信托"迷途"：资产慌持续！

来源：上海信托圈

导读：某国资信托人员表示：他们公司主要政信类业务为主，今年政信类业务主要是存续的项目续做，但是融资成本比之前下调了1.5%-2%左右。即便如此还是有很多平台公司选择不再续做。

近期“抢券”一词频频浮现，市场资金面宽松，优质资产减少，“资产荒”的气味渐浓。

信托、银行系理财子公司抢筹城投债，公募基金则涌入二级资本债和利率债。

“城投信仰”不灭

近期房地产风险引发关注，土地收入和部分城投平台息息相关。据了解，近期众多信托公司、理财子仍颇为偏爱城投债。

之所以说‘资产荒’，主要有两个维度。

一是：匹配资金收益的资产少了，比如大多数理财的资金给客户的比较基准就是4.5%左右，同时又想风险可控，那么唯一匹配的就是部分AA+的城投债；

二是：资金收益需求本就是4%以下的资金，需要匹配投资准入门槛，并绝对屏蔽风险，这部分资金就会去追AAA评级的城投债。而这部分资产不会突然放量，但资金因为早前的降准又多出来了，银行也不想瞎投，就开始抢城投债了。”某头部信托机构投资经理对第一财经记者表示。

在“抢券”的推动下，票面利率也有所下行。

根据同花顺iFinD统计，城投债今年1月的平均利率为3.98%，到了8月则降至3.44%。截至目前，今年城投债的平均利率为3.83%，相比去年的4.36%和前年的4.33%出现明显的下滑。

2023年，已发行的城投债当期票面利率低于2%的已有91只。其中最低的22皖交控SCP002仅有1.47%，其次为22苏交通SCP017的票面利率也只有1.5%。

资产荒，是今年金融市场的热点词汇。

除了信托机构，理财子也对城投债较为青睐。

某股份行理财子的债券投资经理对记者表示，“我们对江浙地区的城投基本上‘应配尽配’，相关地区的资质仍较为优质，不然也没有其他更合适的配置标的。”

短期限品种更热门

尽管城投看似抢手，业内人士认为还需警惕风险。

就数据来看，目前披露出的高申购倍数发行结果公告中，主要是集中在短期融资券和超短期融资券，中长期债券的申购倍数并没有明显的提高。

前段时间一个江苏省某区县级融资平台的债券，传出几十倍的认购，让市场产生了一些震动。

例如，5月认购倍数最高的10只信用债中有9只是城投债，其中“22兴化城投SCP003”、“22大丰海港CP001”、“22牛首山SCP001”、“22镇江交通MTN003”、“22赣州城投MTN002”认购倍数超过20倍，这在过往十分罕见，但这些债的期限很多都在1年以内。

集中投资于短期险债券，这意味着投资者认为城投公司未来发展仍存在疑虑或不确定性。

关键问题在于，城投公司的发展环境没有发生实质性变化，城投公司面临的问题和挑战依然存在。

今年4月份的社融数据出来以后，金融市场又多了一个新的名词“信贷塌方”。2023年4月新增社融0.91万亿，同比少增9468亿元，是自2023年2月以来的单月最低值。其中，收缩最为严重是人民币贷款，在4月份只增加了3616亿元，同比少增9224亿元。

