商品波动率手册：为什么不同期货品种的性格差别这么大？ 期货波动大的品种有哪些种类图片

然而，《道德情操论》中指出的确是人类社会的淳朴情感，这些情感无关乎利益与你死我活的竞争，将大部分人类当作是善类的有情感的动物的处理。不过，正式因为有这种淳朴情感，才有与之对应的另一部分。

所以有人的地方，就有波动；波动是人类社会中的永恒，这和武侠中的“江湖”很像。

（2）波动率

我觉得，市场波动率有两种解释方法。一个是某一商品短期的市场波动率情况。这个是针对某一个商品本身短期的一个波动情况，当商品涨跌矛盾加剧时，其波动就会加大，波动率就会起来，几乎所有品种都存在这个性质。

第二个便是某一商品长期市场波动率情况。这个性质就代表了一类商品，长期来看，他们的市场波动一直都比较大；也正是因为这个，我们能发现这类商品往往有这些性质：一是行情的空间更大；二是行情的走势更为流畅。

我们今天主要讨论的就是第二类——长期大波动率商品。当然，对第一种商品的情况也做简单的分析，其实也很好理解，短期波动率就是当期货市场吸收了全部的“当前信息”之后，并对未来的某个期货品种的价格走势做出的“不确定”的判断。

短期波动率越小，说明市场上对该品种的走势判断越明确，说明市场当的交易者相信其价格未来不会出现太大的波动。所以，交易者是可以通过自己所获取的当前期货市场上信息，判断出该品种的未来价格走势。

短期波动率越大，也就代表着交易者根据目前的市场信息，很难判断出该品种的未来价格走势。所以说，短期波动率实际上是体现了市场上对某项资产未来价值的不确定性水平的度量和判断。

期货市场长期大波动率商品分析

通过对波动率的分析，我们先得出一个简单的结论，短期大波动率商品是普遍现象，出现在品种涨跌矛盾加剧的过程中。而有一部分商品，从长期看他们的波动率较大，我们称之位长期大波动率商品。

我们选择波动率大的品种做分析，是因为波动大的品种有如下好处：一是行情的空间更大；二是行情的走势更为流畅。例如，同样是反弹行情，波动率小的品种往往涨涨跌跌，但波动率大的品种就几乎每天都在创新高；当然，波动率大的品种跌起来也是毫不犹豫。

大部分投机者都喜欢波动率大的品种，因为它的想象空间大，有更高的利润空间。当然，一个高波动的品种设计往往也是比较困难的，像国内波动率比较高的品种：有色镍，化工液化气，苹果期货，鸡蛋期货，白糖期货。这类品种都是长期高波动的，上涨下跌都比较流畅，同样的，他们的持仓量和成交量也一样很有意思。

所以在此，我们仅对长期大波动率商品进行分析，并对长期波动大的商品进行分类讨论。

（1）化工板块

由于化工中各类商品形态的不同——有固态、液态、气态。通常来说，越难保存越难储存的商品波动率往往更高。所以气体形态的化工品种波动率最大，其次是液体化工品，最后是固体化工品种。汇总如下：

化工高波动率品种：LPG、甲醇、EG

化工低波动率品种：PVC、塑料、尿素

介于两者之间品种：燃油、沥青、PP.

在此我们选取LPG作为分析对象，并指出LPG的同类品种。

我们都知道LPG上市后涨的很凶，其中LPG2011从低点2320附近一直运行到现在3500附近的位置。即使在前段时间外盘美原油大跌的时候，LPG也是反其道而行之。

究其原因，一个很重要的就在于标的设计，翻开产品手册我们会发现，LPG是实行全厂库交割，所谓厂库交割，就是没有仓库在中间代替交易交割，最交割环节买卖双方之间见面。

这就导致了两个问题；一个是厂库交割的交割量往往都很少。因为厂库交割的品种，一般都是几个有势力的现货巨头在操作，其他的参与方较少。

另一个则是厂库交割不利于基差贸易。现在的现货交易中，大部分企业都在做基差贸易，上游采购基差定价，下游销售基差定价，交易对手间通过基差贸易来赚钱。

也正是因为如此，厂库交割的品种不适合去做期现套利，直接的原因是非厂库交易商在厂库注册仓单环节如果出问题了，那就直接导致期现套利的失败，还有就是现货价格的确定主动权又在厂库手中，这也是一个潜在的风险。

所以即使现货价比期货价低很多或者期货价比现货价低很多，真正参与期现套利的人也不多。

其次就在于液化气历史价格问题。下图是我自己收集的LPG的历史价格走势：

无论是境外液化气报价还是境内液化气报价，都表示当前LPG价格处于历史的底部。这其实和大部分化工品种一样。其次就是液化气具有很明显的季节波动，也就是淡旺季之分。每到年到7月、8月、9月的时候，LPG就会迎来一波涨价潮，所以我们就能很好的解释了LPG2011合约为什么能够大涨，同时也能够找出未来的大致趋势。

