完成后上海砥安持有安信信托50.30%股权，成为公司控股股东，原控股股东上海国之杰投资发展有限公司持股比例已降至3.75%。上海砥安由上海电气、上海机场等多家上海国企和中国信托业保障基金等机构联合发起设立。年末安信信托更名为“建元信托股份有限公司”。

此次重组成功也是国资牵头，再次体现了国资的责任感，国资及信保基金对金融行业稳定性的大力维护。对于投资人来说也是一大利好，首批投资人兑付从定增获批后3个月开始，截至年末已经有投资人兑付退出。

2、新华信托破产，在营业信托公司共67家

新华信托于2023年6月宣布破产。2023年7月17日新华信托被中国银保监会依法接管，接管期间由交银国际信托托管，接管期间为2年。因为涉及到复杂的明天系资本运作及其他问题，新华信托一直没有成功引进重组方，长期资不抵债，在接管期限结束前按照规定进入破产程序了。

新华信托破产事件没有波及到投资人。因为2014年新华信托多个项目出问题后，监管部门暂停了其所有集合信托业务，启动内部整改。到2017年后，新华信托重新放开信托业务，之后集合信托业务体量很小，到2023年被接管后，接管组完成了对新华信托债权和信托产品份额的登记汇总工作，再到后期基本上没有什么新增的集合资金信托，对投资人的影响不大。新华信托破产也给投资人敲了一警钟，信托公司的综合实力在市场的良性竞争下显得尤为重要。

3、信保基金受让华融信托股权

2023年8月16日中国华融宣布，信保基金全盘接手了其所持的华融信托76.79%股权，总价约为61.52亿元。

信保基金本次入局华融信托也体现了信保基金对信托行业的大力支持，很大程度上保证了华融信托过渡期的平稳，积极地发挥了信保基金的重要功能，为行业的平稳发展迈出了重要的一步，降低了行业风险。

随着行业的发展，信托公司之间的竞争也更加充分，各项规章制度更完善，监管政策的严格执行也让风险进一步出清，未来信托行业的发展更值得期待。

第二章

城投债市场回顾

第一节

政府债券市场概览

地方政府债券作为债券市场中重要的一员，不仅因其高信用等级备受机构、个人投资者青睐，也是地方政府扩大投资、稳定经济的重要手段。2023年债券市场共发行各类债券61.9万亿元，其中政府债券发行7.37万亿元，占债券总量的11.9%。

一、

2023年政府债券发行规模持续保持高位

政府债券发行规模再次破7万亿。2023年地方政府债券发行总量为7.37万亿，相较上一年降幅仅为1.63%，这也是地方政府债券第二次超过7万亿。地方政府债券的发行规模持续保持高位，这也是各地方政府为了应对疫情下经济下行压力，通过举债筹措资金加大基础设施、产业项目的投资力度，扩大内需。

新冠疫情是一个分水岭，在2023年新冠疫情爆发之前，地方政府债券年度发行规模连续几年维持在4万亿左右，2023年初新冠疫情爆发，经济遭到极大的考验，当年地方政府债券发行规模快速上升47.71%至6.44万亿，2023年首次突破7万亿，各大机构普遍预测2023年地方政府债券将持续保持高位。

图4 2017-2023政府债券发行规模（亿元）

数据来源：财政部

政府债券发行集中在上半年。上半年政府债券发行量5.25万亿，占全年总量的71.23%，其中一季度政府债券发行量为1.82万亿，二季度最高为3.43万亿。这主要是因为2023年一、二季度经济下行压力加大，二季度GDP同比增速仅为0.4%，为了更好地保障经济平稳运行，积极发挥政府债券资金稳增长效应，地方政府发债时间更早，主要集中在一、二季度，并且在6月份达到峰值，新增债券多数在上半年发行完毕；三四季度发行趋于平稳，到了12月份发行量仅有915亿元。

图5 政府债券月度发行规模（亿元）

二、

新增政府债券中专项债券占近七成

2023年地方政府债券中，专项债券发行规模首次突破5万亿元，占比高达69.65%。专项债券的发行也主要集中在一、二季度，仅6月份专项债券的额度就高达1.49万亿，相当于其它单季度的总规模，四季度国务院还允许地方动用存量5000多亿元专项债额度，专项债的快速上升也推动了新增债券规模创新高。

