专题研究服务信托业务研究

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中国服务信托的业务实践与发展障碍

中国服务信托的发展概况

2018年中国信托业年会上强调“信托业务要坚持发展具有直接融资特点的资金信托，发展以受托管理为特点的服务信托，发展体现社会责任的公益慈善信托”，服务信托概念第一次由官方提出，但服务信托业务早有实践，目前总体概况如下。

1.服务信托的业务覆盖范围广泛

基于本课题对服务信托的定义构想与中国信托业协会编的《2018年信托业发展报告》，服务信托的内容被分为金融活动的服务和非金融活动的服务，将证券投资业务、资产证券化业务、清算结算业务划为金融活动提供服务的信托业务，将家族遗嘱信托、企业年金及账户管理服务、消费信托、员工持股信托、股权信托、慈善公益信托等划为非金融活动提供业务的范畴。无论是服务信托的定义还是业务类型，都对推动信托业进一步挖掘信托功能大有裨益。

2.服务信托一直根植于传统业务中

服务信托的目的不在于实现信托财产的保值增值，而在于提供财产的保管与运营，在证券业务的主经纪业务（PB）、资产证券化业务的托管清收、消费金融的PB业务、小微金融、供应链金融等传统信托业务中，只要涉及财产权保管与运营的环节，服务信托都在发挥自身价值。受托人在管理运用信托财产过程中，有关交易、估值、盯控、核算、划款、信息披露、清算分配和档案整理这些内容属于“服务信托”的范围，信托公司通过强化IT支持、提升自动化水平、优化客户体验等举措，在传统业务中挖掘自身服务信托业务可能性。

3.服务信托在高频商业场景中已有实践

总结来说，目前境内服务信托发挥作用的业务领域主要包括银信合作类信托、证券投资信托、资产证券化、家族信托等传统信托业务。此外，近年来，以中信信托为大股东的中顺易联合信托公司，依托信账宝互联网信托账户系统（以下简称“信账宝”），在高频账户管理以及运营服务领域的服务信托业务规模已逐渐增大a，比如，福利保障、消费者权益保护、清结算服务、消费信托、慈善捐赠、资管类小额信贷资产投放等商业场景，在这些场景中引入信托的托管运营服务功能，可以有效提高交易效率、保障交易安全。

4.服务信托的商业价值有待进一步挖掘

尽管银信合作类服务信托业务凭借业务规模大，为信托公司贡献了一定比例的收入来源，但资管新规要求“去通道、去嵌套”，这类服务信托业务的规模终将逐渐萎缩。目前规模与收入均相对可观的服务信托业务主要是证券投资服务信托，资产证券化信托、家族信托等服务信托业务均尚未形成规模效应，高频服务信托业务则仅停留在探索层面。总体来看，服务信托的商业价值尚不显著，需要从运用场景、收费模式、运营效率等方面进行挖掘。

中国服务信托的典型业务实践

1.银信合作事务管理类信托

2008年12月4日中国银监会印发的《银行与信托公司业务合作指引》中首次对银信合作业务进行了界定：银行将理财计划项下的资金交付信托，由信托公司担任受托人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为。在2017年中国银监会发布《关于规范银信类业务的通知》，明确了银信类业务范畴，即商业银行作为委托人，将表内外资金或资产（收益权）委托给信托公司，投资或设立资金信托或财产权信托，由信托公司按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为。

银信合作是银行与信托公司优势互补的实践产物，信托公司资金募集渠道较窄，但信托财产运用范围广泛，可开展融资、贷款、证券投资、股权投资等多种金融业务。银行资金来源丰富，但运用方式限制较多，表内贷款业务受资本充足率、不良率、拨贷比、信贷投放额度和领域等多种监管指标限制，表外理财业务无贷款资质。在前期合作中，银行往往以表外和表内资金通过信托计划为融资企业发放信托贷款，或通过投资票据、信托受益权或带回购条款的股权等非标资产，实现间接融资。此过程中银行是资金和资产（融资项目）的主导方，承担项目信用风险，信托公司利用牌照优势作为融资通道。在“去通道、去嵌套”的强监管政策引导下，传统银信合作通道业务规模不断收缩，当前银信合作业务主要由信托公司进行资产端开发，负责对项目尽调和筛选，对资产具有较强的把控力，银行负责提供资金，实现银行理财或表内资金的配置，比如，资金信托计划投资和财产权信托计划投资等。

