中资美元债：中资美元债的影响因素 #元宝儿小课堂# 之中资美元债专题文章：《中资美元债的影响因素》作为在海外发行的债券，中资美元债更容易受到哪些因素的影响...  海外债券基金影响因素有哪些

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#元宝儿小课堂#   之中资美元债专题文章：《中资美元债的影响因素》

作为在海外发行的债券，中资美元债更容易受到哪些因素的影响呢？今天宝儿将为各位投资人大大简单介绍一下中资美元债的主要影响因素。

《中资美元债的影响因素》

目录：

一、中国经济的走势

二、美元流动性周期的变化

三、人民币兑美元汇率的变化

四、风险波动与偏好

正文：

中资美元债是中国企业发行的债券，且中国金融、地产和城投等行业的收入主要产生和来源于境内，中国经济的冷热和趋势将更显著的影响融资主体业务和信用资质。因此，境内基本面的变化和预期影响着全球投资者对于中资美元债的结构调整，分析中资美元债的基本面情况脱离不了对中国经济基本面、行业变迁结构的趋势把握。

由于中资美元债是一种以美元为定价货币的资产，因此美元的供需，即美元流动性对此类债券价格有决定性影响。此外，境内外参与债券交易的主体不同，且国内与海外市场由于政策管制导致的隔离性，容易受到海外整体流动性环境的影响。随着中资美元债市场化程度的加深，无风险收益率对于中资美元债表现的影响也日益深刻。由于在境外发行，美元债的无风险利率主要由美国国债利率作为基准，信用利差由境外流动性溢价、企业风险溢价组成。一般而言，投资级收益率与美国国债收益率高度相关，但是在流动性紧张时刻，投资级中资美元债收益率往往与美国国债收益率出现背离，此阶段中资美元债收益率主要受信用利差影响。高收益中资美元债信用利差波动程度远高于美国十年期国债利率，利差成为收益率的决定因素。高收益美元债的信用利差主要由两部分构成，一方面与投资级类似，全球流动性溢价仍为重要影响因素；另一方面，由于高收益美元债中民企地产占据主导，所以地产行业基本面变化带来的风险溢价同样成为影响利差的重要因素。

汇率对中资美元债的作用在供需两方同时体现。从供给角度来看，符合境外发债条件的企业，其发债行为主要考虑两方面因素：一是境内外发债融资的成本，两者之间的利差；二是人民币兑美元汇率的趋势和波动。考虑到大部分中资境外发债企业的业务仍以境内为主，境外发债一定程度上会放大了资产人民币化以及负债美元化过程中企业所面临的汇率风险。当人民币处于贬值周期时，发行人发行美元债的意愿将会降低。从需求端角度来看，投资美元债可以在人民币贬值下受益。对于境内投资人来说，投资美元债的整体回报率=美元债收益率+美元兑人民币涨幅。

目前中资美元债的市场参与者，除了一部分是国内金融机构在境外的分支机构外，也有一定的境外机构，他们的投资更容易受到全球流动性环境、市场风险偏好变化的影响，是一个开放的市场。作为新兴市场国家融资主体发行的债券，中资美元债需要投资者具有相对更高的风险偏好。此外，当中资美元债的发债主体、或者是境内相关行业的发债主体出现信用风险事件时，中资美元债的信用利差以及估值收益率会受影响走阔。以2023年为例，中资美元债出现多起违约事件，导致市场情绪恶化，并对全年中资美元债的回报表现产生负面影响。

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