专项债券大幅上升也体现了政府对基础设施领域的大力支持。新增专项债资金主要投向交通、市政和省级/国家级产业园区、棚改等基础设施建设领域，部分资金投向保障房工程、文化教育、卫生健康、农林水利等领域，2023年专项债投向范围新增了新能源项目和新型基础设施。

图6 2023年一般债券和专项债券月度占比（%）

数据来源：财政部

专项债券规模快速攀升也给地方政府带来了偿债压力。专项债券偿债来源于政府性基金收入、专项收入以及发行再融资专项债券筹资偿还，其中，地方政府性基金收入是主要的偿债来源，目前地方政府性基金收入超九成资金来自土地出让收入，近几年房地产市场萎靡不振，土地市场成交令人担忧，不少地区的政府性基金收入大幅下滑，这也增加了专项债券的偿债压力。

第二节

城投债市场概览

一、

城投债发行规模超5万亿，发行速度放缓

截至2023年末，城投债全年发行规模达到5.03万亿，一季度发行量最大为1.52万亿，四季度最少为1.02万亿。相比较2023年降低了0.72万亿，降幅为12.52%。

图7 2023Q1-2023Q4城投债发行规模（亿元）

与环比增速（%）

城投债发行规模超5万亿，规模庞大。主要原因，一方面是城投公司是各地区基础设施建设的主力军，在2023年疫情持续、财政紧张的情况下，城投公司继续在支持基建投资中发挥示范作用，这使得城投公司融资需求旺盛，发债是城投获得资金开展投资的一大渠道；另一方面是2023年到期的城投债规模总计3.93万亿，城投不得不继续借新还旧，维持资金链。

城投债发行速度有所放缓。2023年各地区依旧严控地方政府隐性债务，对城投债的发行持续严监管，例如交易所城投债发行审核仍然延续着15号文“红黄绿”监管措施，禁止新增隐性债务，这使得城投债发行受阻。同时，地方政府发行的专项债券高达5亿，其中部分资金也是用于基建项目的建设，这也一定程度上缓和了城投债券的增长。当然，市场因素也有影响，11月份债券市场出现了大幅度的回调，回调持续了将近三周，受此回调影响，城投债发行量也萎缩了，从10月至12月连续三个月均呈下滑趋势，整个四季度城投债取消或推迟发行规模创历史新高。

二、

城投债发行规模超过偿还规模

2023年城投债发行规模5.03万亿元，偿还规模3.93万亿，净融资1.1万亿，城投债券持续发行也保障了庞大到期城投债券的平稳兑付，这也能体现出城投债再融资畅通。

分月份来看，城投债前十个月一直是发行规模高于偿还规模，资金处于净流入状态，这也是因为2023年城投债发行节奏较快，新发债券集中于一、二季度；年末2个月城投债偿还规模反超发行规模，这主要是因为2023年城投债到期集中于四季度。

图8 2023年城投债发行金额与偿还金额（亿元）

数据来源：Wind及远东资信

三、

城投债发行与偿还集中在苏浙鲁三个区域

2023年城投债的发行与偿还区域分化明显。

从发行量来看，2023年共有30个省份发行了城投债，仅有海南省未发行城投债，其中江苏省是城投债最大的发行省份，为1.1万亿，也是唯一一个城投债发行破万亿的省份，其次是浙江省，发行量超5000亿，山东省发行量超3000亿。从偿还量来看，江苏省依旧独占鳌头，其次是浙江省，紧随其后的是山东省和天津地区。江苏、浙江、山东三个省份都是经济大省，地区财政实力强，而且区域内金融机构多，城投企业发债渠道畅通，长期处于发行与偿还“双高”状态。

相反，西藏、内蒙古、新疆、宁夏、云南、贵州等11个省份，位于西部及东北部，区域综合实力差，市场认可度较低，长期处于“发债难”状态，2023年这些地区净融资额为负。

