25万亿美国国债谁在买？中国持有过多美债么？

在当今的世界货币体系中，美元依旧作为霸权货币，在世界货币体系中牢牢占据着主导地位。但是有趣的是，美国作为世界上最强大的国家，美国政府却并不掌握美元的发行权。

想必很多人都知道，美元的货币发行权，是在美联储的手里。但是，美联储并非政府机构，而是属于私人的。

这种政府与货币发行权分离的模式，也就造成了一个奇怪的现象，一旦美国陷入经济危机之时，美国政府无法像其他国家那样开动印钞机，直接印出来大量的美元，因为美元的发行权在美联储手里。

而美国政府能做的，就只有以美国政府的信誉保证，发行美国国债。所以，在近年来美国的国债不断地水涨船高。那么，美国高达25万亿的国债究竟是谁在买？中国持有过多美债么？

一、美国25万亿国债的巨额国债的缘起

在2016年美国总统特朗普刚入主白宫时，美国的国债为19.947万亿美元。然而，在2023年5月5日，美国国债正式突破25万亿美元。也就是说，特朗普在他执政的3年多时间，国债却悄然间已经增加了5.1万亿美元。

我们知道，虽然这不是美国第一次陷入债务危机，但是面对美国频繁陷入债务危机的客观事实，此次债务危机依然引起了世界各国对美国国债问题的密切关注。

事实上，美国债务危机在最近十年已经发生了三次，各项指标不仅超过了《马斯特里赫特条约》规定的警戒线，而且不断触及美国法律所规定的债务上限。2023年3月11日，美国总统拜登在白宫签署的经济救助计划，其中经济救助金额为1.9万亿美元。

其中经济救助计划的主要项目，是一些诸如公路、机场、桥梁、水利工程、以及农村地区的宽带建设等基础设施建设项目。拜登政府的这一大规模的财政支出计划，一时间令美国市场的通胀预期，大幅升温。

虽然，拜登认为他的经济救助计划，将会为美国的经济重建提供巨大支持。但是，事情往往事与愿违。根据瑞穗证券在2023年3月15日发布的调查，拜登政府的经济救助计中，直接给美国居民约4000亿美元。

在这些资金的使用情况当中，瑞穗调查了家庭收入在15万美元以下的235人，其中高达40%的受访者表示会将直接收到的救助资金，投资比特币和股票。要知道，一旦拜登政府的经济救助的1.9万亿美元正式启动，美国的国债将逼近30万亿美元大关。

而美国2023年全国的GDP总量才只有21万亿美元。越积越高的美国国债，让人对美国国债的信誉产生动摇。随着拜登政府的经济救助计划的签署之后，美国的市场便随之而产生躁动，在短期内美债再次遭到大量的抛售。

二、美国产生巨额国债的成因分析

据研究表明，促使美国形成目前巨额国债的因素，是多方面的。

首先，全球金融危机是导致美国国债逐渐扩大的重要因素。20世纪90年代开始，财政赤字就是困扰美国的重大问题。

1993年克林顿总统上台，为了改变这种现状，实现财政收支平衡，克林顿政府开始大幅度地削减赤字，该措施最终在1999年时实现了财政盈余，此时国债各项风险指标相对来说处在安全的区间段内。

但当小布什总统上台之后，就改变了克林顿政府时期的财政措施，开始施行大规模的减税计划，结果便是美国的财政收入迅速减少，赤字迅速扩大，最终不得不依靠不断发债来弥补赤字，因此债务水平也随之上升。

在2008年金融危机爆发后，美国政府为了挽救处在水深火热中的金融业，刺激经济复苏，开始了大规模的金融救助政策和超常规的财政刺激方案，这些措施确实使得美国经济得到了复苏，但同时也使得美国财政赤字和债务进一步提高。

2009年美国财政赤字创二战以来的新高，达到1.4万亿美元，而为了弥补财政赤字，美国财政部只能通过市场运作进行大规模的发行国债筹集资金，这在减少财政赤字的同时，也加大了债务负担率。

截止2016年末，美国国债负担率己经达到了105%，这远远超过了国际公认的60%警戒线。

其次，美国的经济结构和消费方式的畸形，助推了美国巨额国债的形成。由于历史文化不同，美国民众形成了过度消费甚至是借贷消费的习惯，消费多、储蓄少、享乐主义泛滥，长此以往造成了美国财政入不敷出的局面。

在金融危机之前，美国居民储蓄率平均为5%左右，2007年最后一个季度储蓄率约为2.8%左右，而此后美国经济开始陷入衰退。

2017年，美国公布居民储蓄率为3.6%，虽然比2007年要高，但是还未恢复到金融危机之前的水平，并且美国个人消费支出占GDP比重高达三分之二。美国的产业结构也是呈现倒金字塔状分布的，政府雇员人数占比很高。

美国政府工作人员占人口总数的比重一直很高，虽然金融危机后人员数量有所下降，但是以2016年美国人口3.2s亿计算，每一百人中有6.83位政府雇员，也可以说每14个人中有1个事政府工作人员。