对于我们的交易策略而言，综合上述对LPG的基本属性、交割问题、当前价格问题、季节性价格趋势的分析。LPG的交易，最稳妥的办法是选择在淡季买入，旺季卖出。也就是说，我们选择LPG2011在价格低位且是淡季的时候分批次买入，然后选择在旺季的时候卖出。这也符合“买预期、卖现实”的交易理念。

这种交易方式的言外之意也有：最好不要去做长期的空头。一是基于当前价格的预判，再往下走跌似乎概率很低；二是货物交割机制对空头大不利；三是品种长期波动率大，走势十分流畅，涨的时候往往都是连续涨停，没有很好的风控措施和交易心理素质容易出问题。

那么在什么时候可以去尝试做空呢？我觉得这两种情况下可以去短期尝试空头操作，一是价格高到连上游都看不下去了的时候，疯狂的进行套保；二是消费季度过后，淡季来临之时。这两种情况是比较好的试空机会，但还是需要交易系统风控的把关。

与此类似的另外一个长期宜多不宜空品种——玻璃。我们也能看到玻璃在大跌后很快就完全修复了，也是一样的原因，玻璃的交割制度和LPG的交割制度是一样的，都是厂库交割；同样的也有供给和需求的季节性特征；最后也是多由少数上游大企业控制供给量。

所以玻璃期货和LPG是很类似的，在此将这两个品种归为一类。而且玻璃和LPG的期限结构几乎是常年Backwardation结构，至少不是中规中矩的Contango结构，这就意味着可以通过展期获取展期收益。

所以我们在持仓信息也能够查到，像LPG期货和玻璃期货，永安期货一直都是第一大净多头，而且还是常年的净多头，为何？说到底就是永安对商品期货基本面的透彻研究，这也是永安期货的厉害之处。

（2）油脂板块

在我们所熟悉的三大油脂商品（豆油、菜籽油、棕榈油）中，我们可以通过三大油脂历史价格走势的对比来分析其长期波动率情况。

通过上面近几年三大油脂现货价格分走势，我们能找出一个共同点：在油脂商品中，长期大波动率的品种是棕榈油，棕榈油的走势也是更加的流畅。

我们可以看到2016上半年和2023年下半年的行情，涨幅都很大的；同样是底部起来的豆油、菜籽油涨幅就相对小一点，走势也是没有那么顺畅。

那我们就先说说棕榈油，棕榈油是世界上消费最大的油脂商品。全国棕榈油主产区马来西亚、印尼，一年四季都在生产棕榈油，所以棕榈的供给量受当地气候的影响很大，其产量也呈现出季节性规律变化。

每年的2月份为当年的最低水平，之后逐年增加，到9月、10月达到当年产能的峰值，之后产量有呈现出下降的趋势。对于消费而言，棕榈的消费也一样有着季节性的规律。由于棕榈油自身熔点比较高，在温度低的时候容易凝固；这样就代表着夏季的消费量较大，冬季的消费量较小。

一般而言，4月到8月份，随着气温回升，棕榈油消费会上升；9月到11月份，随着气温的逐步降低，棕榈油消费开始回落；12月份到次年3月份，消费保持较低水平。

我们再说说菜籽油。菜籽油也一样有着明显的季节性波动，主要是由于菜籽价格和天气因素影响具有季节性。冬季是我国油脂消费的高峰，中秋、国庆、春节等节假日也是拉动菜籽油的需求。

每年9月底随着双节临近需求增加，价格开始回升；10月份以后，气温开始下降，棕榈油的消费逐渐减少，菜籽油消费开始增加。然而，冬季是水产养殖的淡季，菜粕又是水产养殖的主要蛋白；当冬季到来时，菜粕市场需求会达到一年中的低谷。

由于压榨量的显著减少，将会导致菜籽油的供应显著减低，使得菜籽油价格的市场供应相对有限，并支撑菜籽油价格上涨。12月到次年1月，菜油进入消费旺季，价格攀升，并保持高位，一直到新菜籽上市。

5-6月份新菜籽上市，菜籽油价格开始回落；7-8月菜籽油供应增多，价格达到低点；此外，每年6-7月份多为雨季，菜油数据单产作物，所以干旱、洪涝也会严重影响菜籽油产量。

