2023年城投债发行总结及城投平台名单 信托公司发行永续债发债方价格是多少

纵观2010年至2023年城投债发行情况，可以发现除2017年强监管环境下城投债融资受阻导致发行规模环比减少以外，其余年份城投债发行规模均实现环比增长。除2017年和2018年以外，历年城投债发行规模均创历史新高。城投平台目前仍然担负着大量地方基础设施建设和公益性项目运营的重要任务，在多数经济欠发达地区起到带动经济发展的支柱作用，与当地人民的福祉高度相关。因此，在“十四五”新阶段城投债发行规模的继续增长仍有较强支撑。

就月度发行情况来看，2023年城投债发行节奏与2023年基本吻合，但受到年初年末两个因素影响稍有偏离。第一个因素是自2月份以来央行释放大量流动性带动实体经济，刺激城投债发行量猛增。第二个因素是11月份永煤超预期违约事件引发的市场扰动传导至城投债市场，导致11月和12月部分区域城投债发行明显受阻。2023年全年，城投债净融资（小编注：发行-偿还=净融资）规模16,463亿元，同比增长4,259亿元，增长主要来自于上半年宽松货币政策刺激下城投债发行规模的大幅增长。进入三季度净融资规模与2023年同期基本持平，而四季度则受到永煤违约事件影响，净融资规模不及2023年同期。

（二）江苏省城投债发行规模突破万亿，六省份融资下滑

2023年，全国31个省份（直辖市）均有城投债发行。从发行规模看，江苏发行城投债规模达到10,080亿元，不仅延续了多年来的领跑地位，同时成为首个年度城投债发行规模超过万亿的省份。其发行规模超过了排名第二至第四位的浙江、山东和四川发行规模之总和。其发行数量与排名第二至第六位的省份之和。除江苏省以外，排名第二的浙江省发行数量为550只，发行规模4,218亿元；排名第三的山东省发行数量为310只，发行规模2,744亿元。从发行增加的角度来看，江苏省发行数量较2023年增加515只，发行规模增加2,388亿元，远超其他省份。除江苏省以外，全国大多数省份的城投债发行规模均较2023年有所增长，仅有六个省份发行规模环比减少，主要集中在东北和西北经济较薄弱地区。

在感叹江苏城投债发行规模再创新高的同时，需要关注江苏城投债的规模增长可能已经开始由主动追求资金进行经济建设转向存量债务置换驱动。截至2023年12月31日，江苏省存量城投债规模已经达到20,963亿元，占全国存量总规模的24%。在其他手段无法有效化解存量债务的情况下，未来江苏省新增的城投债融资将在很大程度上被再融资需求消耗，削弱经济建设能力。

（三）城投债发行以市级平台为主，区县级平台发行占比上升[1]

2023年城投债发行主要集中在市级平台。具体来看，省级平台（含直辖市平台）共发行城投债667只，占比12%；市级平台共发行城投债2,444只，占比44%，区级平台（含开发区平台）共发行城投债1,774只，占比32%；县级平台（含县级市和镇级平台）共发行城投债689只，占比12%。相比于2023年，2023年省级平台发行占比由18%下降至12%，市级平台由41%上升至44%，区县级平台由41%上升至44%，体现出行政级别较低的平台在2023年的融资环境有一定改善。

而从融资能力来看，城投行政级别与平均融资规模呈现明显的正相关，即行政级别越高，融资能力越强，且省级平台的融资能力较为突出，市级和区级平台处于第二阶梯，高于县级平台。具体来看，2023年省级平台平均融资规模达到69.83亿元，市级和区级平台则分别为30.76亿元和24.35亿元，县级平台平均发行规模为16.58亿元。尽管省级平台融资能力突出，但就平台数量变化来看，2023年发债的平台中省级平台数量较2023年减少了44家，而其余三个级别的平台数量均有一定程度的增长。省级发债平台数量的减少也导致了发债数量占比的下降。

进一步观察各省城投平台的行政级别分布情况，不同省份之间差异较大。以北京、上海等直辖市为例，其城投平台主要级别为省级和区级，实际控制人主要是直辖市市本级行政单位（省级）或区级行政单位。除直辖市以外，海南省、云南省和山西省的省级城投发债规模占比也超过了50%，这与当地经济发展结构、地理区位、发展战略等因素具有一定关联。而多数城投债发行量较大的省份如江苏省、浙江省、山东省等地，市级城投平台的占比较高，其次是区级平台。

