债券交易 之 债券市场

(一)银行间债券市场的发展情况

银行间债券市场的发展现状表现在：

①市场规模快速扩大，直接融资比例不断上升；

②市场成员不断扩容，参与主体目渐多元；

③市场功能逐步显现，兼具投资和流动性管理功能；

④发行主体以国有企业为主，其他主体积极参与；

⑤投资者结构持续优化，市场风险不断分散；

⑥与国际市场相比较，市场流动性仍然较低。

(二)交易所债券市场的发展情况

作为集中性市场，上海证券交易所是最早开办债券交易的场所，1990 年底上海证券交易所开办

第一笔国债交易，深圳证券交易所在 1993 年才开办国债业务。

(三)银行间债券市场与交易所债券市场的交易方式、托管方式及结算方式

1．交易方式

(1)银行间债券市场的交易方式

 询价交易方式：交易双方自行协商确定交易价格以及其他交易要素的交易方式，包括报价、格式化询价和确认成交三个步骤。

 点击成交交易方式：报价方发出具名或匿名的要约报价，受价方点击该报价后成交或由限价报价直接与之匹配成交的交易方式。

 询价交易方式下，最低交易量为券面总额 10 万元，交易量最小变动单位为券面总额 10 万元。

 点击成交交易方式下,最低交易量为券面总额 100 万元，交易量最小变动单位为券面总额 10万元。

(2)交易所市场交易方式。

传统的交易所债券市场通常只采用竞价撮合的交易方式，即按照时间优先、价格优先的原则，由交易系统对投资者买卖指令进行匹配，最后达成交易。

交易所的固定收益电子平台定位于机构投资者，为大额现券交易提供服务。该平台可以进行

 现券交易

 买断式回购操作

 质押券的申报和转回

但 不能进行质押式回购操作。

2．托管方式

(1) 银行间债券市场托管方式

在银行间债券市场，中央国债登记结算有限责任公司是指定的中央债券存管机构，负责对在银行间债券市场发行和流通的证券等进行登记与托管。

银行间债券市场成员根据其是否与中央债券簿记系统直接联网办理债券结算业务而分为：

 直接结算成员

 间接结算成员：中小金融机构、非金融机构。

中央国债登记结算有限责任公司的义务包括：

 设置账簿，及时准确记录托管事务的处理情况，保存完整的业务记录；

 将自有债券和其他财产与客户代理托管的债券分别开设账户，予以分别管理，不得擅自挪用客户的债券；

 切实保护客户债券的安全，对客户的债券托管账户记录的真实性与准确性负责；

 除不可抗拒的因素外，需对因自身原因给客户造成的损失进行赔偿；

 必须为客户保守商业秘密等。

(2) 交易所债券市场托管方式。

 交易所债券市场根据券种的不同，实行的是不同的托管体制。

 中国证券登记结算有限责任公司承担在交易所交易的其他债券的登记、托管职责，并承担和管理相应的风险。

 交易所市场实行“中央登记、二级托管”的制度。

中央登记意味着市场中所有的证券在中国证券登记结算有限责任公司登记，记录所有权的转移过程；

二级托管是指投资者参与证券市场必须通过有资格的证券公司，并将资产事实上托管给证券公司代理交易结算。

3．结算方式

(1)银行间市场的结算方式

 我国银行间市场的债券结算采用实时全额逐笔结算机制，统一通过中央国债登记结算有限责任公司的中央债券综合业务系统完成。

 全额结算也被称为逐笔结算，指每笔结算单独交收，各笔结算之间不得相互抵销。全额结算采用券款对付的结算方式，同步办理券和款的交割和清算、结算。

（2）交易所市场的结算方式

交易所市场的债券清算和结算主要采取的是中央对手方的净额结算机制，由中国证券登记结算有限公司负责债券交易的清算、结算，并作为交易双方共同的对手方提供交收担保。

(四)债券市场转托管的定义及条件

1．债券市场转托管的定义

转托管是指同一投资人开立的两个托管账户之间的托管债券的转移，即其持有的债券从一个托管账户转移到属于该投资者的另一个托管账户进行托管。

2．债券市场转托管的条件

(1)跨市场交易的债券

其他债券品种(包括公司债、证券公司次级债、中小企业私募)债都不能跨市场转托管。

（2）转托管时间

由于托管机构之间存在着不同的运作模式，转托管的完成至少需要一天。

 银行间市场可在工作日内的 8：30～16：30 实时办理转出、转入业务。

 交易所市场必须在 15：00 前完成转入或转出指令的录入，才能保证客户在次一个工作日可以使用转入或转出的债券。

3）债券转托管的收费。

 从银行间转到交易所，参考中国结算公司官网，转托管费按转出国债面值金额的 0.005％计算，单笔(单只)转托管费用最低为 10 元，最高为 10000 元。

 从交易所转到银行间，参考上海证券交易所债券交易收费标准为国债面值的 0.01％。

（4）转托管的速度。

目前最快的国债转托管，能实现 T+1 日到账，其他大部分债券只能实现 T+2 日甚至 T+3 日到账。