中金固收·利率进出口行浮息债再现，丰富投资品种 债券发行利息调整

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2023年3月2日，进出口行通过上海清算所发行2023年第一期浮动利率金融债券（以DR007为基准），发行期限为3年，发行规模30亿元，中标利差39bp，票面利率2.51%，全场倍数4.62倍。对此我们点评如下：

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一、本期进出口行浮息债的发行背景

2023年8月，央行发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书（以下简称“白皮书”），其中提出“下阶段，中国银行间基准利率体系建设的重点在于推动各类基准利率的广泛运用，通过创新和扩大DR在浮息债、浮息同业存单等金融产品中的运用，将其打造为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标”。当前，中国基准利率体系建设已取得重要进展，以DR007为代表的回购利率已成为银行体系流动性松紧变化的重要观测指标，且近年来随着央行公开市场操作精准性与前瞻性不断提高，DR007逐渐围绕7天期逆回购操作利率运行，稳定性有所提升，为市场交易精细化定价创造了有利条件。在此背景下，进出口行在2023-2023年共发行了三期以DR007为基准的浮息债，并于此次发行2023年第一期以DR007为基准的3年期浮息债。

截至3月1日，国内共有62只存续的人民币计价浮息债券（不含ABS、ABN），规模合计3175亿元，占国内债券市场规模比重为0.24%，其中：政金债15只，余额约2391亿元；同业存单30只，余额约558亿元；企业债12只，余额约206亿元；公司债与中票合计5只，合计余额约20亿元。从挂钩标的看，主要以1年期定期存款利率、1年期LPR和DR007为基准利率，对应相关浮息债规模分别约1450亿元、800亿元和141亿元。

图表1：存量浮息债以政策银行债为主

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：数据截至2023年3月1日

图表2：存量浮息利率债多以一年定存利率为基准

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：数据截至2023年3月1日

从发行情况看，2023年之前人民币计价的浮息利率债多以定期存款利率和SHIBOR为基准；2023年以来则