100万亿资管产能重新洗牌，平安信托致力成为中小银行债券管理专家

陈勇认为，今后能在资管行业闯出名堂来的，一定是“三好学生”：车好，要有好的平台；人好，要有好的团队；文化好，要有好的文化，包括激励文化和风险文化。

近些年，银行纷纷剥离理财业务成立理财子公司，在陈勇看来，理财子公司绝对是一辆好车，人也没有问题，但最终能不能留住人才，把车开好，最重要的还是文化。

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先人一步提早转型，债券业务成重点核心板块

在金融圈，中国平安董事长马明哲被称作“将来时”，要了解未来金融行业会怎么变，平安的新动作往往是风向标。平安信托的文化底蕴与之一脉相承，同样是预判大势，敢为人先。

在银行理财和委外业务发展历史上，信托公司由于制度性红利，早期扮演了通道角色。作为行业创新者，平安信托最早于2010年开始去通道化转型，引进专业投资管理团队，开展债券资管业务。

2016年以来，平安信托顺应资管新规的大趋势，坚决推动业务转型，提前布局主动管理型产品，充分发挥受托人主动管理职能，实现受托资产的保值增值；另一方面，组建了专业化的机构销售团队，将投资理念、风险价值观及时传达，提升客户体验。

时至今日，即使资管新规已经发布1年有余，但对于以非标业务为传统的信托公司来说，净值化改造仍是繁重的系统工程，大多数信托公司还处于摸索当中，在传统业务模式的惯性下，仍延续以非标为主的产品结构，主动管理能力比较欠缺。而平安信托2018年报显示，截至2018年末，其主动管理型资产规模已达到了2867亿元，占比53.68%，已经超过了被动型管理资产规模。

2023年6月，姚贵平出任平安信托董事长，对公司各项业务进行了系统梳理，提出要培育有发展前景、有竞争力，能做大做强的业务板块。姚贵平前瞻地认识到，具有广阔市场空间的债券业务板块正是其中之一。在资管新规、非标转标、打破刚兑的三大主趋势下，高达100万亿元规模的资产管理行业面临重新洗牌，而洗牌的结果是大部分产品要以净值型产品形式存在。信托公司作为大资产管理行业之一，平安信托作为头部信托，在业务转型上已占有先发优势，在未来债券资管圈里也理应有一席之地。

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差异化竞争：中小银行委外市场的蓝海空间

2023年11月，平安信托在深圳成功举办“2023年同业联盟峰会”，共有80家金融机构的近150位高管出席。会上，平安信托宣布打造全新同业合作联盟“信赢+”平台，以同业线上线下深度互动为载体，强化业务互惠互补，打造核心客户交流圈，实现共赢发展。平安信托总经理助理张中朝在会上详细介绍了资管新规下银信合作的新模式和新方案，其中债券业务合作是一大重点。张中朝之前担任平安银行金融同业事业部总裁，于今年下半年重磅加盟平安信托，这也体现出平安信托对新银信业务合作的期待和重视。

近年来，中小银行是银行业整体盘子中最具活力，发展最为迅速的子板块。2003-2017年，中国银行业总资产规模从28万亿元增至252亿元，扩张9倍。同期，城商行总资产规模从1.46万亿元增至31.72万亿元，足足扩张了22倍。而农商行（含农村合作银行及农村信用社）总资产规模从2.7万亿元增至31.4万亿元，规模扩张12倍（表1）。

根据平安信托的统计，目前全国中小城商行有1445家，资产规模在1000亿元以上的有106家，其中城商行78家、农商行28家。这106家银行表内资产规模共30万亿元，表外理财规模在6-7万亿左右。根据平安信托内部估算，中小银行表内外委外规模大概在4-5万亿，这是非常大的一个市场。

中小银行在资管新规下处于相对劣势，一则很难拿到理财子公司的入场券，二则在人才储备、业务创新方面也面临较大的掣肘，因此本身也具有跟外部龙头资管机构合作的需求。平安信托正是看到了这个业务机会，依托原来的银信合作基础，瞄准中小银行委外合作市场，提高市场的占有率。

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立足自身资源，发挥差异化优势，畅游资管大蓝海

“你们与证券基金公司相比，在委外业务上有什么优势？”这是在客户路演活动中被问到最多的一个问题，陈勇坦言。

信托公司传统业务以非标和通道为主，之前开展的债券业务也是以预期收益型为主，很少介入债券委外业务，因此客户对此比较陌生也是正常的。“之前没进入这个市场，不代表没有优势，信托公司开展债券业务还是具有自身的优势的，目前我们已经与一些客户已经取得了非常高的互信度。”陈勇补充到。平安信托目前的对标机构主要是一些头部券商和基金公司，发挥自身优势的同时也要多向优秀同业学习，才能在未来大资管2.0市场取得自身的地位。

沿用赛车的理论，在什么平台上，就要结合车本身的特点进行驾驶。在陈勇看来，任何一家机构，都应当立足自身资源优势来发展固收业务，才能做出特色和差异化。作为一名从2010年开始介入委外市场的老兵，又具有银行、证券、基金和私募等泛资管工作经历，他对信托业在发展中小银行的委外业务优势有着深刻而独到的见解。在他看来，与证券、基金相比，信托是唯一兼具银和非银特点的机构，是最懂“银”的非银，也是与银行合作最密切的非银。广泛的客户基础本身就是信托公司的一大优势。

其次，与其他机构相比，信托公司在产品设计上也具有灵活性。过去委外产品形态相对单一，同质化严重。未来平安信托将充分发挥其产品设计的优势重点做两件事，一是要打造一批拳头产品，这些产品具有历史业绩长、产品规模大和投资策略突出的特点，以便于FOF和MOM资金进行挑选和投资，二是针对一些有个性化需求的客户，积极产品创新，为他们设计个性化的产品解决方案。

业绩是资产管理行业的生命线，尤其在资管新规下，机构与机构之间的竞争更是非常残酷，投资者用脚投票。为委托人持续创造价值也是平安信托开展委外业务的核心宗旨。一方面，平安信托依托集团综合金融的优势，完善其自身的投研和风控体系。另一方面，平安信托立足自身核心资源，与其他业务板块进行联动，在投资上发挥差异化优势。

一是与非标的联动。信托此前擅长做非标，客户是以地产和城投这两类客户为主，这与债券市场也很相似。目前地产债和城投债的存续规模达到12万亿元，占整个信用债市场规模的28%，是非常庞大的投资主体。因此在这两类标的的投资上，信托公司在投前标的选择和投后风险监控都具有相对优势，而且通过标与非标的联动，也会达到风险收益的最佳组合。

二是一二级联动。监管层目前正在放开信托公司在承销ABS（Asset Backed Securitization，资产证券化）、ABN（Asset Backed Notes，资产支持票据）、非金融企业融资工具的牌照，通过投行资管一二级联动也会给信托债券投资带来超额收益。

三是境内外联动。平安信托同时具有QDII和RQDII的资格，利用平安境外投资优势，可以帮助客户投资于境外债券、优先股市场，为客户提供横跨境内外的委外方案。

四是与特殊资产团队联动。姚贵平上任董事长后，将传统业务当做平安信托的正面战场，而将特殊资产业务视作“特种作战”，后者瞄准这一轮经济波动产生的万亿不良资产市场。中国的高收益债市场刚刚起步，越来越受到投资者的关注，固收团队可以与特殊资产团队合作，借助公司在特殊资产领域的优势，开发高收益债产品，为客户提供