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转自：中国金融杂志

导读：信托公司应结合自身资源禀赋和实践经验，积极发展资产服务信托，逐步摒弃“千人一面”同质化竞争的发展模式

作者｜邢成  秦洪军  王楠「国投泰康信托研究院、清华大学法学院金融与法律研究中心；天津外国语大学；天津信托有限责任公司」

文章｜《中国金融》2023年第9期

中国银保监会今年3月发布的《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（以下简称《通知》）将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托三大类。与此前的征求意见稿相比，《通知》在分类列表排序中将资产服务信托调整为第一顺位，体现出监管部门对资产服务信托的高度重视和转型决心。同时，将资产服务信托项下分类进一步完善，明确其包括行政管理服务信托、资产证券化服务信托、风险处置服务信托、财富管理受托服务信托和新型资产服务信托5大类、19个细分类别。在新分类下，资产服务信托已成为监管部门引导信托公司回归本源、转型发展的重点业务，信托公司应结合自身资源禀赋和实践经验，积极发展资产服务信托，逐步摒弃“千人一面”同质化竞争的发展模式，实现差异化定位、特色化发展。

新分类凸显财富管理核心定位，助推家族信托高质量发展

《通知》重点就资产服务信托项下的财富管理受托服务信托细项进行精准分类，为信托公司开展家族信托等财富管理信托业务指出了明确方向。《通知》针对信托的财富管理服务，采用分级分层的方式，对个人、家庭和企业设置了不同起点，在厘清各类财富管理信托业务边界、深化业务内涵的同时，进一步拓展了财富管理服务信托的业务广度，表现出监管部门对信托公司回归财富管理本源的重点关注，凸显了财富管理的核心定位。

目前，立足信托公司业务实践和资源积累，在新的分类框架下，市场前景最为广阔、最契合信托业务本源、最能发挥信托制度优势与传统竞争优势的业务首推财富管理受托服务信托，特别是信托公司已全面加快布局的家族信托和家庭服务信托。

家庭服务信托是此前征求意见稿中在“财富管理受托服务信托”项下新增的业务类型，并明确要求家庭服务信托初始设立时财产金额或价值不低于100万元，期限不低于5年，投资范围限于投资标的为标准化债权类资产和上市交易股票的公募资产管理产品或者信托计划。家庭服务信托大幅降低了家庭财富管理的设立门槛，推动家庭资产规划飞入寻常百姓家。目前，中航信托、华润信托、建信信托、平安信托、国投泰康信托等均在家庭服务信托领域有所探索和建树。

而家族信托是信托公司最具专属优势的本源业务。近年来监管政策的引导叠加居民财富的快速积累，推动家族信托实现快速发展。中国信托登记有限责任公司统计数据显示，2013年家族信托存续规模仅不足5亿元；而截至2023年9月，68家信托公司中已有近60家开展了家族信托业务，存续规模约为4700亿元，较2023年末增长约34%，存续家族信托个数约为2.4万个。伴随《通知》的出台，信托公司通过与其他专业机构进行战略合作等模式，逐步加快转型步伐，大幅优化提升家族财富信托功能，跨越过去单一保值增值的初级阶段，向涵盖安全财富、增值财富、和谐财富和久远财富四大信托目的真正意义上的家族信托加快转型。2023年以来，信托公司与银行、证券、保险、期货、第三方财富公司等机构，围绕财富传承信托、子女教育信托、保险金信托等财富管理业务达成战略合作。例如，长安信托与方正证券签署战略协议,双方将在家族信托业务信托事务管理、资产管理投资顾问服务、综合金融服务等多个领域开展战略合作；山东国信与浙商银行、天津信托与华夏银行总行、国投泰康信托与华夏银行分别签署家族信托业务战略合作协议，共同助力家族信托业务开展。同时，业务模式也不断创新升级。2023年，杭州工商信托推出“嘉和汇3.0”，围绕客户家庭定制专属解决方案，服务内容涵盖指定分配、隔代传承、股权托付、保险金信托和婚嫁祝福五大家庭场景；五矿信托联合浦发银行，推出综合型股权家族信托，为客户提供全周期的家族财富管理服务，助力家族财富安全、稳定、传承久远。此外，随着《通知》的出台，在新的监管导向下，设立“低门槛+稳健投资”的“家庭服务信托”逐步从个案向规模化发展，我国家族财富管理将进入高层次、高质量的发展阶段。

资产证券化业务蓝海可期，业务附加值亟待提升

在行业转型、传统业务竞争不断加剧、监管导向和政策支持等多重背景下，资产证券化业务成为信托公司争相转型的重点。一方面，资产证券化业务能够在盘活存量资产、快速回笼资金等方面为实体企业提供有效帮助，成为信托公司构建资产服务信托业务体系的重要发力点之一；另一方面，2023年5月，国务院发布的《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》明确提出，要聚焦盘活存量资产重点方向，优化完善存量资产盘活方式，并要求信托公司充分发挥优势，按照市场化原则积极参与盘活存量资产。在政策引导下，信托公司参与发行的资产证券化业务得到宏观政策的强力支撑。上交所公司债券项目信息平台项目数据显示，仅2023年12月，便有近10家信托公司参与的11个资产证券化项目获得受理、反馈，环比增速超80%。

此外，在监管部门鼓励、信托公司积极布局转型背景下，以信贷资产支持证券(ABS)、资产支持票据(ABN)和企业ABS为主流业务方向的资产证券化业务进入快速发展期。万得资讯数据显示，2023年第四季度，信托公司参与资产证券化新增规模1942.47亿元，较第三季度上升28.47%。其中，资产支持票据、信贷资产支持证券发行规模分别为1032.24亿元、910.23亿元，资产支持票据业务逐步成为主流。

然而，不可否认，当前信托公司参与资产证券化业务尚处于初级阶段，开展相关业务时仍面临一些困难。如头部公司在业务规模方面具有明显优势，而其他信托公司尤其是新进入的信托公司，市场参与难度较大。截至2023年第四季度末，信托参与资产证券化业务存量规模为4.1万亿元，其中规模排名前十位的信托公司合计3.38万亿元，占到总规模的82.44%。2023年第四季度，共计31家信托公司发行资产证券化产品，其中，有6家信托公司新发行规模超百亿元，占新增总规模的60%，“头部效应”显著。当然，由于角色通道化、报酬费率低等原因，对某些信托公司而言，资产证券化业务仍然是“不赚钱”的业务，因此，未来在标准化市场竞争日趋激烈的背景下，资产证券化业务作为新分类下信托公司在资产服务信托产品条线中向标准化业务转型的重要发力方向，形成自身独特的竞争优势，将是各信托公司真正立足的关键。

事实上，资产证券化业务的竞争