图9 2023年城投债发行量与偿还量区域分布

图片来源：远东资信

可见也并不是债券发行得越少越好，优质地区的城投能发出债券也能到期顺利偿还，弱区域的城投市场认可度低，发债难度更大。

第三节

城投债信用回顾

一、

2023年城投债市场未发生实质性违约

回顾2023年，城投债依旧“金身不破”，到期城投债券依旧是100%兑付，仅有兰州城投债发生过短暂的技术性违约。

兰州市城市发展投资有限公司于2023年8月28日发行了“兰州市城市发展投资有限公司2023年度第八期定向融资工具”（简称“19兰州城投PPN008”），2023年8月28日为付息兑付日。8月29日下午上清所公告称未能足额收到该债券的兑付本息，无法完成债券兑付。兰州城投解释称未能正常兑付的原因是大额支付通道未开通。当天晚上8点30左右开通了大额支付通道，并于当晚8点55分完成了债券本息兑付，延迟了2小时55分钟。10月28日，兰州城投提前2天兑付一笔8.49亿的私募债，再次打消了市场的担忧；11月7日甘肃省政府在《甘肃省人民政府关于全省金融工作情况的报告》中公开表态确保所有债券均按期足额兑付、确保兰州建投（兰州城投的股东）公开市场债券刚性兑付。

兰州城投事件最终被定性为技术性违约，不属于实质性违约，因为城投技术性违约一般会很快得到妥善解决，并且在该事件发生后，发行人与甘肃省政府的积极应对再次保住了城投债的信仰，实质上对其他区域的城投债产生的负面影响较小。作为投资者还是需要规避高风险区域、债务压力大的城投债券。

二、

部分舆情对城投债信用产生影响，但城投债信仰不减

4月11日，重庆能源及其子公司、孙公司共16家公司申请破产重组。重庆能源事件引发了市场讨论，但最终没有波及到城投债市场，一方面是重庆能源不是城投而是国企，在2002年组建之初，重庆能源是重庆市国资委控股的八家市级城投平台之一，但在2007年整合组建之后，已经从城投平台蜕变为一家经营性国企；另一方面重庆能源破产重组可能早有计划，重庆能源过往发行过20余只债券，均已完成兑付，其中“20渝能01”在2023年7月9日到期之前，提前完成了兑付，债券的安全性未受到影响。

7月，遵义道桥在推进债务重组过程中，对于银行类债权人进行本金展期20年，12月30日正式公告宣布了155.94亿元银行贷款重组概况及进展情况，核心思想是银行贷款期限分20年还，利率下调为3.00%/年至4.50%/年，并且前10年付息不还本，后10年分期还本。这件事对城投债市场并没有太大冲击，一方面是遵义道桥乃至整个贵州的历史遗留债务压力之大，自2017年就有苗头，市场已经感知到，利空已出尽；另一方面是遵义道桥公告中明确表示“银行贷款重组不涉及公开市场债券，公司将严格按照募集说明书的约定，做好公开市场债券的偿付工作”，2023年1月30日，在生产经营大会上，遵义道桥再次提出“要抓好债券刚兑，攻坚防爆雷”，这也体现了城投对债券的重视程度，截至本报告期，贵州地区的城投债券依旧是正常兑付中。

2023年下半年开始，山东潍坊下辖的高密、寒亭地区城投平台发生的商票、融资租赁、定融违约引发了投资人的担忧。截至目前，山东地区政信信托项目到期之后均完成了兑付，2023年2月初，潍坊水务发行了3.8亿的超短期融资券，募集的部分资金用于偿还信托贷款，也给投资人增加了信心，非标逾期事件未波及到城投债券市场。

2023年对于城投债来说是充满挑战的一年，即便在疫情频繁发生、土地市场低迷、经济不振的困境下，城投仍然保持债券的兑付，也再次为城投信仰充值了。当然未来城投债信仰可能还是会受到冲击，作为投资人需要明确的是遵循政信投资逻辑挑选城投债产品投资，避开区域差、债务压力大、再融资渠道受限的产品。

第三章

权益市场回顾

第一节

国内宏观经济表现

一、

2023年国内经济总体表现不佳，但发展韧性强

2023年受新冠疫情蔓延、多部门债务收紧、房地产风险持续、俄乌冲突引发的大宗商品宽幅震荡等因素扰动，我国经济发展超预期走弱，经济增速明显放缓。

过去几年，受疫情冲击，我国经济增速变化较大，GDP三年平均增速为4.4%，2023年GDP增速持续下滑至3.0%，经济表现疲软。过去一年，我国经济发展历经波折，年内经济两度修复，宏观经济整体表现为供需两弱的状态：受经济下行、年内疫情反复影响，市场消费疲软；供应链受损，制造业生产遭到冲击，供给端压力加大。

