为什么债券轮动容易做？ 先说一个真实的事情：就在前不久，我因为在苏宁债上的操作和一个我不相识的人趋同，被后台大数据查到，导致客户经理来询问。那么...  为什么 债券基金 这几天 不动

来源：雪球App，作者： 持有封基，（https://xueqiu.com/6146592061/165644404）

先说一个真实的事情：就在前不久，我因为在苏宁债上的操作和一个我不相识的人趋同，被后台大数据查到，导致客户经理来询问。那么债券操作为什么趋同的可能性要比股票、可转债大的多呢？主要还是确定性很强。

我们先来看一个问题，债券的趋势性比股票和可转债大的多，比如我们看净价的企债指数399481，今年的涨跌其实就是两端，从年初开始到5月底开始就是一路上涨，而从6月份开始到现在连续下跌了半年多。基本上可以用一根均线打天下。相比较沪深300等权益类的指数，债券的K线要简单的多。

第二，现在个人只能做AAA等级的债券，同样等级的债券，在到期时间相同情况下，肯定是ytm越高越好。比如前期18苏宁07和16南山07，都是2023年11月16日到期（18苏宁07是回售日），而当时由于种种原因，18苏宁07的ytm要远远低于16南山07，那么可以轮动到16南山07，而最近几天又是18苏宁07的跌幅大于16南山07，导致对应的ytm反而是18苏宁07高于16南山07了，有机会可以换回来，这样16南山07亏损，但如果算总账，还是比持有不动的浮亏要少。 

第三，如果不同的到期时间，那么如何轮动呢？我们看上面国债的例子，我们大概能判断出今年1-5月份是债券上涨，6-12月是下跌，那么在1-5月份的时候我们最好持有修正久期大的债券，而6-16月持有修正久期短的债券。比如我们选出两个交易额最大的国债：16国债19和20国债01为例，前者的修正久期高达14.69，而后者只有0.07，我们计算一下两端不同时间净值的涨幅： 

很明显的对照，1-3月份上涨的时候，16国债19涨了7.28%，而20国债01才涨了0.90%，到了从4月份开始的下跌阶段，16国债19跌了8.03%，而20国债01跌了才1.85%，如果算上利息，20国债01还是正收益的。

为什么会出现这种情况呢？票面利息，到期收益率都差异不大，但剩余年限差异很大。而修正久期（是价格相对于到期收益率的一阶导数）相当于杠杆，也就是说，到期收益率下跌1%，价格就上涨了1%的修正久期的倍数。比如说这个16国债19今年年初三个月的到期收益率大概下降了0.5%，那么价格上涨=14*0.5%=7%左右。同样下跌的时候也放大了。而这个20国债01的时间非常短，所以上涨也小，下跌也小。

总结一下：在债券上涨趋势下，尽可能拿修正久期长的，反之就尽可能拿修正久期短的品种。同样的修正久期，尽可能轮动到到期收益率高的品种，当然这里不考虑违约因素。