林鸿钧：家族信托的资产配置原则

4

合理收益率

由于不牵涉到信托期间分配收益，不影响委托人或受益人的生活需求，只影响到委托人相依信托的方式留给受益人的财产金额，因此可以冒高一点的风险。长期年平均收益率比照信托期间的平均GDP增长率+CPI 增长率，以目前情况约在6-8%之间。

5

资产配置原则

股权偏好（50%以上）、价值导向（高殖利率、低本益比）、实质分散（产业、区域）与逆向投资（均值回归判断）。长期来看，股权投资的收益是最出色的。如我国的社会保障基金，股票加PE股权的比率超过50%，2000年开始运营至今平均年投资报酬率超过8%，大致符合流动性压力不大下的长期投资资产配置的原则。

固定收益类的部位，如果有长期的零息债券时是最佳选择，其次投资与信托期间相近的利率债，信用债以投资级为主并做到分散，票息与股息可以再投资来强化长期投资的复利效果。以信托期间20年计算，1,000万的信托资产，20年后可累计到1,000*1.08^20=4,661万。

二

类型二：年金分配型

1

信托目的

信托期间收益用来养老，剩余财产财富传承。

2

信托期间

20年以上或委托人过世时信托到期，剩余财产分配给指定的信托受益人。

3

流动性要求

定期领取养老年金的需求。

4

收益率要求

最低收益率要求=年金受益额/信托财产额，剩余财产的部分可比照到期分配型来配置，收益率6-8%。

5

资产配置原则

优先根据年金需求选择配置固定收益工具，有余力再考虑加入权益类产品的财富传承需求。举例来说，委托人夫妻都是65岁，刚退休。以1,000万的现金作为信托财产，信托期间20年，每年需要30万的生活费养老与旅游，如有剩余财产给子女。最低收益率要求=年金30万/信托财产1,000万=3%，是把信托资产在信托期间用完，最后留下本金传承的最差情况。

若可以找到票面利率5%新发行的20年期国债，只要投资600万，每年就可以领取30万的债息做为养老年金。其他的400万可以投资股票60%，债券40%的混合型基金，在信托到期或两老都过世时累积得产留给子女。如果400万的部分平均投资报酬率可达到8%的话，20年后可留下的财产终值=400*1.08^20+600=2,464万。

三

类型三：条件式领取受益权+到期分配型

1

信托目的

子女正向激励培养与生前财富传承。

2

信托期间

10年到25年。

3

流动性要求

按培养子女目标或条件达到时领取受益金额，或子女到一定年龄可以取得信托财产的支配权。

4

收益率要求

按照子女年龄与培养方式设定，在5-7%之间，离目标时间越长收益率越高。

5

资产配置原则

按照子女从现在到各别目标（如留学、创业）所需要的时间与预估终值金额分别规划，离目标时间越近的固定收益类的比重越高，越远的权益类比重越高。

比如说子女目前8岁，准备10年后出国留学需要终值100万元，16年以后取得硕士学位回国，不管是接班或创业都给与奖励金500万元，22年后30岁事业取得一定成就时就取得剩余信托财产的支配权。如果期初信托财产有1,000万，10年、16年与22年的预期收益率分别为6%、7%与8%，合理的权益类资产比率分别为40%、50%、60%，应配置在留学与创业目标的现值分别为56万与169万，可等到30岁才领取的现值=1,000-56-169=775万，合计权益类配置金额=56*40%+169*50%+775*60%=572万，权益类配置比率=572/1,000=57.2%，固定收益类的比率=100%-57.2%=42.8%。

当条件式受益权遇到不成材的子女，各项条件都达不到时，可以比照类型1，等到委托人终老时再留给他，同时限制可领取的年金限额来避免子女挥霍。

四

类型四：公益信托型

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信托目的

出于公共利益的目的，为使社会公众或者一定范围内的社会公众受益而设立。

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信托期间

通常未规定，可视为无限期，或在信托目的完成与信托财产用完时结束。

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流动性要求

公益信托存续期间信托规模将动态变化。在信托存续期间，开放接受委托人交付信托财产，若流入公益信托的财产高于用来做公益流出的现金流，流动性要求不大。但只出不进的公益信托的流动性需求，因符合公益目的受益人需求额的不确定性，流动性要求教私益信托高。

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收益率要求

根据《慈善信托管理办法》慈善信托财产运用应当遵循合法、安全、有效的原则，可以运用于银行存款、政府债券、中央银行票据、金融债券和货币市场基金等低风险资产，但委托人和信托公司另有约定的除外。

如果是因为特殊目的达成后信托就终止，或持续期间有限且没有后续捐赠的慈善信托，就比照办法规定投资低风险、高流动性的货币与债券工具即可，合理收益率3-4%。但如果是长期持续的，有后续现金流捐赠的慈善信托，应该可以与信托公司约定，将5年内用不到的钱投资20-30%%到权益类工具来维持慈善信托资产的永续增长，收益率提高到5-6%左右，来做