标品信托大潮已至: 资管新规过渡期结束 标准化投资进入快车道 信托发展方向

2018年以来，随着宏观经济和监管政策的变化，信托行业传统融资类业务展业受限，各信托公司逐步发力资产管理业务，大力开发标准化信托产品。随着2023年的到来，资管新规过渡期结束，信托公司正加快融资向投资，非标向标准化、净值型转型步伐，在‘两压一降’持续背景下，标准化投资进入发展快车道。

WHAT：标品信托是什么

| 概念及特点

标品信托属于资金信托，是指将信托资金直接或间接投资于公开市场发行交易的金融产品的信托业务。公开市场包括银行间市场、全国性证券交易场所、中国信托登记有限责任公司标准化信托产品发行交易系统、其他由中央银行和金融监督管理机构监管管理的公开交易场所。

与债权信托和股权信托等投资于未在银行间市场及证券交易所市场的资产类别不同，标品信托的投资标的是在公开市场发行交易流通的金融产品，具有标准化、流动性高、可公开交易等特点。

| 分类

标品信托按照不同标准，可以分成不同种类：

| 标品信托与非标信托的区别

公开市场资产交易活跃，资产价格有公开市价，可实时公开查询，信息透明度较高，因而与非标产品相比，标品的信息更加透明。标品期限灵活，一般没有预期收益率，但价格主要受市场影响，故而主要风险特征为市场风险、流动性风险，以及由此带来的声誉风险。标品信托与非标信托区别请见下表：

HOW：标品信托怎么运作

| 被动管理型标品信托产品

被动管理型标品信托产品以2004年华润信托与某私募合作发行的国内第一只开放式证券投资信托计划——深国投赤子之心集合资金信托为代表，后被业界广泛复制，开启了标品信托的“深圳模式”，亦被称为“阳光私募基金”。

在上层法律框架赋予私募证券投资基金合法身份以前，“受托人+投资顾问”构成的“阳光私募基金”是最主要的运营模式，其具体内涵是指投资者作为委托人，信托公司作为受托人，聘请投资顾问担任实际的投资管理人，银行作为资金托管人，证券公司作为证券托管人，依据《信托法》及《信托公司集合资金信托计划管理办法》发行设立的证券投资类信托集合理财产品，主要投资于证券市场，定期公开披露净值和业绩报告，具有合法性和规范性。

综合而言，经过十余年的业务发展和经验累积，信托公司在以证券投资为代表的标品信托业务中，已经形成了特有的服务标准、服务能力和运营体系。该业务领域在战略上具有业务边界的清晰性、模式的稳定性和可复制性、业务成长空间的可预期性和财务成果的可验证性。

| 主动管理型标品信托产品

主动管理型标品信托产品是指受托人对全部或部分的信托财产运用具有裁量权，对信托财产进行实质管理和处分。

FOF（Fund of Fund）是目前市场上较为常见的主动管理型标品信托产品。FOF产品有选择地同时持有多只私募证券投资基金，通过配置不同种类的私募基金进行更高层次的组合投资配置服务，使资产的非系统性风险进一步降低，提供通过双重专业管理，获取较高超额回报的机会。

和其他金融机构相比，信托公司作为与私募基金合作最为密切的机构，在运用独特资源发展FOF自主管理业务方面具有优势：第一，丰富的可供选择的产品和产品管理经验；第二，较强的销售能力和资源整合能力。

WHY：信托公司为什么做标品信托

| 服务实体经济

信托业作为一类金融行业，始终坚持以服务实体经济为导向，充分发挥金融优化资源配置功能，促进经济增长。当前，国家从战略层面支持建立健全多层次资本市场体系，优化融资结构，提高直接融资比重。信托公司发展标品业务能够充分发挥信托资产的本源属性，发展直接融资业务，促使金融市场投融资结构与实体经济发展结构相匹配，形成良性互动且高效运转的金融与实体经济资金融通格局。

| 服务投资者

中国经济社会的持续发展，带来了居民收入的快速增长，居民财富管理和资产配置需求在持续增加，并且更加多元化。信托公司标品产品创设和结构设计灵活，能够满足投资者多样化的资产配置需求。标品信托产品逐渐成为投资者进行大类资产配置的有效工具。

| 转型创新需求

相对于其他金融机构，信托公司经营范围横跨货币市场、资本市场和实业投资三大领域，同时还拥有着包括投资范围灵活、财产风险隔离等制度优势。在转型创新过程中，信托公司应充分发挥信托制度优势，顺应宏观经济发展趋势和监管要求，跟随经济周期和产业周期，抢抓资本市场机遇，发展标准化产品，并将其作为重要业务转型方向。

WHERE：标品信托的未来在哪里

标品信托作为信托产品转型发展的主要方向之一，正在信托市场中扮演越来越重要的角色。中国信托业协会数据显示，截至2023年三季度末，资金信托规模为15.67万亿元，同比下降9.04%。但证券市场是资金信托投向的第二大领域，投向证券市场的资金信托余额为3.06万亿元，同比增长38.12%，环比增长9.22%。证券市场信托占比升至19.50%，同比上升6.66个百分点，环比上升1.98个百分点。

未来，信托公司将积极探索构建符合标品发展要求的投研体系，提升主动投资管理能力；引进培养专业化运营人才和投资团队；建立更加系统化的政策、流程、管理及投研架构；根据客户的不同特征和不同需求，开发设计出