进击的“现金” 南财理财通：324款银行T+0现金管理类理财产品分析报告 货币基金和现金管理类理财区别在哪里

编者按

2023年1月29日南财理财通（gym.sfccn.com）正式上线，南财理财通是南方财经全媒体集团推出的首款数据产品，高度聚焦银行理财市场，提供完整的银行理财产品端数据，包括产品查询、定价分析、收益跟踪、收费分析、底层资产追踪、舆情追踪等，拥有银行理财产品全生命周期的数据。南财理财通成立银行理财课题研究组，每周发布银行理财深度分析调查报告，本篇聚焦银行现金管理类理财产品，后续系列专题报道将陆续推出解剖特色理财样本、信息披露研究等，敬请关注！

如果说2023年是基金大年，对银行理财而言，2023年是破局之年。

面临4万亿规模的整改，高度对标货币基金，银行的“现金”，何去何从？

2023年12月27日，银保监会、央行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），征求意见稿已发布满一年，作为“资管新规”“理财新规”的配套制度，这个现金类新规的正式稿迟迟没有落地。

据南财理财通数据，2023年银行业全年共有324款T+0现金管理类产品发行（统计口径不包含外资银行），主要为净值型产品（占比69.75%）和非保本浮动收益型产品（占比95.99%）。其中，农村合作金融机构发行131款，理财子公司发行110款，城商行发行44款，股份制银行发行35款，国有银行发行4款。银行理财子公司2023年仅发行11款现金类产品，2023年发行数量翻10倍，其中，工银理财以30款T+0产品发行量“领跑”，占比达27.27%，建信理财、招银理财次之。

理财子公司T+0产品收益能否跑赢货基？

银行理财子公司2023年发行了多款T+0现金理财产品，从风险等级上看，以R1（低风险）、R2（中低风险）为主。

由于银行理财数据披露不完善，课题组选取了2023全年数据齐全的样本进行分析。

根据课题组计算数据显示，宁银理财T+0产品“如意鑫A”全年七日年化收益率达3.518%，在理财子公司中排名最高。

与之对标的货币基金近期收益表现则略逊一筹。以投资者较为熟悉的余额宝类产品为例，截至2023年2月3日，“余额宝-国泰利是宝货币”近一年年化为2.734%。从天天基金网披露的469款货币基金数据来看，货币基金近一年年化收益表现最佳的为“长城收益宝货币B”，近一年年化达2.93%。而近一年收益在2.5%的货币基金，仅有15款。

值得关注的是，1月19日，抖音支付已在抖音App内正式上线，目前支持包括农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行、交通银行、招商银行等十家银行卡的绑定。关于抖音未来是否会上线现金管理类这样流动性强的产品来留住用户的“抖音钱包”，抖音相关负责人则表示不便回应。

流动性为王：打破1万元上限，最高实时赎回高达100万元

在赎回方面，货币基金和银行理财的监管规定略有不同。

在基金上，针对单个投资者持有的单只货币市场基金，监管设定单日不高于1万元的“T+0赎回提现”额度上限。而在现金管理类银行理财的赎回限定上，目前暂无条例明确规定。

对于货基赎回额度上限，已有银行试水货币基金组合产品，即通过底层对接多只货基来提升赎回额度。例如，2023年招商银行重磅推出的“朝朝盈2号”货币基金组合产品，实现了单日最高10万快赎。该产品底层对接10只货币基金，每只货基每日提供1万快速赎回额度，10只货基单日便可提供最高10万快赎。此外，该产品在买入时优先“买高”，赎回时优先“卖低”，保障了投资者收益升级。招商银行官方APP显示，“朝朝盈2号”最高7日年化为2.67%，T日购买，T+1日基金公司确认，确认后方可发起赎回。

在提升产品流动性方面，有的银行理财甚至比基金走得更远，“农银时时付”便是典型的例子。

据农银理财“农银时时付”产品说明书显示，在工作日0:00-15:00，赎回100万元以内实时到账。该款产品于2018年7月3日成立，南财理财通课题组从农业银行发布的公告发现，该产品从2023年11月1日正式划转至农银理财，且进行了产品名称变更。当前该产品的认购/申购起点为1000元。根据农业银行发布的2023年3季度运作报告显示，截至2023年9月30日，该产品存续规模达3647.8亿元，该产品固定收益类投资占92.14%，其次是信用拆借占3.76%，银行存款和结付备付金占3.24%，股票、基金、衍生品为0，前10大持仓投资中，同业借款（tyjk994同业借款-中证金）占比最高达4.51%，资产规模200亿元，整体上十大持仓以债券、同业借款为主。

在业绩比较基准的设计上，理财子公司现金类的业绩比较基准大多为央行7天通知存款利率，而“农银时时付”业绩比较基准是一年期定期存款基准利率＋150bp。

值得注意的是，《征求意见稿》出台后，部分理财子公司也相应地进行了投资管理调整，主要减少了商业银行二级资本债的持仓比例、增加政策性金融债的持仓比例以及增加对于资产管理产品的投资等。

以“中银理财-乐享天天”为例，其产品说明书显示，投资范围为货币市场工具、固定收益证券，不投资于非标债权类资产及股票、权证等权益类资产。2023年三季度运作情况报告显示，同业存单占全部产品总资产的比例为44.76%，而2023年半年报中，这一数据为40.14%。债券持仓比例也从半年报中的57.75%下降到54.8%。截至2023年9月30日，“中银理财-乐享天天”产品持仓中货币市场工具占比接近50%，对于关键时点的规模变动和资金面波动都有充足的准备，且融资渠道畅通多元，因此风险总体可控。

中国银行理财经理连青青（化名）在接受课题组调查采访时表示，“净值化转型后，每日更新银行理财产品的价格波动和最终投资收益情况，信息更为公开化、透明化。且现金类产品起购金额由原来的5万降至1万，也不再以‘保本收益’‘无风险’等字眼向客户销售。”

下一步可以预见的是，各理财子公司将会进一步调整现金管理类理财产品持仓情况，逐步卖出可转换债券、可交换债券、信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券等金融工具。

现金类产品成银行间相互代销的“香饽饽” 外资行欲加入代销队伍

南财理财通课题组调研发现，多家银行理财子公司正积极拓展外部代销渠道，互为代销产品的现象在理财子公司中较为普遍。

据公开信息显示，招行代销的机构产品最多，包括建信理财、交银理财、兴银理财、光大理财等，包括不少T+0产品。兴银理财已经在20多家银行上线产品，宁银理财主要与江苏银行和苏州银行合作，信银理财也在与交通银行、建设银行、江苏银行酝酿合作。此外，百信银行作为互联网银行上线了信银理财、光大理财等理财子公司产品。

从销售情况来看，理财经理连青青对理财通课题组表示，“现金类理财产品面向客户群体广、购买准入门槛低，故其为银行理财产品中最为畅销产品之一，客户经常需要准时准点登录手机银行/网上银行进行产品抢购，特别是节假日。”

为调研现金管理类T+0产品的投资关注度，南财理财课题组采访了以年轻投资者为主的多位受访者。

课题组发现，较多投资者偏好选择余额宝等货币基金进行理财，主要原因是信赖大渠道品牌，且无需办理多家银行储蓄卡及下载各银行App。而对于货币基金与T+0现金管理类理财的区别，大部分投资者表示并无太多了解，甚至将二者混为一谈。

也有部分投资者表示平时会选择在银行购买T+0现金管理类产品，原因是银行理财产品种类更为丰富、选择