2.证券投资服务信托

证券投资服务信托是指委托人交付资金给信托公司，信托公司按照委托人指定的投资顾问的投资建议，将信托资金投资于多种有价证券的信托服务。受托人提供的信托服务主要包括开户/建账/会计、财产保管/登记、交易、执行监督、结算/清算、估值、权益登记/分配、信息披露、业绩归因、合同保管等服务。

目前，中国信托业市场中，证券投资信托业务的投资标的主要包括以下几类：一是国内证券交易所挂牌交易的A股股票；二是债券类金融产品，主要指政府债券、金融债券、企业债券、可转换公司债券、中期票据、短期融资券及债券逆回购等；三是基金类金融产品，即封闭式证券投资基金和开放式证券投资基金（含ETF和LOF）；四是衍生金融产品，即股指期货等。

3.资产证券化信托

资产证券化（ABS）信托是指基础资产持有机构作为发起人将资产包委托给信托公司，设立财产权信托，然后向投资者发行以信托财产为支持的资产支持证券，并以信托财产所产生的现金流为限支付相应税收、信托费用、投资者本金及收益。根据底层资产和发行市场的不同，资产证券化业务可以分为银行间信贷资产的证券化（CLO）、交易所企业资产证券化（ABS）和信托型资产支持票据（ABN）三大类型，信托公司主要参与第一类和第三类。业务参与主体包括发起人（原始权益人）、发行人、资产服务机构、承销机构、托管机构、监管机构、中介机构（会计师事务所、律师事务所、信用评级机构等）、投资者等，资产证券化业务的交易结构见图7。

基于信托财产独立性与破产隔离功能，信托公司作为SPV与参与各方签订合同，提供项目报备、收付息等常规服务，同时参与基础资产的尽调、产品结构化设计、产品定价、资金募集等其他工作。

4.家族信托

家族信托起源于英美等发达国家，其发展已相对成熟，包括财富传承、股权信托、子女教育信托、遗产信托、离婚信托等多种类型，以实现财产分配、破产隔离、遗产避税等为目的。根据中国银保监会信托部2018年下发的“37号文”，家族信托是指信托公司接受单一个人或者家庭的委托，以家庭财富的保护、传承和管理为主要信托目的，提供财产规划、风险隔离、资产配置、子女教育、家族治理、公益（慈善）事业等定制化事务管理和金融服务的信托业务。自2012年中国设立首单家族信托以来，截至2018年末，约有34家信托公司开展家族信托业务，管理规模已近千亿元，受托财产以现金资产为主，少量涉及保单、股权、不动产及艺术品等。

家族信托主要目的是为委托人提供一整套合法科学的机制，将财富有计划地传承给受益人，受托人提供的服务功能包括：（1）婚姻风险防范；（2）企业经营风险隔离；（3）家庭成员关爱；（4）隔代传承，保障基业永续；（5）避免遗嘱继承引发的纠纷；（6）避免法定继承中的不确定性；（7）防范金融资产代持风险。从微观参与主体来看，家族信托可满足高端客户的财产隔离、财富传承、税务筹划等全方位需求，帮助信托公司拓宽收入来源，提升客户黏性，促进机构转型升级。从宏观经济社会发展来看，家族信托关于生老病死及财富传承的安排，在应对人口老龄化、防止财富空心化和促进资本积累等方面具有积极意义；家族信托的慈善功能是收入再分配、缩小收入差距、提高社会福利水平和弘扬传统文化的重要手段。

5.几种高频服务信托业务

借助服务信托的账户系统，在不同的交易场景中引入信托的托管运营服务功能，可以有效提高交易效率、保障交易安全。一方面，信托公司作为持牌金融机构，开展的服务信托业务以财产信托保管为基础，受到信托法的保护，通过账户系统与客流、信息流、商流、资金流实现深入的结合，能够保证基础交易信息的准确性和交易的安全性。另一方面，服务信托的账户系统使得用户的基础交易更为透明，信托公司作为管理账户的第三方，能够降低交易双方的信息不对称。服务信托的账户系统，还能够为监管机构监管不同类型经济场景中的基础交易流向提供有效手段，为行业健康发展奠定基础。

