硬核基础一文看懂可转债 可转换债券是什么意思

最近可转债发行又再次密集，在当前行情，我建议积极参与网上可转债申购。可转债申购的黄金期：风险低&中签高

现在申购可转债：1. 中签率高 2. 潜在收益还可以 3.风险较小（3200申购，2800上市平均亏损25元）

同时可转债是非常好的投资品种，如果想进一步了解可转债的特点，可以详细看这一篇。主要讲解可转债的条款，对理解可转债的风险和机会很有帮助。

下面以113024核建转债为例进行介绍，可转债条款基本都是大同小异，大体逻辑都是一样的。

01 | 利率

可转债本质是债券，但多了一个认购期权

可转债 = 债券 + 认购期权

转股的权力并非免费，而是通过债券降低债券的利息体现

可转债利率 = 普通债券利率 - 认购期权的成本

可转债的利率会比普通债券低

利率又分为两个部分：票面利率和利率补偿

以核建转债为例

票面利率：第1年0.2%,第2年0.4%,第3年1%,第4年1.5%,第5年1.8%,第6年2%

利率补偿：可转债期满后5个交易日内,公司将按本次发行的可转债的票面面值的105%(含最后一期年度利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

如果持有到期，持有6年实际利息为：0.2+0.4+1+1.5+1.8+5=9.9

有3个地方需要注意：

1.最后一年的实际利息是利率补偿，是5%。但是为什么还要弄一个票面利率2%？带着问题看后面的条款你就知道了。

2. 6年利息仅9.9%，相比普通债券这个利息是很低的，低的原因就是认购期权的费用。

3. 利率虽然低，但是作为一个债券，到期偿还的特性使得价格在100以下时，会有非常强的抗跌性。

假设价格跌到90元，但是持有6年还本付息109.9。

实际收益率 = （109.9 - 90） / 90 = 22.11%

收益率大幅提高了

假设可转债到期时间仅剩3年，最后3年的利息是8.3元，如果价格还是90元。

实际收益率 = （108.3 - 90） / 90 = 20.33%。

3年收益率高达20.33%，非常有吸引力了

所以当可转债价格跌下100元后，特别的抗跌！因为持有到期是最极端的假设，绝大部分可转债都是以转股结束，转股的权力很有价值。

02 | 转股价

转股价：可转债可以按照转股价将债券转换成股票

1张可转债可以转换多少股股票，按照面值100元除以转股价。

和交易价格没关系，即使价格130，转股也是按照面值100元转换。

核建转债的转股价是9.93元，即100/9.93=10.07

每1张可转债可以转换10.07股中国核建的股票。

当前中国核建股价7.99元，10.07股价值 = 10.07 * 7.99 = 80.46元

80.46元，就是核建转债的转股价值。

当前核建转债的交易价格为101.8元。

交易价格远高于转股价值，如果此时把可转债换成股票卖掉，亏得妈妈都不认识了。

交易价格这么高的原因：

1. 债券的特点在托底

2. 绝大部分可转债，最后都是转股结束，所以转股的权力值钱。

3. 后面还有其他条款，继续看

可转债的抗跌性有多强，看这个溢价就很有感觉了，目前新发的可转债转股价值一般在100左右。

03 | 转股价调整

当公司出现因派送股票股利、转增股本、增发新股或配股等情况(不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本)使公司股份发生变化或派送现金股利时,公司将按下述公式进行转股价格的调整 。

这个条款是当正股股价因为各种原因除权而向下调整时，转股价同步调整

04 | 转股期限

2023-10-14至2025-04-07

一般情况下，发行半年后进入转股期，核建转债还未满半年，是转不了股的

05 | 转股价特别向下修正条款

当公司股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决

修正后的转股价格应不低于审议上述方案的股东大会召开日前二十个交易日和前一交易日公司股票交易均价,同时修正后的转股价格不低于公司最近一期经审计的每股净资产值和股票面值

核建转债转股价9.93元的80%为7.94元，如果中国核建的股价15天/30天低于8.06元，上市公司就有可能会把转股价格下调。

这是可转债的核心条款，不同的可转债的触发条件略有不同，但本质都是一样的，当股价大幅下跌时，上市公司就有可能把转股价格向下调整，让可转债依然具有投资价值。

问题：要靠上市公司主动调整，如果不调整投资者又能怎么办？继续往下看。

06 | 回售条款

本次发行的可转债最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%时,可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

如果股价很低，但上市公司一直不修正转股价怎么办？大部分可转债都有回售条款（小部分没有）。

如果股价太低，又一直不修正转股价，投资者可以按照面值+利息，把可转债回售给公司，不陪你玩了！

这里就是投资者和上市公司互相博弈的结果，逼迫上市公司一定要向下修正转股价。回售条款越宽松，债券的利率就会越低。回售条款越难，或者没有回售条款的，债券利息就越高。

核建转债回售触发的时间是最后2年，所以：

1. 在回售触发之前，上市公司不修正转股价，投资者是拿他们没办法的。

2. 在最后2年，如果还不修正，再见，不陪你玩了！

股价下跌-->触发向下修正条款-->上市公司修正转股价，转股价值上升-->转股概率提高

股价下跌-->触发向下修正条款-->上市公司不修正转股价-->继续下跌-->触发回售-->将债券回售，不陪你玩了

核建转债转股价9.93元的70%为6.95元，存续期最后2年如果中国核建的股价30天低于7.05元，投资者就可以把债券回售给上市公司。

07 | 提前赎回条款

在本次发行可转债的转股期内,如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),或未转股金额不足人民币3,000万元时,公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债

这个是上市公司要求可转债投资者在上涨的时候赶紧转股的条款，转股之后上市公司就不用还钱了。

所以转股价值高于130后，可转债的交易价格与正股价格高度同步。因为随时可能被逼转股。

同时，交易价格远离100元面值，安全垫丧失，下跌时缺少债性保护。

这时候的可转债，和股票是差不多的。

前面的小问题：为什么第6年的利率2%，但是又要搞个利率补偿5%出来呢？

利率补偿5%是实际的最后一年利率，但是因为赎回和回售条款，都是按照面值+当期利率来确定价格。上市公司在赎回和回售的时候可以节省成本。

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