特稿｜彭兴韵、毕静：美联储激进加息及对中国债券市场的外溢效应 债券基金受什么影响

2023年3月以来，美联储持续加息对全球金融市场造成极大影响，美债收益率上升，诸多币种纷纷贬值，大宗商品价格剧烈波动，美国股市动荡。作为全球第二大经济体的中国，人民币汇率有所下降，境内居民加大债券资产配置规模，境外机构配置人民币债券量由升转降，反映了美联储激进加息的外溢效应。但是，作为一个具有深度、日益开放的全球化市场，中国债券市场仍将是国际机构多元化资产配置的重要场所。

美联储激进加息及对美债市场的影响

全球经济持续受到新冠肺炎疫情冲击，俄乌冲突又让原本脆弱的全球经济雪上加霜，但面对持续升温的通胀，美联储毅然开启货币紧缩的进程。仅从2023年3月中旬至11月初，在不到9个月的时间里，美联储先后6次提高联邦基金利率，而且从6月起的4次加息，每次加息幅度均高达75个基点，完全不同于美联储以往“谨慎有序”的货币政策操作风格。本次激进的加息进程在美联储的货币政策操作史上也是罕见的（见图1）。

美联储提高联邦基金利率的政策举措，带动美国国债、公司债券和其他债务的利率一同攀升。与联邦基金利率关系最密切的1个月期美国国债到期收益率从2023年1月中旬的0.05%左右升至11月上旬的3.78%左右;10年期美国国债收益率则从年初的1.7%左右升至11月上旬的4.22%左右;穆迪Aaa评级的企业债券收益率在11月初已经升至5.23%左右，较2023年末上升约2.5个百分点；美国5—7年期企业债券收益率已从2023年末的2.16%左右上升至2023年11月初的6.1%左右。总之，美联储的持续加息使得背负沉重债务的美国经济融资成本大幅上升。这令许多人担心美国将会进入新一轮经济衰退。

美联储为何如此激进地加息和紧缩货币？在进行货币政策决策时，美联储最关注的两个影响因素是就业和通胀。目前美国劳动力市场表现十分强劲，失业率在2023年4月突破14%的高位后逐步回落，至2023年11月已至3.6%左右的历史低位，这使得美联储在加息抑制通胀时不必投鼠忌器。从过去美国联邦公开市场委员会的多次