我们为什么要汇改？

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经济观察报 谢亚轩/文  “811汇改”两周年之际，不少研究者撰文对其作出回顾、总结和评价。毫无疑问，尽管汇改带来的冲击波渐趋平静，人民币汇率也已初步实现了双向波动，但对于“811汇改”的目的、功过以及下一步的改革措施等问题可以说仍充满争议。

笔者认为，两周年之际评判“811汇改”，更应该把这次汇改放在一个23年汇率形成机制改革的历程中，放在市场化改革的整体政策框架内，放在一个发生了并仍在发生剧烈变迁的国际经济和金融格局中进行评价，这样才能更客观、全面和公正。“不忘初心，方得始终”，不妨从追问“我们为什么要汇改”这个问题开始，来看看是不是“因为走的太远，而忘记了为什么要出发”。

“811汇改”时过两年仍受争议

当前多数的分析和评价主要聚焦于“811汇改”所取得的主要成绩。

首先，人民币能贬能升，实现双向波动。人民币兑美元汇率从改革开始时的6.2097一路贬值到2017年初的6.9557，贬值幅度达12%。其间，人民币汇率虽在2016年2月至4月等为数不多的几个时段内出现过小幅的回升，但均不持续，也未改变市场预期。真正的变化始于2017年5月中旬，人民币展开一轮持续的回升，升幅超过3.5%。至此，人民币汇率在汇改两年的时间内实现双向波动。

其次，外汇市场基本实现供求平衡。证据之一是代表零售外汇市场供求状况的银行结售汇逆差规模由2015年下半年的月均600亿美元，下降到2017年上半年的月均156亿美元。证据之二是代表央行向市场提供外汇流动性规模的外汇储备变动量（国际收支口径），由2015年第三季度最多的减少1605亿美元，到2017年第二季度外汇储备不减反增，”811汇改”以来首次增加316亿美元。

第三，人民币汇率形成机制不断完善。根据央行的表述，2015年12月11日，中国外汇交易中心发布人民币汇率指数，加大了参考一篮子货币的力度，初步形成了“收盘价+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。2017年5月，外汇市场自律机制进一步将中间价报价模型调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”，减少外汇市场中存在的顺周期行为。

第四，人民币汇率单边贬值预期得到分化。虽然不像股票市场中“三根阳线改变观念”那么简单，但2017年5月中旬以来人民币汇率的持续回升确实开始分化之前的人民币贬值预期。2017年8月7日至11日这一周，美元指数下降0.42%，而人民币兑美元汇率上升0.76%，表明存量结汇和市场供求状况的改变已开始推升人民币汇率。

第五，人民币资本项目可兑换进程继续推进。2016年2月以来，中国债券市场先后经历对外国中长期投资者放开投资额度限制，允许部分投资者进入外汇市场买卖外汇衍生品对冲汇率风险，债券通开通等等重要事件，资本项目可兑换进程得以继续推进。

不过，在以上种种正面评价之外，也有一些观点对“811汇改”以来的变化提出质疑。比如人民币汇率近期的回升究竟是什么因素造成的，逆周期因子的贡献有多大？到2017年6月为止，外汇占款数据显示外汇市场的供求平衡仍然离不开央行所提供的流动性，外汇储备二季度的回升也许