而2016年制造业的人数仅为1228万人，政府雇员人数几乎是制造业人数的一倍。

在经济状况良好的时期，这种畸形的经济结构和消费方式可以被较为客观的财政收入掩盖起来，但是一旦经济增长缓慢甚至陷入衰退的话，庞大的财政开支将会导致财政赤字无法弥补，以至于不得不依靠发债来筹集财政开支所需的资金。

美国凭借其美元在世界货币中的优势地位，能够以比较低的成本融资去弥补财政的不足，因此，这也助推了美国通过不断的发行新债来筹集资金。

总之，在这种经济结构畸形以及享乐主义泛滥的社会里，寅吃牟粮，政府开支不断地突破国债上限，为债务危机的形成埋下了祸根。

最后，美国长期的贸易逆差，为美国国债的海外融资提供了一定的基础。美国债务经济能够不断延续主要是因为全球经济失衡，导致美国长期贸易逆差，而出口导向型国家却是贸易顺差。

也正是因为由于贸易顺差，很多国家都结余了大量的美元，而这些美元又通过购买低收益的美国国债使其回流到美国，而美国在贸易逆差的情况下大规模发行国债回笼美元，然后再将这些美元投资在高成长性的国家进而获取高额回报。

这种双循环的模式其实是美国利用其在金融领域的霸权地位对贸易顺差国家贸易红利的剥削，也正是这种全球贸易失衡格局及其他国家对美贸易顺差的存在，使得美国依然能够通过发行国债筹集大量的资金。

尤其是金融危机之后，美国贸易差额明显比金融危机之前高，也正是因为如此，美国国债虽然发行规模不断上升，但是持有美元资产的国家越来越多，或者说是规模越大，使得美国国债始终有投资者购买。

三、25万亿的美国国债持有者分析

根据美国财政部的数据，2023年末美债总额约为27.7万亿美元，占美国GDP总额的132%。其中，美国政府机构持有6万亿美元的美债。

外国投资者所持有的美债约7.2万亿美元，占比30%；美国国内投资者持有16.8万亿美元，占比70%。在美国国内投资者中，美联储持有的美债占比为21%、共同基金和养老基金的持有的美债分别占16%和12%。

近年来，外国投资者的比例一直在不断上升。截止2016年年末，中日两国持有的美国国债几乎占据美债外国投资者总量的一半，高达到41%，所以中日两国一旦减持或增持，都会对美国国债产生很大的影响。

总的来说，美国国债投资者中，外国投资者的比例依然过大，一旦外国投资者减少对美国国债的购买，将对美国将会造成很大的冲击。

从客观的角度来分析，美国国债持有者结构失衡，美国国债发行速度过快、规模过大，并且美国国债频繁地触及法定债务上限。所以说，从诸多方面来看，美国国债都是存在一定违约风险的。

在面对巨额美国国债所存在的违约风险，现阶段全球的各个国家逐步开始了减持美债的活动。目前，在全球30多个国家所持有的美国国债当中，约为美债总额的30％，在这些美债当中，其中约有44％的美债是由是各国政府的中央银行所持有。

目前，在全球已经有２４个国家包括中国、俄罗斯、德国、法国、意大利、英国、日本、印尼、马来西亚、泰国、伊朗等国家，开始了逐渐抛售美国国债的行动。其中，减持比例最大的国家是俄罗斯，一下子抛售95％的美债。而中国也在逐步的，开始分批次抛售美债，

作为美国最大“债主”的日本，也在近期不断的开始了减持美国国债的行动。在今年2月，日本所持的美国国债再度减持185亿美元，日本所持有的美债总额达到历史新低，约为1.26万亿美元，占美债总额也是下降到了5.9%的占比。

在面对外国投资者比例依然过大，外国投资者减持美国国债对美国造成很大的冲击。如果按照这种形势继续下去，不仅将会影响到美国的经济形势，还将会进一步影响到美元的“大循环”，对现有的“美元霸权”也将是巨大的冲击。

四、中国所持有的美债状况及其应对

2023年2月，中国的美债持有量约为1.1042万亿美元，这是自2023年7月以来最高。与国外都在减持美债的趋势不同，中国目前已经连续四个月，在增持美债。是仅次于日本的第二大美债持有国。

面对中国持有美国国债规模和结构不合理的问题，以及针对美债风险的不利影响，我国应从控制外汇规模、结构和加快人民币国际化进程三个方面去应对。

1.控制我国的外汇储备规模

中国持有世界上近三分之一的国际储，庞大的外汇储备在不断给我国经济增长带来动力的同时，也使得美国凭借其自身和美元在世界经济的地位实现美元回流，从而为间接的掠夺我国的外汇储备提供了可能性。

此外，庞大的外汇储备规模也会使得管理成本很高，哪怕是多元化的去投资，其面临的各种风险也就