中金固收·海外研究系列海外债券指数化投资的趋势与借鉴

下一步国内债券指数基金如何发展？参考海外的发展经验来看，我们得到如下思考：

（1）国内外指数基金中，较为受市场欢迎的品种是固定久期策略的债券指数基金；固定久期策略是一类非常适用于被动投资的策略，因为债券尤其是低风险债券，其价格变动主要取决于利率期限结构，当期限固定之后主动管理创造的α极其有限，因此投资管理成本非常低，管理成本的节约在低利率的债券品种（例如政策性金融债、地方债等品种）中又显得格外重要。其中，短期限指数基金品种较受市场欢迎，例如同业存单指数基金受到市场追捧。未来，我们认为可以发展类似同业存单指数策略的政策性金融债短期指数、短融指数等其他短期债券品种指数，这些指数标的的市场容量足够、流动性好，且历史收益特征与同业存单也比较接近，并且好于货币基金。短融ETF的快速扩张就是一个例子。

（2）基金管理公司的组织架构对于指数型基金尤其是指数型债券基金的发展尤为重要。具有特殊组织架构的先锋领航集团是市场领头羊，这与其特殊的组织架构带来其降成本的激励较强，结果带来成本优势较强有很大的关系。

（3）对于综合债券指数基金而言，先发优势可能对后续的发展至关重要。由于跟踪债券个数很多，综合类债券指数基金对投资组合的广度和深度、市场交易能力以及组合管理技术提出了很高的要求。而先发的基金具有规模经济的优势，越早发展的基金可以比晚发展的基金容纳