（四）中低级别发行人数量进一步增长，主体级别中枢维持在AA

与区县级平台数量和发债数量增长向对应，2023年AA级城投债发行人达到764家，较2023年增加90家，占总体比重也由47%上升到50%。主体级别AA+的发行人522家，较2023年增加了53家；但AAA级别发行人由2023年的248家减少至225家，这也导致2023年高级别发行主体的总数量较2023年减少了30家，级别中枢略有下移，但仍然维持在AA级别。同时，主体级别低于AA的低级别发行人数量由2023年的47家减少至28家。总体来看，在部分中低级别主体获得级别上调的情况下AA主体数量仍然有所增长，主要是由于2023年融资环境较好，新增发行人数量提升。

（五）AA+主体发债数量最多，外部增信使用与主体级别负相关

从不同级别主体发债数量来看，2023年AA+主体的发债数量最多，达到2,267只，单个发行人平均发行4.34只；AA主体共发债1,811只，单个发行人平均发行2.37只，AAA发行人共发债1,467只，单个发行人平均发行6.58只，由此可见不同级别发行人之间的融资能力区分度较高。在外部增信的使用上，发行人主体级别与增信使用率呈现明显的负相关。具体来看， AA+发行人增信使用率为8%，AA发行人为35%，AA-发行人为92%，1家A+发行人和2家无评级发行人均使用了外部增信，使用率100%。

而从不同省份增信使用情况来看，外部增信使用率最高的四个地区是贵州、湖南、四川和重庆，使用率均在15%以上。同时，浙江和江苏也分别有12%和10.4%的债券在发行时使用了外部增信。目前，使用外部增信的主要目的是满足债券发行条件以及提高债券销售成功率。因此，外部增信使用率较高一方面说明地方经济实力可能整体较为薄弱（如贵州、四川部分地区），另一方面可能是经济发达地区的低级别主体积极参与债券发行（如江浙地区部分县级、镇级平台）。

（六）城投债融资成本先降后升，永煤事件对低级别城投影响较大

从城投债发行利率的月度走势来看，以5月份为分界线，各级别城投债的发行利率呈先降后升趋势。在2023年5月，无增信AAA级、AA+级和AA级城投债的月平均发行利率分别降至3.44%、4.05%和5.27%，均为2023年以来最低水平。这主要是由于一季度较为充裕的流动性，整体压低了融资成本。进入下半年后，货币政策转向谨慎适度维持流动性充裕，城投债发行利率有所回升。从AA城投债与AAA城投债的发行利率轧差来看，尽管各级别城投债融资成本在一季度均明显下行，但是高级别债券与低级别债券的轧差并没有明显缩小，这说明多数新增流动性主要追逐高级别债券，对AA级别的关注稍弱。不过相比于2023年，2023年前三季度AA城投债与AAA城投债的成本差距整体上有一定收窄。但自11月份永煤事件发生后，可以观察到AA城投债的整体融资成本上升幅度明显高于AA+和AAA城投，成本轧差也重新回到200BP区间。这说明AA城投债在风险偏好传导链条上处于靠前位置，受到的影响更大。

从经济区域划分来看，东部地区的城投债成本明显较低，在各级别上均有优势。中部地区和西部地区的AAA和AA+城投债发行利率较为接近，但西部地区AA城投债发行利率较中部地区高出166BP，融资成本相对较高。而东北地区城投债在各个级别上均明显高于其他三个地区。各区域融资成本的差距在一定程度上反映了投资者对于区域经济实力的判断以及风险偏好。

（七）城投债期限结构短期化趋势放缓

从2023年城投债期限结构来看，1年以内、3年期和5年期是城投债发行的主要期限。其中，1年以内和5年期债券分别占比34%，3年期债券占比23%，7年期占比5%，其余期限占比4%。相比于2023年，2023年发行的1年以内城投债数量占比增加了3个百分点，增速较往年有所放缓。这可能是由于监管层加强管理融资期限错配等问题，短债长投的情况相应有所减少。但拉长时间线来看，城投债融资的平均期限整体呈下降趋势。2012年城投债加权平均发行期限为6.15年，目前已逐年缩短至3.4年左右。在此期间，短期限债券品种逐渐成为城投平台补充短期流动性的重要手段，推动平均期限缩短。2023年城投债加权平均发行期限为3.42年，较2023年缩短3.4%，高于2018年的3.33年。我们认为在当前经济形势下，城投债平均融资期限将在3年左右维持平衡，短期限品种的规模增长将有一定放缓。

