张启迪：全球央行购买公司债的原因、效果及启示 金融危机可以买债券基金吗为什么

原标题：张启迪：全球央行购买公司债的原因、效果及启示 来源：金融界网站

作者：张启迪 金融学博士，高级经济师，CFA，中央财经大学国际金融研究中心客座研究员，电子邮箱：zhangqidi1@126.com，微信公众号：wallstreeteco

一、引言

2008年金融危机以来，全球各主要央行纷纷采取量化宽松政策，总计购买了约12.9万亿美元的证券。其中，对政府类债券的购买金额占到全部购买金额的96%[1]。量化宽松政策的实施主要有以下三个目的：一是满足金融市场在危机时期的流动性需求，避免市场主体出现资金链断裂，引发流动性风险；二是压低市场利率水平，降低实体经济融资成本并促进经济复苏；三是推升通胀率至目标水平，防止实体经济陷入债务通缩。从过去几十年世界各国央行应对金融危机的经验来看，当实施宽松的货币政策时，一直是以价格型政策为主，通过降息刺激经济复苏。然而，全球金融危机爆发后，由于经济陷入流动性陷阱，传统价格型货币政策刺激经济的效果受到严重限制。为了解决价格型货币政策的局限性，世界各国央行创新性的采用数量型政策（即量化宽松政策）宽松货币，收到了良好效果。

虽然量化宽松政策对于化解金融危机、稳定金融系统具有重要作用，然而也存在局限性。量化宽松政策不仅存在政策效果边际递减现象，而且无法有效解决实体经济企业融资难融资贵问题。主要有两个原因：一是公司债流动性较差，流动性溢价较高；二是市场避险需求较强，信用风险溢价较高。这就导致企业不仅面临发行困难的问题，而且面临融资成本较高的问题。作为量化宽松政策的鼻祖 ，日本央行在全球金融危机后也遇到了上述问题。为了解决这些问题，进一步提高货币政策传导效率，日本央行对量化宽松政策进行了创新，打破了量化宽松政策仅购买国债的传统，开始购买公司债。日本央行先后实施了两轮公司债购买计划，有效压低了信用利差并降低了企业的融资成本。受日本央行启发，英国央行和欧洲央行在全球金融危机后也推出了类似计划。

由于量化宽松政策出现的时间不长，目前学术界关于量化宽松政策传导机制的研究仍然不够深入。而作为近年来新出现的公司债购买计划，对于其了解更是十分有限，有诸多问题尚待研究。首先，中央银行购买公司债具体起到了哪些效果，是否达到了预期目标？其次，中央银行购买公司债向金融市场和实体经济的传导机制是什么？最后，公司债购买计划实施至今有哪些经验可以总结？是否可以作为今后应对金融危机的政策选项之一？