信贷塌方的重要原因是想贷款的主体想贷却因为金融机构担心风险而不可得，金融机构认可的主体则缺乏因为扩张冲动，信贷需求下降。

政信类信托产品收益破6%

2023年，城投向上，地产向下！

在“资产荒”和红色“信仰”的双重加持下，城投信托融资成本普遍下降。

目前，多家国企信托公司销售的政信产品收益率破6%了，在房地产信托产品普遍延期的情况下，政信类信托再次受到投资者追捧 ！

小编看了下产品资料，某国资信托发行的一款非标融资产品，交易对手也不算很强，苏北徐州下面的新沂，融资主体评级AA，担保方评级也是AA，不过这两都是当地的主力平台。

期限2年期，5.4--5.7%的年化收益率，说实话吸引力不大，但还是挡不住投资人的热情购买。

另一款镇江市级AA+担保的产品收益率也是破6%，小额收益率5.6%，大额收益率5.9%。

为了证实收益率下行破6%，小编又查看了华东另一国资信托发行的政信产品。

该信托在售的江苏盐城项目，AA融资，市级AA+担保的产品，1年和2年小额收益率分别为5.6-5.8%，大额分别为6-6.2%左右。

目前，市场上江苏的政信产品较多，浙江的较少。

华东某国资信托在售的浙江湖州项目，只有AA评级，收益率小额5.5%左右，大额收益率6%左右（要求资金500万以上才有）。侧面说明浙江的政信产品还是比较稀缺的。

据上海信托圈了解到，上述几款产品都是存续项目，老客户到期后续发的，但融资成本都比之前下降了很多，也是在降低成本的情况下平台公司才答应续做的。

某国资信托公司人员对上海信托圈表示：他们公司主要政信类业务为主，今年来政信类业务主要是存续的项目续做，但是融资成本比之前下调了1.5%-2%左右。即便如此还是有很多平台公司选择兑付结束，不再续做了。

他表示：他们公司今年很少有新增项目，有极个别中部某省GDP前3的市级主力平台项目是新增，但是在公司上会是难度很艰难，内部对此看法严重分化，主要是区域风险问题，也沟通讨论了很多次才勉强过会。

2012年前后，信托产品的收益率普遍能达到12%左右；2018年前后，信托产品收益率降至9%左右；最近几年信托产品的收益率则降至7%左右，现在部分信托产品的收益率已经跌破6%。

信托产品收益率下滑，主要原因有两个：一，随着融资类信托受到强监管，非标资产整体规模大幅压降，优质非标资产较为稀缺，收益较高的传统非标业务开展难度增加。二，近年来信托公司纷纷布局标品投资业务，但此类业务收益率普遍较低，影响了信托产品的平均收益率。

据上海信托圈了解，目前江浙信托融资成本普遍要求压降到8%一下。某些地区甚至还要求清理非标融资，江苏在上半年曾提前还款结束了多笔高成本的非标信托产品，前几个月某央企H信托曾提前偿还了40多亿的江苏政信产品。前几天某国资S信托也曾发公告要提前偿还某政信产品。

东部某省曾内部发文，要求省内平台公司要把握当前市场资金较为充裕的有利时机，加强与金融机构对接，通过合法合规方式积极开展债务置换，有效压降成本，缓释风险。

某央企信托资深政信业务经理对上海信托圈表示：江苏的地市级平台度过2011年前后的融资难关，从2016年以后，融资成本就下行了，已经不是信托业务的目标客户。

他补充到，今年来江浙一带的平台基本都不太做信托融资了，一个是成本太高，基本都选择了发债、银行等低成本的融资，在逐渐替代信托的高成本资金。

另外，大家经常说江浙一带的政信业务，实际上也仅仅剩下苏北的部分区县了，浙江已经基本不做信托融资了，市场上也很少会有浙江的政信产品了。

事实上，多家信托公司已“被迫”的放弃了浙江区域了，主要原因是需求太少，成本也做不进去。

目前，由于江浙融资成本的压降多数信托公司对政信类业务的动力也不像前几年那么强烈了，主要还是信托公司做惯了高成本的地产，觉得现在政信类业务的利润太低，觉得利润与风险不匹配。

另外，信托财富端也比较吃力，因为这种低成本也造成信托收益率下滑，5-6%左右的收益对于投资人的吸引力也大幅下滑，财富端募集进度也比以往慢了很多。

最后，该央企信托资深政信业务经理讲到：现在的政信类业务就好比“鸡肋”，食之无味弃之可惜，如果不做江浙一带的政信业务又觉得缺少安全感，做吧成本又太低······尴尬局面！

责任编辑：张靖笛