图10 2023-2023年我国国内生产总值增速

数据来源：国家统计局

虽然表现不佳，但我国经济发展韧性依旧较强。从全球来看，2023年我国经济总量超过120万亿，GDP增速为3%；同期，美国GDP预估增速为2.1%，德国为1.9%，这也说明我国经济增速在世界主要经济体当中仍保持领先水平，也是世界经济增长的重要来源。除此之外，只有我国保持较低通胀水平。这也得益于政府积极出台各类稳经济政策与宽松的货币政策，并积极发挥基建托底的功能。

二、

一季度经济表现最好，二季度最差

一季度受疫情等因素影响，整体经济承受较大压力，经济增速为4.8%。三月受上海、吉林等地疫情爆发，叠加俄乌冲突影响，服务业景气度持续低迷，产业链遭受严重冲击，制造业生产走弱，制造业与非制造业采购经理人指数下滑明显，居于荣枯线之下。

二季度经济持续下滑，经济增速触及冰点，仅为0.4%，这也是疫情发生以来第二低点，二季度市场整体情绪悲观。

三季度整体经济有所恢复，经济增速回升至3.9%。随着疫情阶段性好转，加之稳经济政策的不断出台，虽然海外市场加息等不利因素持续影响，但未造成实质性的影响。

四季度，随着疫情扰动，加之防疫政策转向，疫情感染人数激增，很大程度上影响消费与生产，经济增速回落至2.9%。

三、

广东、江苏、山东经济总量居前三

从经济总量来看，广东、江苏、山东、浙江、河南稳居前五，五个省份的经济总量约占全国GDP总量的40%。其中，我们过往所做固定收益类项目的重点区域—江苏、山东、浙江、四川和重庆的GDP总量分别居于第2、3、4、6、16位，整体排名在全国各省份中靠前。

分省份来看31个省份中，29个省份均实现了正增长，增速超过全国平均水平的有16个省份，仅有受疫情影响最严重的上海与吉林经济增速为负。

表3 2023年我国各省GDP总量及同比增速

数据来源：各地统计数据

第二节

权益市场表现

一、

权益市场整体回调，年内A股两度探底

2023年对于国内权益市场参与者来说，并不轻松，年内A股全线震荡下跌。我国A股市场走势表现与宏观经济增长的趋势一致性很高，在市场情绪的作用下，通常股市行情的波动幅度远高于经济增长，2023年A股行情表现也是如此。年内各大指数整体回调，上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%，止步2018年以来的年线三连阳。

图11 2023年A股三大指数行情走势

数据来源：iFinD

分季度来看权益市场：

一季度，受外部因素影响较大：为对抗通胀问题，美联储货币政策的调整给A股带来下调压力；俄乌冲突不断升级，冲击全球产业链的同时，又使得避险情绪加大，市场下跌并不意外。

二季度，在国内疫情严峻形势下，A股快速下挫，至四月底达到年内最低点。而后随着复工复产的推进，稳经济政策的出台，市场回暖，A股开始触底反弹，价值和成长风格交替领涨。

三季度，美国通胀超预期，美联储加息导致人民币汇率承压，居民储蓄意愿加强。7月延续了二季度末的上涨行情，8月行情分化而后市场普跌，A股市场整体表现为震荡下跌。

四季度，市场走势表现为低位宽幅震荡。10月份A股市场年内再次大幅下跌，受疫情伞状爆发因素影响，上证指数一度跌破2900点，大中小盘全线下跌；11月份监管先后放出提振房地产市场的“三支箭”，A股市场及时反应，市场情绪好转，缓解了十月市场颓势；12月受疫情政策逆转影响，短期内经济预期恶化，市场低位震荡。

二、

A股成交量萎缩，年线止步三连阳

从市场成交量来看，2023年全年A股成交量较前期有所下滑，全年仅有79个交易日成交量超过万亿，日均成交额为9251亿元，与上年相比，减少1331亿元。

从全年交易趋势来看，A股成交量整体表现为震荡下跌，到四季度末，市场避险情绪加剧，A股交易量大幅萎缩。

图122023年沪深两市交易量走势（亿元）

数据来源：iFinD

三、

全年仅煤炭板块涨幅为正

分行业来看2023年A股各行业涨跌情况，只有综合和煤炭板块涨幅为正，分别为11.07%、10.62%，原因在于俄乌冲突引起全球能源危机，在碳中和大环境因素叠加之下，年内煤炭价格飙升。

而电子、建筑材料、传媒、国防军工和计算机板块跌幅较大，年内跌幅均超过25%，美联储加息政策对于估值偏高的科技板块不是很友好。前期备受市场吹捧的食品饮料、医药生物行业也表现不令人如意。

