律师：信托逾期兑付，投资者如何维权？

二、信托业绩表现不佳的原因分析

我国的信托行业在经历了爆发式增长周期之后也迎来了自己的“寒冬期”，与此同时，这种爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱，监管层面的政策施压对信托传统业务冲击较大。据统计数据来看，国内信托公司的报酬率以及净利润普遍远不及预期。

为什么国内信托行业表现不佳？笔者认为有以下原因：

（1）经济下行

从外部环境来看，一方面受经济下行压力影响，部分实体企业经营困难的压力传导到信托行业，信托公司务风险管理压力持续加大。落实到具体行业，以投资了大量房地产业务的安信信托为例，在房地产行业不景气的大背景下，地产商资金链断裂，导致项目进程缓慢，成交量和成交价下跌导致销售收入和销售回款速度下降，影响房地产商还款，譬如鄂尔多斯、廊坊、温州、舟山等三四线城市房价受调控影响较大，再加上房地产商实力较弱，抗风险能力差，致使项目都出现违约风险。相比于2016年以来信托业这波地产去库存推动的三年地产高潮，投资地产的信托计划兑付相继到期，从去年开始地产融资进入了爆雷集中期。

（2）政策影响

金融行业严管形势持续加码，由于受到“资管新规”等一系列的政策影响，银行表外资金加速回归表内，地方平台公司举债受到限制，资本运作空间降低，部分企业现金流相对紧张。另外，去杠杆政策的推进也从某种程度上收紧了企业的融资渠道。但虽然去杠杆政策的出发点是好的——“必须严控高杠杆且经营不好的企业”，但在客观上来说银行的惜贷导致企业再融资能力有限。与此同时，在供给侧改革和严监管趋势下，合规风险和流动性风险逐渐加大，所以国内信托公司迅速地进入了“衰退期”。最直观的体现就是国内 68家信托公司从2018年开始就出现业绩大幅缩水、资金规模大幅减少、风险项目快速增加等状况。

（3）忽视风险防控

《资管新规》的核心理念之一是从事资管业务的信托机构须履行信义义务。在资管业务高度发达的国家，信义义务是通过立法、行政和司法确立的一整套体系，规则严密，标准明确，执法严格，早已成为投资者保护的重要制度保障。它要求受托人像医生对待生命一样履行对投资人的受托义务。信义义务的行为标准比合同义务和市场道德的要求严格得多，要求受托人主要做到2点：一是“忠实义务”。要求受托人只能为受益人利益行事，不能从中为自己或他人谋利，不能将自己私利置于与受益人利益相冲突的位置；二是“勤勉义务”。要求受托人尽心尽力、专业审慎，始终将投资者利益最大化作为受托活动的行为准则。然而从以上违约事件来看，机构风险控制意愿和能力离“勤勉尽责”的标准差距大。

从内部治理来看，信托公司出现风险，一是由于经营风格激进，积聚大量风险，部分信托公司过度追求盈利目标而忽视风险防控。以去年著名的中建五局“萝卜章”事件为例，民生信托发行“至信105号”的信托产品被称底层资产造假，这意味着此单产品在成立之初民生信托没有对其资产的真实性、合法性进行核查，也暴露出民生信托内部控制和风险管理形同虚设。

二是对借款企业的财务状况未做分析。在云南信托违约事件中，它的尽调报告明示：借款企业应收账款余额74.8亿元（占总资产70.62%），存货3.58亿元（占总资产3.38%），利润总额6.3亿元。然而吊诡的是，面对应收账款与利润相差如此悬殊的企业，云信在允许借款企业的关联方做担保后，发放了近16亿元的贷款。我们认为：云信对其投资标的的基础资产及其背后所涉及的各类风险（包括道德风险）的认知明显不足，尽职调查和风险评估基本无效。贸然作出的投资决定既不专业也不负责。

（4）内部治理问题

另一方面，部分信托公司治理不健全，股东违规现象明显。例如，部分信托公司存在“一股独大”现象，大股东滥用股东权利不当干预公司经营，通过关联交易向股东、实际控制人及关联方进行利益输送等问题。以安信证券为例，2023年4 月，监管机构对安信信托（600816.SH）违规重拳出击 ：暂停安信信托自主管理类资金信托业务、限制向其股东上海国之杰投资发展有限公司配红利，并处罚款 1400 万元。

（5）客户适当性管理流于形式

《资管新规》的核心理念之二是“合适的产品卖给合适的投资者”。其实质是建立和完善金融产品与服务销售的管控体系，确保对金融产品和服务销售相关的操守风险、合规和法律风险、声誉风险、操作风险等得到有效控制，从而确保机构业务的可持续发展。它的核心至少应由“政策和制度体系”、“营运和操作管理体系”及“资讯技术系统”三部分组成。

然而国内目前资管行业的普遍做法是“为合规而合规”，从让客户朗读“双录”话术的既定文稿，到抄写“委托人调查问卷”的标准答案……。机构无意了解投资者的真实偏好与风险承受能力，所做的一切只为一个目的——多快好省地推销资管产品，收取