二、2023年城投债政策环境总结

在宽松的监管环境以及通过基建带动国内经济循环发展的基本政策推动下，2023年城投债发行规模和净融资规模再创新高。纵观2023年影响城投债发行的相关政策，主要表现为鼓励债券发行和提供项目增长点。具体来看，鼓励债券发行主要是为了对冲年初新冠肺炎疫情对实体经济产生的较大冲击。自2月份以来，发改委、沪深交易所和银行间交易商协会分别对所管理的债券品种的发行审批和存续期管理业务流程进行优化，并大力支持疫情地区企业的融资需求，原则上放开了企业借新还旧的限制。例如发改委于2月8日发布的《关于疫情防控期间做好企业债券工作的通知》就提到：允许企业债券募集资金用于偿还或置换前期因疫情防控工作产生的项目贷款；对于自身资产质量优良、募投项目运营良好，但受疫情影响严重的企业，允许申请发行新的企业债券专项用于偿还2023年内即将到期的企业债券本金及利息。证监会和交易商协会的相关支持政策也有类似表述。3月1日，新《证券法》正式实施，开启了公募债券注册制时代。从注册制启动后企业债券和公司债券一级市场的反馈来看，注册制的实施使得项目审批更透明、审核速度更快、申报材料精简，极大提高了债券发行效率和发行人债券融资的积极性。

宏观政策方面，受到疫情影响，2023年上半年的货币政策和财政政策表现为宽松和积极，下半年疫情得到有效控制后，货币政策边际收紧，但仍然维持了市场流动性宽裕，M2同比增速由8%左右跃升至10%以上，为城投债发行规模的高增长提供了充分的支持。

另一方面，监管层在年内针对“两新一重”建设（即新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设）推出了多项支持政策，为城投债后续融资提供了丰富的项目增长点。2023年4月20日的国家发改委新闻发布会指出，新基建包括信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三方面。新基建的推出为城投公司提供了诸如5G基建、智慧停车场、智慧园区、智慧交通等多个方面的项目机会。在新型城镇化建设方面，发改委分别于6月份和7月份发布了《县城新型城镇化建设专项债券发行指引（征求意见稿）》和《关于做好县城城镇化公共停车场和公路客运站补短板强弱项工作的通知》，鼓励企业积极参与新型城镇化建设并提供相应的政策支持。7月20日国务院发布《全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，其中提到支持城镇老旧小区改造运用公司信用类债券、项目收益票据等进行债券融资。综合上述政策来看，城投平台除融资功能以外，仍然是地方基础设施建设，尤其是经济欠发达地区基建的主要实施者。从这个角度来看，城投平台短期内仍具有较高的重要性。因此，城投债发行在未来3-5年内仍将得到一定的制度保障。

（摘自：中证鹏元评级作者：康正宇）

第二部分：最新全国2751家发债城投平台名单（2023.12）

城投平台的判定标准，主要有两个方面：首先看公司实际控制人，以判断是否为地方国企；其次看公司所从事业务，是不是帮助地方政府完成某项职能。

截至2023年12月31日，全国发债城投平台名单由2626家更新为2751家。其中，歙县城市建设投资开发有限公司、北京金利源国有资产经营管理中心、清远市交通建设开发公司、北海银滩开发投资股份有限公司、贵州剑江控股集团有限公司等，存续债券全部到期的17家平台被移出名单。宣城市城市建设集团有限公司、宣城市宣州区国有资本运营集团有限公司、广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司、龙岩经济发展集团有限公司、玉林投资集团有限公司等，102家首次发债平台被加入名单。

城投平台家数方面，江苏遥遥领先，为526家，其中155家仅有私募债；浙江平台家数排第二，为341家，仅有私募债的平台占比较高（42.2%）；四川、山东、湖南平台家数在160家以上，仅有私募债的平台占比在22%-32%；宁夏、青海、西藏、海南仅有不到10家城投平台。

存量债规模方面，江苏、浙江位居全国前列，均在1万亿元以上。海南、 青海 、西藏存量债规模较小，在200亿元以下。 从私募发行城投债占比来看，浙江排第一，占比达60%；湖南次之，占比55%；而 广东、 上海私募发行城投债占比较小，均在20%以下。

全国2751家城投平台完整名单（部分指标数据展示）

（摘自：郁言债市 ，作者：刘郁 姜丹）查看