图13 2023年A股主要行业涨跌幅

数据来源：EVAR

第三节

私募基金市场表现

一、

私募基金规模增长较缓

2023年私募基金规模增长较缓，管理人数量变化不大。

截至年末私募基金市场总规模为20.03万亿元，其中存续私募证券投资基金92754只，规模5.56万亿元。目前存续私募基金管理人数量并未继续扩张，年末存续23667家，同比下降3.8%；其中，私募证券投资基金管理人9022家，同比下降0.5%。百亿私募基金管理人397家，同比增长1.5%；其中，百亿私募证券基金管理人有113家。

在我国私募证券投资基金投向的大类资产中，股票、债券和期货是主要的投资方向，其中股票投资占五成以上。

图14 2023年私募基金管理人、规模情况趋势

图片来源：中国证券投资基金业协会

二、

年内债券策略基金和CTA策略基金表现最好

在2023年市场环境下，私募基金各策略年度收益表现也同样不乐观，从策略大类来看，只有债券策略基金和CTA策略基金收获正收益。

分策略来看，2023年债券市场行情相对较好，即使年末债券回撤较大，但全年来看，债券策略类产品收益表现较为喜人；CTA策略年内收益为正，具体表现为先涨后跌，年初受外部环境影响，大宗商品价格攀升，下半年表现震荡行情，因而上半年入场CTA策略产品体验多半较差；年内A股市场行情较差，股票策略产品在各策略中表现较差，但私募管理人收益情况远好于市场跌幅，其中，指增策略产品超额不错，在市场跌幅下，整体仍然表现为浮亏。

目前我们存续产品以股票多头策略、指数增强策略以及多策略为主。据公开统计数据，2023年私募基金市场中，股票多头策略年内平均收益为-13.62%，指数增强策略基金年内平均收益为-11.72%，量化多策略年内平均收益为-2.99%。

2023年我们主推基金策略以指增策略和多策略为主，比如衍复指增系列、复熙多策略系列产品，年内分别取得了-3.7%、12.93%的收益，在同类产品中收益表现均相对不错。

第四章

信托评级概况

第一节

信托评级概况

2023年1月1日至2023年12月31日，“好信托”网总评级信托项目375个。

目前项目暂未到期且经评B级及以上的信托项目暂未出现负面舆情，后续“好信托网”会持续跟进项目直至项目安全兑付。具体评级分布如下：

表4 四季度信托评级分布

产品评级

数量

占比

A

0个

0%

B

332个

88.53%

C

36个

9.6%

D

7个

1.87%

总计

375

100%

数据来源：好信托网

36个C评级项目中，13个项目区域有负面舆情，包括黄石市、都江堰市、金堂县与李沧区，基于负面舆情好信托网对该地区的项目保持谨慎态度；13个项目区域经济、财政实力较差，或交易对手为边缘城投平台，这些区域财政实力差，一般公共预算收入低于20亿，财政自给率低于60%，债务负担重，政府债务率基本都远超过了100%，弱区域的实力差也谨慎处理；2个半政信项目因为融资方股权结构问题也评分较低；5个非标资金池项目，1个TOT项目，因底层不明，并且属于监管重点压降领域，不予考虑；2个房地产项目、1个为工商企业类项目均因为交易对手资质差被评为了C。

7个D评级项目中，3个项目融资主体有重大负面舆情；3个项目是负面缠身、大量产品出现暴雷的民生信托、雪松信托发行的而被评为D；还有1个项目为信托公司通道业务，非主动管理，通道业务信托公司不承担风险，为了保护投资人的利益，选择不做。

第二节

信托评级分析

一、

项目发行方—信托公司分布

从发行方来看，2023年375个项目共涉及24家信托公司发行的项目。包括华鑫信托、国元信托、金谷信托、山西信托、国民信托、陕国投信托、长安信托、大业信托、光大信托、天津信托、西藏信托、中铁信托、渤海信托等24家信托公司。

2023年发行的产品主要集中在华鑫信托、国元信托、金谷信托、山西信托以及国民信托5家信托公司，其他信托公司产品数量比较少，低于10个。前五大信托公司里，华鑫信托发行的项目最多，为161个，占比42.93%；其次是国元信托，为73个，占比19.47%；金谷信托40个，山西信托39个，分别占比10.67%与10.4%；国民信托15个项目，占比4%。

