证券类信托持续“吸金”标品信托成新赛道 证券类信托产品案例分析报告

随着信托标准化投资快速发展，今年以来，证券市场信托呈现显著增长。最新统计数据显示，截至今年二季度末，投向证券市场的资金信托余额为2.80万亿元，已成为资金信托投向的第二大领域。在政策的引导下，证券市场信托的规模和占比被认为将持续提升。

另一方面，标品信托在持续拓展的同时，仍面临考验。分析人士认为，信托公司要在激烈的市场竞争中立足，还需要投入大量的资源弥补在投研团队、信息化系统建设上的短板。

■记者 吉雪娇

信托资金涌入证券市场

据中国信托业协会数据，截至二季度末，投向证券市场的资金信托余额为2.80万亿元，同比增长35.39%，环比增长15.17%；证券市场信托占比升至17.52%，同比上升5.82个百分点，环比上升2.31个百分点，已成为资金信托投向的第二大领域。

而证券市场信托的增长主要源自投向股票和债券资金信托产品，尤其是投向债券的资金信托产品同比大幅增长。具体来看，截至二季度末，投向股票、债券和基金的规模分别为0.65万亿元、1.91万亿元和0.24万亿元，同比增长分别为13.07%、51.83%和 2.24% ， 各 自 的 占 比 分 别 为4.09%、11.94%和1.50%。

“标准化是金融行业发展的重要趋势，能够使金融资源得到更高效合理的配置，进而更好的支持实体经济。”西南财经大学信托与理财研究所所长翟立宏指出，《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》对非标资产的投资比例做了明确限制。在政策的引导下，预计证券市场信托的规模和占比将持续提升。

在翟立宏看来，资本市场深化改革的环境为信托公司带来了标准化资产投资机遇，信托公司能够充分发挥信托资产的本源属性，发展直接融资业务，促使金融市场投融资结构与实体经济发展结构相匹配，形成良性互动且高效运转的金融与实体经济资金融通格局。

事实上，作为信托公司业务转型的重要方向，2023年下半年以来，各家信托公司开始大力拓展标品信托。截止上周，标品信托的成立及发行规模继续保持增长。用益金融信托研究院数据显示，8月9日-8月15日，标品信托发行规模103.64亿元，环比增加29.51%。其中，投向股票市场的权益类产品规模增长最为显著。

标品信托考验投研实力

值得留意的是，标品信托在持续拓展的同时，仍面临考验。一方面非标产品额度减少却受到投资者的追捧，另一方面标品信托大幅增加，资金募集却相对困难。

以7月为例，用益金融信托研究院数据显示，7月集合信托市场成立产品数量略有增加，但成立规模较大幅度下滑。截至8月6日，7月集合信托产品成立规模1299.38亿元，与上月同时点相比减少10.90%。

除市场波动较大外，整体收益水平有待提高被认为也是标品信托吸引力有限的原因之一。中诚信托报告显示，从标品信托的收益水平来看，整体处于5%-6%的波动区间，产品吸引力有待于进一步提升。以5月份数据为例，标品类集合信托产品平均收益率为5.12%，环比提高0.99%，同比则降低8.24%，收益水平仅高于货币、短债基金，而同期房地产投向集合信托产品平均收益率为7.33%，两者利差达到 221BP。“收益水平不高、市场波动较大、产品吸引力降低也将严重制约标品信托的可持续发展。”

“对于信托行业来说，标品业务存在较大的市场机会和业务机会，但会与券商、基金、银行等行业进行直接竞争，必将面对巨大的挑战和竞争压力。”用益金融信托研究院认为，为区别于券商和基金公司等其他金融机构，信托公司应在标品业务市场中发挥自身的特点、找出自己的专属领地。信托公司要在激烈的市场竞争中立足，还需要投入大量的资源弥补在投研团队、信息化系统建设上的短板。

翟立宏认为，信托公司发展标准化信托需以资金端需求为导向，根据客户的不同特征和不同需求创设个性化的金融产品和服务。同时，信托公司在短期可以集中精力开发资产配置模式，稳步发展底层标的资产的自主投研实力，为长期覆盖全方位资产类别的投资运作能力打好基础。

融资类信托继续压缩

总体来看，随着资管新规过渡期临近结束，信托业的业务转型已取得一定成效。融资类与通道业务继续压缩，房地产信托规模得到有力管控，资金投向不断优化。

其中，在监管明确要求压缩融资类信托的情况下，融资类信托规模自2023年三季度以来连续下滑。中国信托业协会数据显示，截至2023年二季度末，融资类信托规模降至4.13万亿元，同比大幅下降35.92%，环比下降7.24%；融资类信托占比降至20.02%，同比降低10.27个百分点，环比降低1.84个百分点。

同时，在“房住不炒”的政策定位下，监管对房地产行业的管控持续加码，融资条件也不断收紧，投向房地产的资金信托持续下滑。截至二季度末，投向房地产业的资金信托余额为2.08万亿元，同比下降16.94%，环比下降4.39%；房地产业信托占比降至13.01%，同比降低1.16个百分点，环比降低0.60个百分点。

另一方面，在信托违约事件仍时有发生的同时，信托实收资本和信托赔偿准备均出现较明显的增长。其中，截至二季度末，信托赔偿准备为329.66亿元，同比 增 长 11.37% ， 环 比 增 长1.65%；信托赔偿准备占比为4.76%，同比、环比分别小幅上升0.20和0.01个百分点。

“在部分信托公司集中暴露消化前期信托项目风险积累的背景下，信托赔偿准备的增加有助于提高信托公司的风险应对能力。”翟立宏指出。