蚂蚁的4万亿理财版图：余额宝的蹿升、转身和衍生 理财支付宝天弘基金管理

（原标题：【深度】巨无霸蚂蚁的4万亿理财版图：余额宝的蹿升、转身和衍生丨解构蚂蚁②）

记者 | 张晓云

蚂蚁集团IPO加速进行时！

8月25日，蚂蚁集团于上交所和港交所正式公布上市招股书，宣布将在上海科创板和香港联交所同时上市，市场预计蚂蚁集团的估值已超万亿人民币。8月30日，蚂蚁集团科创板IPO动态更新为“已问询”，距离受理仅过去短短5日。

在蚂蚁集团万亿估值背后，是由支付宝、花呗、余额宝、芝麻信用、相互宝等旗下数款超亿级用户的产品，一步步成就市场对其巨大想象空间。

蚂蚁旗下消费金融板块占据利润半壁江山，这一“巨无霸”的理财版图也同样不容小觑。

2013年，蚂蚁集团推出创新理财产品余额宝，在传统金融业的围剿中披荆斩棘，在市场和监管的夹缝中努力生长。目前，余额宝已是全球最大货币市场基金产品。

从被敌视到被认可，以余额宝为代表的创新产品像是蚂蚁集团的试验田，不断扩展支付宝的内涵与外延，使其逐渐成长为中国最大的线上理财平台。招股书显示，2023年上半年，理财科技平台收入112.83亿元，同比增长56.25%，占营业收入比重为15.56%。

目前，蚂蚁旗下理财产品主要由余额宝、余利宝、以及“大理财”线上平台组成。截至2023年6月30日，蚂蚁集团旗下平台促成的资产管理规模为4.1万亿，并与约170家资产管理公司合作开展业务，其中包括中国绝大部分的基金公司、领先的保险公司、银行和证券公司。

由余额宝起步，蚂蚁集团如何在支付的土壤中长出理财幼苗，并正逐渐成长为一棵参天大树？

余额宝横空出世：一场天时地利人和的迭代升级

在蚂蚁集团发展史上，余额宝必然是一款非常重要的产品。它的诞生帮助支付宝完成了一次重要的“迭代升级”：从一家第三方支付公司进阶为一个互联网金融服务集团。

2012年，稳坐支付市场龙头老大的支付宝遇到“成长的烦恼”，当时它面临两大困扰：一是随着虚拟账户沉淀资金的增多，备付金压力越来越大，急需要找到办法缓解；二是支付宝账户价值还没有完全显现出来。

此时，一道小小的政策之门开启，一场世纪合作诞生在即。

2011年10月，证监会颁布新的《基金销售管理办法》，开通了基金第三方支付牌照的发放。在此之前，只有银行与券商有个人基金投资业务的三方支付资质。支付宝于2012年5月正式拿到基金支付牌照。

拿到牌照后准备大干一场的支付宝，此次与急于寻求突破的天弘基金相遇。这家基金公司常年徘徊在行业末尾，彼时规模只有一百亿左右。

双方团队一拍即合，选择了波动小、收益稳定的货币市场基金作为合作方向。仅用了半年的开发期，在克服了监管、系统、流程、体验上的种种困难后，一个兼具余额理财和支付消费功能的产品应运而生。

天时地利人和之下，余额宝于2013年6月13日正式上线。

就在此时，中国货币市场遭遇一场前所未有的“钱荒”，银行间同业拆借市场的利率急剧飙升，而作为货币市场基金的余额宝，通过大量投资于协议存款的方式，年化收益率一度达到了6%以上。

高收益率如“火上浇油”般将普通用户对余额宝的热情点燃，随之而来的是外界巨大的关注度，余额宝的基金规模和用户数量如火箭般飙升，上线十多天，客户就达到100万。

与此同时，余额宝的诞生也改变了天弘基金的命运。

仅在短短几个月内，天弘基金的规模就已杀入千亿级别，2014年1季度，天弘成为首家规模破5000亿的基金公司。2015年，蚂蚁金服以51%的股权入股天弘基金，天弘基金的发展自此更是一路“开挂”，逆袭成为业内第一大基金公司，营收净利均在领跑位置。

蚂蚁集团招股书显示，天弘基金2023年、2023年上半年的净利润分别为21.6亿元、12.9亿元。

酝酿开放：风险意识下的“大象”转身

余额宝的横空出世也伴随着无数争议，它一度被外界视作传统金融机构颠覆者的角色，让互联网金融和传统金融两大阵营剑拔弩张。

到了2017年，局势出现大转。“互联网金融”的说法悄然淡化，被更温和的“金融科技”、“数字金融”等名词替代，蚂蚁也选择高调面向金融机构开放产品和技术能力，余额宝就此埋下开放的种子。

2017年6月，时任蚂蚁金服CEO井贤栋表示，蚂蚁的开放不走回头路，会将基本能力打磨好，成熟一个开放一个，向所有机构平等敞开，没有亲疏远近。

当时的余额宝正面临瘦身和分散风险两大难题。自2017年跃升为全球最大货币市场基金后，余额宝规模仍在不断上升，引发了监管部门对金融市场流动性风险的担忧。

随后，余额宝主动挥起“控速”之剑，发出三次“限购令”。

2017年5月27日，余额宝将个人持有限额由100万调整至25万元；8月11日，天弘基金发布公告，自2017年8月14日起，将余额宝个人持有限额调整至10万元。12月7日，天弘基金宣布将余额宝单日（自然日）申购额度调为2万元。三次调整除了有余额宝为自身稳健发展的考虑，也与相关监管部门的指导密不可分。

除了限制规模，余额宝还选择了开放，接入