在不同类型的服务信托业务中，均可以看到对账户的运用。账户系统除了能够为特定场景面临的问题提供个性化的解决方案以外，账户内的限制性资金还可以用来理财投资，获取增值收益。整个场景资金款项的统一结算，有助于打通上下游。在实现资金封闭运行的基础上，还能够与各金融机构合作为员工提供金融服务。

（1）福利保障信托。在公司薪资及福利发放场景中，信托公司通过设立薪资及福利发放账户体系，为企业、员工设立信托账户，实现发工资、消费、理财服务，并以信托账户他益优先受益权的创设和管理，为金融机构发放薪金贷、消费贷提供还款来源的封闭管理及风控服务。

通过设立信托账户进行资金保管及信托财产破产隔离的制度保护，解决了人力外包公司展业中存在的资金挪用、延迟发放、负债查封等风险隐患，能够有效解决企业及员工对于人力外包公司薪酬发放过程的安全性要求，并满足小型人力外包公司取信于大型企业及员工的双向需求。

（2）消费者权益保护信托。在社区居民预付款场景中，信托公司通过账户系统，为社区居民客户设立账户服务信托，保管客户交付的合法资金（即信托财产），按照客户的指令，运用信托财产支付结算其消费、物业费、购房等需求的费用支出，获取消费折扣，按照信托合同约定的分配规则，客户去世后将剩余信托财产分配给指定受益人。这实现了消费者长期预付款的保管，避免了提供服务的社区商家挪用、破产、其他债权人查封等风险出现时消费者权益受损，便于客户在社区周边及线上聚合商城购物结算，并实现了消费者去世时消费预付款的分配安排。

（3）资金清结算信托。结算清算服务信托是指委托人以满足结算清算需求（如日常收入及生活消费支出安排、商业活动应收和应付款的结算安排）为主要目的，以自有资金或权益交付受托人，由受托人以自己的名义，对客户进行的交易活动实施清算、结算的信托。

在第三方物流项目场景中，信托公司为加盟商、第三方物流公司设立信托账户，实现了交易全过程信托保管、结算、消费和理财服务，通过账户平台统一进行业务款结算，打通了消费场景，能够有效防止以互联网物流平台账户清算运费面临的资金挪用、事实受托职责无人监督、破产隔离、服务结算纠纷蔓延等风险。

在互联网商品货物贸易平台场景中，信托公司为贸易商设立信托账户，实现交易全过程信托保管、结算、消费和理财服务，可以有效防控以互联网商品货物贸易平台账户清算运费面临的资金挪用、事实受托职责无人监督、破产隔离、服务结算纠纷蔓延等风险，实现加盟商保证金、预付账户的理财增值。

（4）消费信托。不少投资者拥有的金融资产分散于各个资管机构，没有统一的登记结算平台，无法实现以金融资产作为消费或采购的结算工具。在这一场景中，信托公司以金融资产设立财产权信托，以金融资产信托保管作为基础，引入能够承受金融资产风险的金融放贷机构，并设立以消费信贷、供应链金融债权人为优先受益人的账户管理类服务信托（负债管理、风险控制、财产安排），在消费、采购支付过程中，最终以金融资产作为结算工具。

（5）慈善捐赠信托。在慈善捐赠场景中，信托公司以信托计划的委托人作为捐赠人建议基金（DAF）的捐赠人，以集合信托计划的部分投资收益作为慈善财产捐入DAF，并由中顺易提供的慈善账户系统支撑，实现为捐赠人开立慈善账户。未捐赠资金由DAF委托信托公司在符合《中华人民共和国慈善法》的要求及相关规定下，进行闲置资金投资。在投资结束或配置到高流动性产品后，一旦捐赠人提出捐赠建议，则DAF按照慈善账户顾问的指令，将慈善财产划拨给公益项目执行机构。

（6）资管类小额信贷资产投放。在车险分期场景中，车辆运营商因持有大量商用车，一次性交付车险资金压力较大；车辆运营商主体信用相对较低，无法快速获取融资；而私家车车主需要对个人信用进行评判后才能获得车险消费分期贷款的可能。

在车险分期时采取信托结构，可以实现发放贷款与车辆投保合二为一。由信托进行投保，小额分散的保险权益由信托保管，当分期还款出现风险，立即退保进行还款保障债权人利益。

（课题牵头单位：中信信托有限责任公司 ）

摘自：《2023年信托业专题研究报告》

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