外汇掉期定价和管理：如何建立相应的估值曲线？ 外汇远期与外汇期货的比较分析图解

目前，银行间外汇市场掉期类产品主要有外汇远期、外汇掉期和货币掉期三类。国内外汇掉期市场的流动性和市场深度远远高于货币掉期市场，因此，货币掉期定价和估值依赖于外汇掉期。

简介

目前，银行间外汇市场掉期类产品主要有外汇远期、外汇掉期和货币掉期三类。

在做市商的实践中，外汇远期一般拆分成外汇即期和外汇掉期两部分去管理头寸，这么做的理由在于即期汇率和掉期点取决于两个风险因子不同的市场。

影响即期市场供需的因素包括国际收支下的资金流动、两个货币对应国家（或地区）的经济基本面和货币政策的预期相对变化等，而影响掉期市场供需的因素包括两个货币的利差、市场参与者的资产负债结构等。

根据不同的风险因子将产品的风险拆解成若干相对独立的头寸分别管理，这是金融机构市场风险管理的一个基本方法。

货币掉期又称为货币利率互换（Cross Currency Swap，简称CCS），是另外一类掉期产品，指在约定期限内交换约定数量两种货币本金，同时定期交换两种货币利息的交易。特别的，对于浮息vs浮息的货币掉期，笔者称为货币基差互换（Currency Basis Swap，简称CBS）。货币掉期的结构比外汇掉期更复杂，并且一般期限更长。

时至今日，国内货币掉期市场的发展仍明显落后于人民币外汇掉期市场的发展（图1）。货币掉期交易量尚不足外汇掉期交易量的1%，这与国情有关。中国是一个贸易大国，中国的外汇市场是一个主要由客盘驱动的市场，外汇远期/掉期是进出口企业的主要汇率风险对冲工具，因此外汇掉期市场相对活跃也就不足为奇了。

与外汇掉期不同，货币掉期