前五大信托公司里，华鑫信托、金谷信托为央企控股信托公司；国元信托与山西信托为地方政府控股的信托公司，国民信托为金融机构控股的信托公司。五家信托公司里，华鑫信托的综合实力最强，2023年排名14。

图15 项目发行方—信托公司分布

数据来源：好信托网

二、

项目资金投向分布

2023年，375个项目中有361个项目属于政信类项目，这也是因为基础设施领域一直都是信托机构深耕的领域，并且政信类项目相比资金池、房地产、民企类项目来说，风格更为稳健，过去一整年里全市场的纯政信类项目兑付记录最好。好信托网成立十年以来，为了保护投资人的利益，一直坚定地选择稳健的政信类产品。2023年好信托网为投资人配置的政信类项目到期之后均已完成兑付。

2023年，政信类项目结构也有新变化，非标融资类信托占比下降，投资类信托占比上升，尤其是江浙地区的永续债权类信托产品数量快速上升。这与信托行业的发展趋势也是一致的，未来投资类信托产品占比会进一步提升。

三、

政信类项目区域分布

361个政信类项目主要集中于江苏、山东、四川、重庆、浙江、河南几个地区，尤其是江苏与山东地区，占比分别为42.66%、24.65%。

江苏与山东地区历来是经济大省，也是城投债发行大省，当地的基础设施建设投入资金量大，存量债务多，融资需求一直非常旺盛，并且当地城投数量多，长期通过银行贷款、发债、信托、融资租赁、定融等多种渠道融资，信托产品数量也不少。

图16 不同区域政信类项目数量（个）

数据来源：好信托网

终章

好信托网展望

2023年好信托网继续坚持全市场选品、多渠道沟通、客观中立地评估产品风险。坚持以低风险、保障型产品打底，以稳健固收类产品作为重点配置方向，并优选波动小、超额收益可观并具有一定进攻性的权益类基金产品增厚收益，帮助投资人全方位资产配置。

在信托产品上，2023年好信托网依旧坚定不移地选择政信类项目，并且标品城投债项目是重点。除此之外，区域也是重点考察对象，传统非标违约重灾区云南、贵州、东三省、内蒙地区依旧禁止进入，其余区域有过非标违约发生的也暂停进入，除非当地经济、财政有质的改变。近期山东潍坊下辖区县出现了违约事件虽未波及到信托产品，但是好信托网会持续跟进后续解决情况，如果潍坊下辖区县的定融、融资租赁等在一季度与二季度未得到很好的解决，我们将会对山东地区的项目进一步收紧评级。房地产信托继续保持观望暂不进入，毕竟房地产相关利好政策虽多但是未见成效，历史违约项目解决进度不尽人如意。工商企业类项目谨慎对待，但不拒绝，需查看具体项目交易对手实力与资信。

在权益类基金板块，好信托主推指数增强策略与多策略产品。当前市场主要指数的点位不高，估值仍较低，配置指数增强策略可以有较高的安全边际。截至2023年12月31日，沪深300、中证500、中证1000的PE百分位分别为30.55%、19.5%、18.13%，均处于较低水平，经过2023年全年调整，除煤炭、综合外，大部分行业跌幅较大，A股大部分板块估值偏低。同时，我们也必须知道经济恢复的程度是不可预知，虽然各大研究人士均认为我国经济发展会走向复苏，经济复苏信号以及预期会推动市场反弹，不过这一过程多半不会一蹴而就，市场反弹之路多半是曲折向上的，多策略产品因其底仓资产种类丰富并且能根据市场行情来灵活调仓，对不同市场行情的适应性更强。

2023年预祝各位投资人在好信托网的陪伴下，财富稳健增值，投资长虹！

报告出品团队

中南财大经济学硕士

深耕金融市场多年，擅长信托产品、资管计划、私募基金等投资配置，家族信托架构搭建，全方位资产配置。

中南财大经济学本硕

深耕政信类领域多年，擅长区域财政分析、金融产品分析、金融机构分析、家庭资产配置。

风控专员

上海社会科学院金融学硕士

专研股票、债券、期货等多种资产基金产品投资策略，以及多种金融衍生品投资策略。

【说说你2023的投资计划】

阮师傅观察

企业战略顾问、产业经济分析师、投资机构合伙人。拥有一个专业的商业、法律、财税审、尽调团队。曾大起大落，历世间百态。途穷哭，得道笑；千金散，爱交友；读书看报、诗酒风流；腿长一二六，古典生活家。

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