中金固收地产和消费偏弱压低名义GDP增速，债券收益率仍有下行空间

事件

► 中国上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。6月社会消费品零售总额39951亿元，同比增3.1%，前值12.7%。

► 中国上半年固定资产投资同比增长3.8%， 1-5月增4.0%。

► 中国上半年规模以上工业增加值同比增长3.8%；6月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%。

► 中国上半年居民人均可支配收入19672元，比上年同期名义增长6.5%，扣除价格因素，实际增长5.8%；居民人均消费支出12739元，比上年同期名义增长8.4%，扣除价格因素影响，实际增长7.6%。 

► 上半年中国国内生产总值593034亿元，按不变价格计算同比增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。

经济复苏不及预期。

6月经济数据有强有弱，6月基建投资发力使得固定投资好于预期，中游行业改善带动工业产出有所反弹，不过消费品零售有所放缓，房地产市场持续低迷，经济动能总体仍然有待增强。从需求来看，消费方面，6月消费零售环比有所走弱，尤其是房地产相关消费保持弱势，叠加低基数影响逐步消退，消费品零售同比增速明显回落；投资方面，6月基建投资明显发力，使得固定投资好于预期，不过房地产投资仍然低迷，制造业投资仍在相对低位，固定投资总体仍然偏弱；出口方面，当前海外需求持续放缓，出口增速继续放缓。从产出来看，服务业方面，随着服务消费走弱以及低基数影响消退，6月服务业生产指数同比增速明显回落；工业方面，6月上游原材料价格回落使得中游行业利润改善，钢铁、有色和化工等行业产出回升，6月工业增加值同比增速有所反弹；GDP方面，由于去年同期基数较低，二季度实际GDP同比从一季度的4.5%升至6.3%，不过注意到二季度名义GDP同比从一季度的5%降至4.8%，在PPI和CPI同比增速都下行背景下，名义经济增速相对偏弱，并对利率形成向下牵引。

二季度国内经济走势体现了一定的两面性，一方面是受去年二季度低基数影响，二季度主要经济指标同比增速较一季度明显改善，尤其是实际GDP同比增速回升至6.3%，这有助于实现今年经济增长目标；另一方面是内外需求边际放缓，二季度以来主要经济指标的环比在走弱，随着低基数影响逐步消退，三季度之后经济下行压力可能