最后我们在说说豆油。豆油价格也一样有着明显的季节性波动，这主要的原因一样的：大豆价格和天气因素具有季节性。因豆油价格对于上游大豆价格依赖性较强，北半球大豆收获季节一般在9-10月份，美豆集中供应的时候会造成豆油价格的下跌。

而冬季一般都是豆油消费旺季，因此，每年11、12月份我国豆油价格止跌，而每年2月份，北半球大豆收割完毕，南半球大豆还没进入大规模的收获期，此时大豆供应处于相对的真空期，加之此时春节等节日导致需求较为旺盛，故而2月份豆油价格容易形成上涨趋势。

此时，6-7月份多为雨季，天气因素的变化会影响农作物的收成，且5-6月份南美大豆开始上市，故每年的6-7月份豆油期货呈现出下降的趋势。

从对上面的三大油脂的供应季节性规律、需求的季节性规律和价格的季节性分析。我们就可以得出这几个简单的结论：

一是棕榈油因供需可相互匹配，也正是因为如此，棕榈油的走势相对于豆油菜油更为流畅；

二是，豆油菜油的相关因素中，存在着较为明显的多因素影响，所以分析起来相对困难；

三是三大油脂品种都受国外因素影响，这里就有不可忽视的汇率因素了；

四是三大油脂之间可以存在明显的套利盘，但豆油菜油之间又有油粕比值，就国内的情况而言，豆油菜油套利盘会比棕榈油套利盘更大。

了解了三大油脂后的基本情况后，我们来看看对于三大油脂的交易方式。我们还是从棕榈油入手，个人觉得棕榈油的交易方法还是比较简单的。

但是要做到如下：

一是对棕榈油现阶段情况的足够了解，最基本的供需情况、进口情况、库存情况等；

二是对棕榈油结构的持续跟踪，结构什么时候缩窄、什么时候转型；

三是关注套利盘情况。

所以对于这个品种，个人觉得可以从结构入手，以套利模型代入交易方式。假如盘面结构以及在缩窄了，即期限结构从Super/Normal Contango变成了Flat Contango甚至Backwardation，如果此时有消息的积极配合，那么此时就可以尝试多单或者以正套的方式去介入。

原因是像棕榈这种走势流畅的商品，趋势建立之后往往就不会再往回走，就比如2023年下半年那样。目前棕榈油的结构也已经发生变化，预计也会有一小段趋势。可以选择正套者低位囤货做多的方式去操作。结合下图历史价格也可见一斑：

对于棕榈油，我觉得可以对标有色金属中的镍。这两个品种在分析方式、走势套路以及底层故事都是很类似的。有色中的镍交易方式可以参照这个，因为它自成体系，所以我们无需考虑太多其他的因素，单纯的去分析它的基本情况即可，尤其是供求、原产地政策等。

我们再说说豆油菜籽油。豆油菜籽油因为复杂程度比棕榈油更高，所以我更喜欢从盘面入手，因为当下的价格永远是对的，盘面也永远是对的。

我们来看近期菜籽油的走势：

我们就会发现，菜籽油在大涨前有着一根标志性的K线。这条K线的成交量相当于之前的成交量往往是上了一个新阶段，同时也带动了市场对多空的判断。

如果这条K线是日K，那就以按照日交易的体系去顺势交易，保持交易方式不变；如果是周K或者月K，那就可以把周期稍微放长一点。

像菜籽油这种情况，一根大阳线明显提示了多方获胜，成交放量；在此之后，价格虽然有涨有跌，但是即使走跌，只要没有出现比之前更大量能的标志性K线；如果价格始终在标志性K线收盘价上方运行，就可以保持标志性K线的大方向交易。

我们翻开菜籽油的K线图，也会发现，菜籽油几乎在每次大涨时豆油这种性质；且以日K线更为明显。

但是，每次上涨肯定也是由原因的，不可能无缘无故的涨。菜油有这么几个性质：

第一，供应端由于中加关系不明确，供应不确定性大；

第二，国内几乎无库存，低库存的品种价格弹性大，稍微有一些利好，盘面能涨很多；

第三，小品种，小品种容易被资金操控，菜油不像棕榈和豆油持仓那么大；

第四，郑商所对资金监管宽松，资金容易去搞菜油，甚至去搞逼仓。

菜籽油这种走势及分析方法，我觉得可以对标到有色金属中的铜。但两者的区别也是有的，铜是超级大品种，也是宏观品种。所以他的周期应该放宽一点，至少得是周K线级别的。

从标志性的K线入手，如果以及产生标志性的K线，那么就意味着商品基本情况以及转变。我们就从这点出发，找出近段时间该商品的一些矛盾，针对矛盾进行分析，观察其是否能够持续，如果可以行情持续就入局参与。

（3）其他商品

在此选取一些较为简单而又有意思的商品。因为